作為一家成立逾20年的汽車零部件供應商，安徽大昌科技股份有限公司（以下簡稱“大昌科技”）的資產證券化速度已明顯掉隊博俊科技（300926.SZ）、多利科技（001311.SZ）、無錫振華(605319.SH)等一眾同行。近期，大昌科技開始申報IPO，盤算A股上市。

鈦媒體APP注意到，大昌科技2020-2022年（以下統稱“報告期”）營收連續增長背后，大客戶“依賴癥”也愈發明顯，報告期內前五大客戶收入占比均在九成以上，金額也是逐年攀升，尤其是對單一大客戶奇瑞汽車構成重大依賴。另一方面，這種大客戶“依賴癥”也導致其議價能力處于弱勢地位，報告期內主打產品毛利率連降，拉低整體的毛利率水平。

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收入規模同行“墊底”，主打產品毛利率連降

招股書顯示，大昌科技主要從事沖壓和焊接汽車零部件及相關工裝模具的研發、生產和銷售，報告期內，大昌科技主營業務收入來源于汽車零部件，2022年該業務收入占比已超過97%。

汽車行業發展的持續和穩定是汽車零部件行業發展的主要驅動因素，對汽車零部件行業的發展起著重要的推動作用。中國汽車工業協會公布2020年度、2021年度和2022年度乘用車銷量分別為2017.77萬輛、2148.15萬輛和2356.33萬輛，新能源汽車銷量分別為 136.73萬輛、352.05萬輛和688.66萬輛。

伴隨汽車行業的快速發展，大昌科技的收入和利潤規模保持增勢。財務數據顯示，2020-2022年，大昌科技實現營業收入分別約5.75億元、8.26億元、10.77億元，對應的歸屬凈利潤分別為4496.19萬元、6990.02萬元、7526.92萬元。

不過，業績增速明顯出現放緩。2022年營收、歸屬凈利潤增幅分別為30.38%、7.68%，在2021年這兩項指標的增幅為43.6%、55.47%。

不僅如此，大昌科技部分收入主要是賒銷。2020年末、2021年末和2022年末，大昌科技的應收票據、應收賬款和應收款項融資賬面價值合計分別為27888.46萬元、44827.73萬元和 44644.94萬元。

招股書中，大昌科技將博俊科技、多利科技、無錫振華、長華集團（605018.SH）、常青股份(603768.SH)和華達科技(603358.SH)等國內主要的汽車零部件上市公司作為可比上市公司。與上述同行相比，大昌科技無論是收入還是利潤規模均處于“墊底”水平。

鈦媒體APP通過梳理發現，2021、2022年大昌科技的營業成本分別同比增長47.31%、34.46%，超過同期營收的增速，導致其利潤端承壓顯著。反映到報表中，報告期內，大昌科技的綜合毛利率分別為21.64%、19.62%以及17.11%，其中主打產品汽車零部件毛利率最低，且從2020年的20.37%降至2022年的16.85%。

奇瑞汽車貢獻超五成營收，客戶集中度高于同行

一位行業人士告訴鈦媒體APP，為了保證汽車性能和質量的穩定性，對零部件供應商有較為嚴格的資格認證，認證門檻高，認證周期長。零部件供應商一旦認證通過后，與主機廠將形成長期穩定的合作關系，因此，汽車零部件企業客戶集中度較高。這一點在大昌科技身上體現的十分明顯。

招股書顯示，報告期內，大昌科技主營業務前五大客戶的收入分別為50563.6萬元、71132.31 萬元和91741.94萬元，占主營業務收入的比例分別為91.85%、91.72%和90.28%。

在收入規模不及同行之下，大昌科技前五大客戶收入占比卻高于其他同行業可比公司。以2022年數據為例，博俊科技、多利科技、無錫振華、長華集團、常青股份、華達科技當期前五大客戶銷售占比分別為54.37%、81.94%、73.48%、60.77%、65.33%、47.07%。大昌科技給出的解釋為，同行業可比公司由于其自身業務結構、客戶結構不同，客戶集中度有所差異。

大昌科技的一眾客戶中，包括奇瑞汽車、廣汽集團、廣汽本田等在列，其與奇瑞汽車的“粘性”越來越高。報告期內，大昌科技來自奇瑞汽車的銷售收入分別為23864.28萬元、39322.05 萬元和50816.18萬元，占公司主營業務收入的比例分別為43.35%、50.7%和50.01%。

這種對奇瑞汽車的重大依賴，導致大昌科技議價能力比較低。大昌科技談到，公司汽車零部件業務主要收入來源于車身件，車身件毛利率變動直接影響汽車零部件整體毛利率變動。公司2022年度車身件毛利率較2021年度下降2.69個百分點，原因之一為2022 年公司調整了與奇瑞汽車的商務政策，下調了沖次費、焊接費等費用，同時部分新產品、工裝模具初始定價相對較低。

除了重要客戶，奇瑞汽車還曾兼職供應商。2021年，奇瑞汽車出現在大昌科技前五大供應商名單中，當年大昌科技對奇瑞汽車采購金額為2555.84萬元。

對此，大昌科技表示，公司基于降低鋼材采購成本的原因，存在向奇瑞汽車采購少量塊料的情況。關于與奇瑞汽車既是客戶又是供應商的相關問題，鈦媒體APP向大昌科技發去調研函，截至發稿，未收到相關回復。

重要子公司曾因環保問題被罰

截至招股說明書簽署日，大昌科技有蕪湖中瑞汽車零部件有限公司（以下簡稱“蕪湖中瑞”）、蕪湖中山科技有限公司等6家全資子公司，1家參股公司和1家分公司。

蕪湖中瑞成立于2007年，主要為奇瑞汽車、本特勒等客戶生產零部件。截至2022年末，蕪湖中瑞總資產約6.65億元，凈利潤為4852.37萬元，占到大昌科技2022年凈利潤的六成以上。

作為重要子公司，蕪湖中瑞曾因環保問題被罰。2021年6月，蕪湖中瑞電泳線停產維修時發生原液泄露，但其未及時關閉廢水排口，導致廢水排放超標。2021年8月27日，蕪湖市生態環境局作出《行政處罰決定書》，認定蕪湖中瑞上述行為違反了《中華人民共和國水污染防治法》第10條之規定，并根據該法第83條第2項規定，對蕪湖中瑞處以罰款17萬元的行政處罰。2021年9月10日，蕪湖中瑞繳納了全部罰款。

蕪湖中瑞還在數據問題上出差錯。其填報的2021年12月及2022年1-6月工業總產值與實際產值存在差異，安徽省統計局于2023年4月作出《統計行政處罰決定書》，認定蕪湖中瑞構成提供不真實統計資料的違法行為，責令其改正違法行為，并給予警告及罰款8萬元的行政處罰。2023年4 月，蕪湖中瑞繳納了全部罰款，并完成了整改。

另外，大昌科技此次IPO擬募資3.74億元，投向合肥汽車零部件智能工廠項目、汽車零部件智能化生產線技術改造項目以及補充流動資金，分別投入募資1.89億元、1.05億元、8000萬元。

對于大昌科技給出的IPO募投項目，公司實際已經開始進行投入。截至2022年12月31日，合肥汽車零部件智能工廠項目已投入9804.45萬元，汽車零部件智能化生產線技術改造項目已投入1159.4萬元。公司在已投入建設的情況下，還將相關項目列為首發募投項目是否合理？（本文首發于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）