今年以來的主動權益基金“冠軍”寶座已悄然易主。上周，一只“喝酒”基金，竟超越了“追AI”的基金，今年以來漲幅接近70%。持續行業輪動操作、精準踩中單一賽道機遇，是這只基金凈值表現較好的秘訣。然而，回顧該基金以往的調倉，不乏因踏錯行業而導致回撤超過40%的情況。

在投資者為基金經理及時調倉而歡呼的同時，業內人士提示，用較重倉位去做行業輪動，需警惕踏空或踏錯的風險。

本報記者 張舒琳

(資料圖)

見習記者 王詩涵

重倉股全部更換

截至7月28日，東方基金基金經理周思越管理的東方區域發展一舉跑贏東吳移動互聯，成為今年以來漲幅“冠軍”基。東方區域發展今年以來漲幅已達69.17%，位列第二和第三的東吳移動互聯、東吳新價值趨勢的漲幅則分別為61.99%和58.19%。

基金漲幅大增背后，或在于周思越接連兩個季度的大幅調倉換股。

一季報顯示，截至2023年第一季度末，東方區域發展的前十大重倉股為太極股份(002368)、深桑達A、中國長城(000066)、用友網絡(600588)、中國軟件、易華錄(300212)、中科江南(301153)、電科網安(002268)、久遠銀海(002777)、海量數據(603138)。除深桑達A屬于建筑施工板塊，其余個股均屬于計算機板塊。

在一季度，這一持倉配置押中多只牛股。AI概念股久遠銀海、易華錄一季度區間漲幅分別達88.80%和85.35%，電科網安漲幅達27.58%；云計算概念股太極股份區間內漲幅達49.95%。

盡管自6月中旬以來AI板塊持續調整，但該基金不跌反漲，依舊穩步向上。直到近期二季報披露，該只基金“大開大合”的秘密得以公布。

原來，二季度末，周思越已將前十大重倉股全部換血，共包含7只白酒股、2只啤酒股及1只預調雞尾酒股，包括山西汾酒(600809)、瀘州老窖(000568)、洋河股份(002304)、青島啤酒(600600)、貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、古井貢酒(000596)、重慶啤酒(600132)、百潤股份(002568)、舍得酒業(600702)。

從重倉計算機轉向“喝酒”，此輪操作再次帶來基金凈值增長。7月以來，白酒股漲勢顯著。以其重倉的7只白酒股為例，截至7月31日，山西汾酒、舍得酒業分別大漲29.02%、24.41%，瀘州老窖跟漲15.05%，其余個股均漲超10%。相較之下，Choice數據顯示，AI概念板塊于6月21日起波動下跌，至7月31日已整體下跌10.29%。

頻繁切換賽道引熱議

短短一個季度，為何基金經理要對重倉股“乾坤大挪移”？

周思越曾解釋自己的投資思路稱：“我是在基本面研究的基礎上，堅持趨勢投資理念的基金經理，自上而下結合宏觀中觀環境尋找市場主線是我投資框架的核心，而交易層面的信號是框架中核心變量之一。”

在他看來，有些行業盡管未來的發展空間巨大，但因為短期過快上漲可能會積累一定回調壓力，可以通過對趨勢的研究和對時間空間的判斷，力求以行業輪動或倉位變化來追求凈值的穩定。

在季報中，周思越也解釋了自己的調倉原因。他稱，二季度，該只基金通過結構調整深度參與了人工智能行業的上漲，但由于相關標的短期上漲過快，在季度末將倉位轉移至具有防守屬性的食品飲料板塊。

“調倉一方面是為了回避AI指數的回調，同時在半年度的時間窗口也是政策發力穩增長關鍵節點，消費或成為重要方向，因此目前的持倉也具備一定的向上彈性。”周思越在季報中表示。

對此，不少投資人在社交平臺上表示，基金經理調倉十分及時。

然而，并非每一次行業輪動都能踩中風口，在此前的操作中，基金經理也曾因為“押錯”而損失慘重。例如，2022年，該基金曾重倉地產股，2022年二、三季度的前十大重倉股均是清一色房地產開發、房地產服務類股票，但重倉單一賽道并未換來高收益，相反，該基金2022年全年下跌42.63%。

此前，也有不少基金因頻繁切換賽道、高換手率受到詬病。

北京某權益基金經理認為，面對瞬息萬變的股市，調倉的原因往往是持倉公司出現了基本面變化，比如稀缺性發生了變化、市場環境變化和賽道競爭加劇等，也會根據市場漲跌調整組合結構。但重倉單一賽道去做行業輪動，風險較高。“擇時是很難的，稍不注意就會踏空或者踏錯，用大量倉位去做行業輪動、低買高賣，非常考驗基金經理的能力。”他表示。