截至2018年5月18日，有20只債券基金年內(nèi)跌幅超過5%，其中有10只來自華商基金，其中有4只產(chǎn)品的跌幅超過20%。
伴隨著信用債違約潮到來，曾被視為“避風(fēng)港”的固定收益產(chǎn)品，如今卻也成為了重災(zāi)區(qū)。
財匯資訊數(shù)據(jù)顯示，倘若將A/B/C份額分開計算，截至2018年5月18日，有20只債券基金年內(nèi)跌幅超過5%，其中有10只來自華商基金，其中有4只產(chǎn)品的跌幅超過20%。
作為一家曾經(jīng)以主動管理能力著稱的基金公司，華商基金在債市的頻頻踩雷令人遺憾。
華商穩(wěn)固添利凈值暴跌成謎
對于債券基金投資者的風(fēng)險教育，來得有點(diǎn)猝不及防。財匯資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月18日，年內(nèi)已經(jīng)有170只基金出現(xiàn)負(fù)收益，而其中8只產(chǎn)品的虧損超過10%。
在投資者的習(xí)慣性認(rèn)知中，相比股票基金而言，債券基金的風(fēng)險較低。然而，這一判斷正在被顛覆。
以年內(nèi)跌幅為22.8%的華商雙債豐利債券C為例，翻開其第一季度末持倉，發(fā)現(xiàn)其持有15華信債175萬張，持倉市值占資產(chǎn)凈值比為24.18%，此外，還持有11凱迪MTN 140萬張，占資產(chǎn)凈值比為6.49%。
至于為何華信債的持倉市值占比會超過10%，好買財富研究總監(jiān)曾令華告訴時代周報記者：“剛開始每個券占比不超過10%，但在遭遇大額贖回后，因?yàn)樾庞脗u不掉，占比就變得越來越高，踩雷之后就更加夸張了。”
事實(shí)上，在2017年末，華信債的持倉規(guī)模為232.9萬張，占資產(chǎn)凈值比為7.84%。正是大量的贖回，進(jìn)一步放大了基金的虧損，幾只大幅虧損的債基情況都比較類似。
從華商雙債豐利債券C的凈值來看，截止到5月18日，2018年已經(jīng)有7個交易日出現(xiàn)過大幅下跌。其中5月17日跌幅為2.87%，5月15日的的凈值跌幅高達(dá)8.88%，除此以外，5月7日的跌幅為4.02%，4月11日的跌幅為1.83%。而在一季度的幾個單日下跌，幅度明顯小于第二季度。其中3月5日的跌幅為1.78%，3月2日跌幅為2.06%，2月9日的跌幅為1.04%。
而同樣在年內(nèi)虧損22.81%的華商穩(wěn)固添利債券C，其凈值走勢則令人費(fèi)解。翻開這只基金一季度末的持倉，發(fā)現(xiàn)其前五大持倉分別為17農(nóng)發(fā)08、17國開07、17國債09、國開1302以及國開1701，上述五只債券占資產(chǎn)凈值比高達(dá)86.79%，似乎并未踩雷。
然而，華商穩(wěn)固添利債券C在2018年亦有5個交易日出現(xiàn)凈值大幅下跌。其中4月24日，凈值下跌3.65%;3月22日，凈值下跌了3.63%;3月5日，凈值下跌8.78%;3月2日，凈值下跌了3.83%;2月13日，凈值下跌了4.86%。
從凈值大幅下跌的情況來看，華商穩(wěn)固添利債券C與華商信用增強(qiáng)債券C高度重合。年內(nèi)虧損16.92%的華商信用增強(qiáng)債券C，4月24日凈值下跌2.26%;3月22日凈值下跌2.85%;3月5日，凈值下跌6.21%;3月2日，凈值下跌2.87%;2月13日凈值下跌3.63%。
而華商信用增強(qiáng)債券C的前五大持倉分別為13華域02、16電投02、15金街01、16BOE01、16云白01。
“你踩中一個雷就算了，算是交友不慎。你身邊一圈都是爛朋友，你會覺得自己沒問題嗎?” 曾令華告訴時代周報記者，對于債券基金經(jīng)理來說，“能夠不斷踩雷也算不容易了”。
曾稱霸債基收益榜
僅僅在幾個月之前，華商基金的固收團(tuán)隊(duì)還在以高收益稱霸各種榜單。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，在2017年普通債券型基金收益排行榜前十名中，華商基金旗下就占五席(A/B/C分開計算)。而在2015年度，華商基金更是成為了固定收益領(lǐng)域的明星公司。
