近期，市場擔(dān)憂外資正在全面性撤離A股市場，我們認(rèn)為不準(zhǔn)確。

首先，過去3日外資累計凈流出216億，其中7月26日單日凈流出128億，這種級別的單日和累計流出在2015年股市大震蕩、2020年3月疫情引發(fā)美股熔斷、2020年7月市場大跌、2020年9月美國總統(tǒng)競選前美股大跌這四次均有發(fā)生。事后來看，外資后續(xù)的流入反而加速，短期數(shù)據(jù)無法得出全面撤離的結(jié)論。

其次，近幾日外資主要流出食品飲料、電新、軍工、建材等板塊，而對食品飲料的流出實際上從今年年初就已經(jīng)持續(xù)進(jìn)行，并非短期行為。因此，近期大消費板塊的下跌更多是市場對行業(yè)景氣趨勢變化預(yù)期帶來的調(diào)倉行為。

最后，近幾日中概股跌幅顯著高于A股，反映出的更多是教育“雙減”政策下外資對部分消費服務(wù)性產(chǎn)業(yè)的擔(dān)憂，如互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管等。

調(diào)整是中短期盈利筑頂下的內(nèi)生需求，長期慢牛邏輯不受影響。首先，近期市場下跌的根本原因還是我們之前強調(diào)的下半年市場主線，就是盈利筑頂背景下市場整體和多數(shù)行業(yè)難提估值。其次，長期慢牛的核心邏輯不會因為短期的政策或宏觀流動性預(yù)期而發(fā)生任何改變。主要有兩個邏輯：一是全球經(jīng)濟潛在增速下行和收益率維持低位是長期趨勢，全球剩余流動性充裕，疊加國內(nèi)對地產(chǎn)的嚴(yán)控以及注冊制的持續(xù)推進(jìn)，導(dǎo)致有大量的資金通過機構(gòu)的手源源不斷流入A股。二是我國的科技創(chuàng)新和碳中和下的能源變革政策導(dǎo)向是長期趨勢，這些慢變量將帶領(lǐng)股市緩慢、震蕩上行。

調(diào)整后，短期預(yù)計市場將維持震蕩，建倉時機選擇可關(guān)注三個時點：一是本月底下半年流動性預(yù)期落地，不確定性減弱。二是新能源和芯片的調(diào)整幅度達(dá)到10%-20%左右。因為2019年以來的6次市場調(diào)整中，領(lǐng)漲的強勢板塊跌幅達(dá)到10%-20%后市場調(diào)整基本結(jié)束。三是市場整體成交額降至調(diào)整前高點附近最高成交額的45%左右。從歷史來看，該值意味著市場悲觀情緒基本達(dá)到底部。

調(diào)整后最佳的布局方向包括：基本面持續(xù)向好的方向和低估值且景氣度改善的方向。首選布局前期強勢的領(lǐng)漲板塊，也是景氣度高，產(chǎn)業(yè)政策支撐強的方向，如半導(dǎo)體、新能源車、電池等。基本面上，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈不斷向中國轉(zhuǎn)移，各行業(yè)缺芯下芯片漲價;新能源車景氣度上行，電動車滲透率不斷提升，鋰、鈷、稀土等上游資源需求不斷上升。其次布局低估值，同時景氣度改善的板塊，如軍工，周期成長中的煤炭、石油化工等。中長期來看，軍工板塊在國家安全導(dǎo)向下高景氣持續(xù)，中報業(yè)績較好下估值尚低。石化和煤炭中報業(yè)績預(yù)告盈利高增，全球經(jīng)濟修復(fù)、碳中和下劣質(zhì)煤炭開采受限以及用電需求上升支撐其景氣度。