A股連續上漲后短期回調，新發基金爆款頻現，北上資金在持續凈流入后大幅出逃。當前是該繼續加倉還是及時止盈?市場短期見頂信號何時來臨?如何控制基金回撤風險?

7月14日，A股盤中震蕩加劇，部分板塊個股表現出現顯著分化，上證指數收盤驚險站穩3400點。

雖然市場投資熱度尚存，滬深兩市成交額連續7個交易日超過1.5萬億元，多只百億基金剛成立，但北上資金170余億元的大額出逃和市場震蕩的加劇，不免引起投資者擔憂：股市能否繼續上漲?此時入場購買基金是否會被套在高位?是否需要注意產品回撤風險?

市場回調外資出逃

近段時間，A股連續上漲和爆款基金頻現，反倒給投資者帶來了選擇困難癥，而在繼續加倉還是及時止盈成為眼下重要抉擇之后，市場短期見頂信號何時來臨，如何控制產品最大回撤引起廣泛關注。

市場頂部雖未有明顯信號，但指數和板塊已經表現出了一定幅度的調整，北上資金也在忙著賣貨。數據顯示，7月14日，北上資金凈流出173.84億元，創下年內新高，上證指數早盤跌破3400點，最終驚險站在3400點之上，創業板指盤中跌幅最大超過3%，最終跌幅收窄至1.06%。券商等板塊個股分化加劇。

對于今日市場盤整的原因，市場分析人士認為，這是受到隔夜美股收盤殺跌影響，納斯達克指數上漲之后，尾盤快速跳水，下行幅度超過4%，美股龍頭特斯拉高位跳水收跌超3%。截至隔夜美股收盤，納斯達克指數下跌2.13%，阿里巴巴、京東等中概股普遍大跌。

北上資金出逃的背景下，投資者有點慌了，此時再入場是否會面臨較高的回撤風險?

記者注意到，在今年一季度時，受新冠肺炎疫情影響，市場也曾出現過兩度調整，北上資金凈流出幅度較大。其中，3月份的一輪大幅盤整讓上證指數從3000點高位回落至2600點附近，彼時，北上資金10個交易日(3月6日至19日)凈流出800余億元。在此背景下，眾多公募基金業績受挫。

Wind數據顯示，一季度原油基金最大回撤率超過60%，被動指數基金最大回撤率超過35%，主動股票型基金最大回撤率達到33.18%，偏股型基金最大回撤率達到32.86%。

截至7月13日，上述在一季度出現較大回撤的部分基金乘著二季度以及近期市場回暖的春風，取得了不錯的區間收益。特別是一些新能源、電子等行業主題基金，部分股票型基金二季度以來已經取得60%以上的不錯收益，一些醫藥主題的偏股型基金甚至還跑出了超90%的區間收益。

不過，短期市場經歷大幅上漲之后，不排除后市會遭遇一定程度的調整，而這些取得不錯收益的基金經歷一輪凈值大漲之后，又將給眾多投資者帶來難題，一旦現在買入，如果面臨市場調整，產品凈值能夠控制多大的回撤率，如果出現一定程度回撤，是否在自身所能承擔的范圍之內?

前海開源基金董事總經理楊德龍認為，之前市場的過快上漲確實累積了大量的獲利盤，同時也累積了較大風險，單邊上漲的走勢難以持續，因此震蕩回調的出現非常正常。

注意控制回撤風險

從近期新發基金市場情況來看，指數型基金占比較小，絕大多數為主動權益類基金，而且普遍認購規模達到上百億，甚至創紀錄的千億級別，這似乎也正符合基金公司的一貫作風，震蕩市主推指數產品，上漲行情中大賣主動權益類產品。

但當前已經有多家券商機構提出，當前并非牛市剛剛開始，市場溫度可能已經進入下半場。

銀河證券指出，宏觀經濟復蘇等基本面指標不是這一輪普漲和大漲的主要原因。這一輪牛市的主角不是上證指數，而是創業板、中小板和消費醫藥科技，牛市最少已經9個月，只關注上證指數會嚴重低估不斷上升的潛在風險，盡管投資者感受到的風險很低。展望后市，市場仍有上漲空間，但性價比在下降，要提高風險意識。

愛建證券則建議投資者，中期控制回撤等待新機。整體來看，權重的拉升對于指數作用較大，短期引導市場情緒火熱。從當前經濟的現狀來看，市場估值快速提升，而未來業績增速不足以消化估值壓力，市場并沒有發動大行情的基礎。雖然流動性短期可以提升市場估值，但是也會增加金融風險。因此當前市場風格的切換方式難以持續。建議投資者注意控制回撤，市場整體震蕩格局并未改變，可在估值修復之后重新尋找機會。

那么，基金投資應該如何控制回撤風險?私募排排網未來星基金經理胡泊在接受《國際金融報》記者采訪時表示，ETF或者行業主題基金都是被動投資基金，要求投資滿倉，其回撤跟跟蹤的行業、主題或者指數完全一致，不存在控制回撤的問題。

對于主動管理基金而言，胡泊對記者表示，可以從四方面來控制回撤：

其一是倉位管理，通過對A股市場趨勢的判斷來靈活調整風險暴露敞口;

其二是組合分散配置，通過行業分散、個股分散以及風格分散等方式來降低單一行業、個股以及風格的暴露風險;

其三是組合再平衡處理，降低短期漲幅過高的資產權重，分配給相對滯漲的資產;

其四是通過尋找投資組合過程中的確定性來降低基金風險。

高回撤率意味著高風險，但同時也意味著會帶來高收益。“做投資時，風險和收益是相輔相成的，高風險意味著高收益，低風險意味著低收益，所以整個基金要考慮風險收益比和投資者的風險偏好，而不是一味盲目地看回撤。”胡泊表示，就量化對沖基金而言，基金清盤線普遍設置在0.85左右(凈值)，回撤一般控制在5%左右，年收益大概在20%。但對于股票多頭策略基金，產品清盤線普遍設置在0.75左右，回撤一般在20%左右，相應年化收益要求也會更高。

胡泊認為，對于主題、行業或者ETF基金，觀察的是獲取超額收益的能力，而對于主動管理型基金，其超額收益來源比較分散，則考驗的是基金經理擇時、選股、風控、行業和風格判斷等多方面的綜合能力。

目前海外疫情形勢仍然嚴峻，雖然國內市場投資情緒高漲，但仍要注意風險控制。平安證券研究所認為，對于場內基金，依然建議以穩健投資為主，避免冒進，適當避險。可適當配置債券型、貨幣型和黃金主題基金，也可長期關注具有持續性的行業進行投資，如醫藥、消費、科技等相關基金等。熱點行業/主題須謹慎參與。