5月18日，湖南金博碳素股份有限公司(下稱：金博股份)成功登陸上交所科創板, 股票代碼688598，成為湖南省第3家科創板上市公司。金博股份本次IPO共發行新股2,000萬股，發行價格為47.2元/股，發行市盈率近60倍，合計募資9.44億元，將投向圍繞先進碳基復合材料的產能擴建、研發中心建設和營銷中心建設三個項目，保薦機構為海通證券。

上市前，曾有媒體關注到金博股份存在毛利率下滑、客戶及供應商較為集中等問題。盡管金博股份已成功上市，但《壹財信》發現，其募投項目所需原材料或是自建項目2.4倍，但是產能僅為自建項目的80%，令人不解;此外，金博股份合作多年的供應商屢次受到環保部門的處罰。

合作伙伴屢上黑榜

公開資料顯示，成立于2005年的金博股份聚焦于碳/碳復合材料及產品，報告期內其主營產品為單晶拉制爐熱場系統系列產品，該系列產品的銷售收入占營業收入的比例超過95%，是金博股份的主要收入來源。

2017年至2019年，金博股份向前五名供應商合計的采購額占當期采購總額的比例分別為66.93%、61.27%、69.47%，供應商集中度較高，主要采購內容為工業用電、碳纖維、機器設備等。

在2017年至2019年期間，張家港偉諾復合材料有限公司(下稱：偉諾材料)分別是金博股份的第三、第二大供應商。報告期內，金博股份向偉諾材料的采購金額分別為489.57萬元、798.73萬元、1,484.53萬元，占各期采購總額的比例分別為6.76%、8.34%、14.35%。

據企信網信息顯示，2019年4月25日，偉諾材料因違反《大氣污染防治法》中的相關規定而被張家港市環境保護局罰款4萬元并責令兩個月內改正違法行為。

此外，金博股份的其他供應商在報告期內也問題頻出。

2017年至2019年，金博股份向中復神鷹碳纖維有限責任公司(下稱：神鷹碳纖維)的采購金額分別為476.92萬元、546.30萬元、800.14萬元，占當期采購總額的比例分別為6.59%、5.70%、7.73%。

據《壹財信》了解，神鷹碳纖維存在多次被處罰記錄。公開資料顯示，神鷹碳纖維因建設項目違反環保三同時制度在2018年8月1日被連云港市環境保護局罰款30萬元。在這之前，神鷹碳纖維還在2016年、2017年連續兩年被連云港市環境保護局行政處罰并罰款。

除了上游的合作伙伴屢因環保問題受到處罰之外，金博股份合作多年的大客戶還曾因弄虛作假被列入經營異常。

招股書顯示，金博股份目前階段主要下游客戶為光伏晶硅制造企業，該領域市場集中度較高，2017年至2019年，金博股份對前五大客戶的銷售收入合計占各期營業收入的83.70%、86.60%和74.08%。

報告期內，金博股份來自隆基系的銷售金額占各期營業收入的比例分別為56.17%、41.55%、21.17%。其中，來自銀川隆基硅材料有限公司(下稱：銀川隆基)的銷售金額分別為5,391.85萬元、2,350.96萬元、1,932.62萬元，占當期營業收入的比例分別為38.01%、13.09%、8.07%。

據企信網信息顯示，2016年12月29日銀川隆基因公示企業信息隱瞞真實情況、弄虛作假而被列入經營異常，2017年1月22日移出。

募投項目產能擴張存疑

除了合作伙伴"不省心"屢上黑榜之外，金博股份的募投項目也疑點重重。

招股書(注冊稿)顯示，金博股份擬使用22,931萬元募集資金用于先進碳基復合材料產能擴建項目(下稱：擴產項目)。

先進碳基復合材料是指以碳纖維為增強體，以碳或碳化硅等為基體，以化學氣相沉積或浸漬等工藝形成的復合材料，產品主要包括碳/碳復合材料、碳/陶復合材料產品等。

目前，先進碳基復合材料的主要制備方法為化學氣相沉積法及液相浸漬法。金博股份采用的致密化方法為化學氣相沉積法，衡量其先進性的主要指標為致密化周期。

金博股份的擴產項目將通過購置土地、建設生產廠房及配套設施、購買設備等提升公司的生產能力，其中，1,500萬元用于土地購置款;8,055萬元用于土建款;10,376萬元用于設備購置款;其余3,000萬元用作鋪底流動資金。

該項目將建設從預制體成型、熱處理成型、機加工成型到檢驗包裝完整的生產線，所需原材料主要是碳纖維、天然氣(甲烷)等。項目建成后，金博股份預計新增先進碳基復合材料產能200噸/年，預計建設期為2年。

另據擴產項目的環境影響報告書顯示，金博股份生產先進碳基復合材料200t/a，碳纖維的消耗量為171.43t，天然氣的消耗量為300,000立方米。

根據上述數據，可以測算出每噸碳基復合材料消耗的原材料。金博股份擴產項目每生產一噸碳基復合材料，需要消耗的碳纖維為0.86t，天然氣為1500m³。

需要注意的是，《壹財信》了解到，金博股份不只該募投項目是為了擴大產能，其自身也在建設一個年產250t碳纖維復合材料項目。

據益陽市政府公開信息顯示，2019年6月24日，益陽市生態環境局受理了金博股份的碳纖維復合材料產業化擴建項目(下稱：產業化項目)。

據產業化項目環境影響報告書顯示，該項目總投資額為13,000萬元，主要在原廠區范圍內已建車間中新增設備進行生產，項目建成后可形成年產大尺寸C/C復合材料250t/a的生產能力。

C/C復合材料由碳纖維或各種碳織物增強碳基體所構成的復合材料，其生產工藝主要包括預制體的制備、化學氣相增密和機加工。同時，產業化項目環境影響報告書還顯示，其碳纖維復合材料制品采用的主要生產是化學氣相沉積方法。

該產業化項目所需的原輔材料主要是碳纖維、天然氣，與招股書募投項目一致。環境影響報告書顯示，年生產C/C復合材料250t，碳纖維消耗量為214.29t，預計天然氣消耗量約為156,000立方米。

同理可得，該產業化項目每生產一噸C/C復合材料，需要消耗碳纖維0.86t，天然氣624m³。

兩相對比可以發現，金博股份募投項目與自建項目在生產工藝相同的情況下，原材料的消耗卻存在巨大差距，募投擴產項目需要消耗的天然氣是其自建產業化項目的2.4倍，令人不解。