寫在前面

上周，我們認為在兩會召開的窗口期，市場將在平靜中等待“佳”音，建議投資者以靜制動，關注大藍籌與創藍籌之間的輪動機會。市場走勢總體符合我們判斷。

本周，佳音逐步落地，我們認為市場仍有可為。但是，風險將加大，本周將是三月最后的投資佳期。建議投資者堅定龍頭核心主線，在大藍籌和創藍籌之間均衡配置，買跌、賣漲，切莫追高。

侃大勢

“兩會期間政策熱點輪動，佳音逐步落地，市場仍有可為。”

機構改革將顯著提升政策執行效率，對市場總體利好。

以金融監管為例。本輪機構改革中，三會合并的預期較高，我們判斷兩會后落地概率高。三會合并將顯著降低我國金融系統性風險，對市場整體利好。

經濟政策密集討論，市場局部熱點仍將呈現。

此前，包括工業互聯網、獨角獸概念、雄安新區等主題較為活躍。本周仍是各項經濟政策密集討論期，與新經濟、區域政策、環保、新能源、國企等相關的熱點仍然值得期待。

“后續風險加大，本周將是三月最后一個投資佳期。”

兩會后流動性有望重回趨緊。

年初以來，金融市場流動性整體偏寬松，市場利率不斷下行。但是，隨著兩會結束進入三月下旬，美聯儲加息、央行“臨時準備金動用安排”退出、銀監會季末MPA考核、兩會維穩預期消散等，都將帶來流動性邊際趨緊，這對市場形成壓力。

資管新規落地預期漸強，后續擾動加大。

從兩會看，關于資管新規的討論較多。目前看，資管新規仍在修訂過程中，還不知道具體時間表，且各方意見較多。但是，隨著兩會的結束，資管新規正式頒布也將進入倒計時。該政策盡管中長期有利于資本市場，但短期對市場的負面擾動仍然較大。

貿易戰打響，全球經貿不確定性增強。

美國政府宣布，從本月23日起，將對進口鋼鐵產品征收25%關稅，對進口鋁產品征收10%關稅。美國此舉或點燃全球貿易戰，給全球經濟和市場帶來較大不確定性。

總之，從流動性、監管、貿易的角度看，兩會后不確定性因素較多，市場潛在風險和波動性將加大。從風險收益比看，本周將是三月最后一個投資佳期。

“風格切換整體難現，中小創本身也會加大分化。”

近一個月以來，小盤股漲幅顯著，引發了市場對于大小盤風格切換的爭論。

我們認為，近期小盤股上漲更多受短期因素影響，考慮估值比較和市場環境，我們認為整體的風格切換難現。同時，由于IPO和退市制度的中長期影響，我們認為中小創的分化是必然。未來，只有龍頭，包括大藍籌和創藍籌，才會有機會。

近期中小創反彈主要受短期因素影響。

一是兩會期間風險偏好提升，存量資金博弈帶來資金追逐小盤股。二是“獨角獸”概念帶動了整體情緒，導致有業績和無業績的公司均上漲。三是流動性的短暫寬松，也為市場炒作提供了土壤。但這些因素都只是短期的。

小盤股估值仍不便宜，市場環境不支持小盤股的整體性機會。

從估值比較看，目前中小板、創業板的市盈率（TTM）為34倍和44倍，而主板僅15倍。

從估值分布看，目前中小板、創業板1600多家公司中，市盈率40倍以下的占比僅36%。

從市場環境看，強監管、打擊炒作的取向沒有變，投資者結構的機構化、國際化仍在持續，而推動高質量發展的經濟政策將更有利于龍頭公司發展。

“獨角獸”IPO疊加嚴格退市制度，中小創分化是必然。

近期，以富士康IPO為代表，監管釋放的信號越來越明確，即“獨角獸”公司的IPO將走快速通道，類似于“準注冊制”。而目前符合“獨角獸”標準的公司市值，據統計高達4萬億，這對存量公司估值無疑是沖擊。

此外，近期交易所發布強制退市征求意見稿，也表明強制退市制度將加快落地，這對沒有業績中小創公司是挑戰。

— 聊配置 —

“堅定龍頭核心主線，在大藍籌和創藍籌之間均衡配置。”

綜上因素，我們認為本周市場仍有可為，但風險將加大，市場將迎來三月最后一個投資佳期。配置上，建議堅定龍頭主線，均衡配置，控制好倉位，買跌、賣漲，切莫追高。

堅定龍頭核心主線，均衡配置。

正如前面所分析的，龍頭才是核心主線。在后續大盤股風險加大、中小創整體上漲也不可持續的背景下，我們建議投資者還是堅定龍頭主線，并在大藍籌和創藍籌之間均衡配置。

買跌、賣漲，切莫追高。

尤其是對于中小創沒有業績和估值支撐的公司，如果沒有倉位，建議堅決回避；如果有倉位，下周就是最好賣出時機。

2018年往期觀點回顧