根據(jù)海通證券公布的數(shù)據(jù)，2015年全年固定收益類基金絕對收益排行榜，華商基金以23.21%的平均凈值增長率在80家基金公司中名列第一。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2015年12月31日，華商收益增強(qiáng)A/B全年收益率分別為23.31%和22.79%，在88只和50只一級債券型可比基金中均名列第一;華商雙債豐利A/C同期收益率分別為33.20%和32.35%，在110只和71只二級債券型可比基金中均名列第一。
而華商華商雙債豐利A/C，再次成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，原因卻是踩雷。
年度最慘的債券基金為中融融豐A，截至2018年5月18日，其累計凈值僅0.498元，近半年跌去49.18%。一只債券基金的凈值居然腰斬，創(chuàng)造了基金業(yè)的紀(jì)錄。
中融融豐A在2018年有7個交易日出現(xiàn)過凈值暴跌，其中4月24日跌幅為-12.81%;3月22日跌幅為10.28%;3月8日跌幅為2.48%，3月6日跌幅為1.82%;3月5日跌幅為18.67%;3月2日跌幅為7.86%;2月13日跌幅為9.87%。值得注意的是，14富貴鳥在2017年末一度占其資產(chǎn)凈值比一度高達(dá)47.2%。
中融融豐A的悲劇始于2017年。2017年11月，14富貴鳥的主體評級從AA被上海新世紀(jì)下調(diào)至BBB+，之后又經(jīng)歷了多次下調(diào)，最終于2月9日被下調(diào)至CC，由于其間該債券長期處于停牌階段，3月1日開盤當(dāng)天暴跌83.14%，之后幾日持續(xù)大跌至今。
債市黑天鵝事件頻現(xiàn)
2018年第一季度末，華商基金債券基金管理規(guī)模33.27億元，與2016年第三季度的160.62億元規(guī)模相比，已萎縮近八成。其中，2018年第一季度末較2017年年末規(guī)模下滑47.5%。
北京一家基金公司副總譚青(化名)告訴時代周報記者，作為一家投資研究頗有特色的基金公司，華商基金近年的發(fā)展讓人遺憾。
2018新增違約大幅超過去年同期。截至5月14日，年內(nèi)共有17只債券發(fā)生違約，合計違約規(guī)模為145.7億元;而2017年同期僅有9只債券發(fā)生違約，合計違約規(guī)模為72億元。從新增違約主體數(shù)量來看，2018年年初至5月14日新增違約主體為6家，而2017年上半年僅有2家，全年也只有8家。
實(shí)際上，某些債券違約事件讓市場頗為意外。譬如，15華信債、16申信01的發(fā)行主體為上海華信國際集團(tuán)，公司第一大股東為中國華信能源，持股54.14%。然而3月1日，華信能源的董事局主席葉簡明接受調(diào)查，當(dāng)日上海華信國際集團(tuán)的主體評級從AAA下調(diào)至AA+，兩只債券分別下跌32.65%、34.21%。
中信建投研報指出，新增違約主體以民企為主，延續(xù)2017年的特征。2017年新增違約主體共8家，其中民營企業(yè)共5家，集體企業(yè)、外商獨(dú)資、中外合資各1家。2018年以來新增的6家違約主體中民企4家。這顯然和當(dāng)下民企經(jīng)營弱于國企且融資約束更強(qiáng)有關(guān)。
安信證券研報指出，今年新增的5家違約企業(yè)，有4家為評級AA的上市公司，屬于實(shí)體部門中平均較優(yōu)質(zhì)的小型企業(yè)，公司日常生產(chǎn)經(jīng)營比較正常，但多項(xiàng)應(yīng)收賬款未能按時回籠導(dǎo)致公司流動性緊張而違約的情況多有發(fā)生。
由此推斷，未來在資管新規(guī)落實(shí)且資金面相對較緊的情況下，低信用企業(yè)現(xiàn)金流斷裂向更高信用企業(yè)傳導(dǎo)的現(xiàn)象發(fā)生頻率將會更高。較低信用評級企業(yè)信用風(fēng)險逐步暴露之后的傳導(dǎo)，也就是由低信用到高信用的蔓延，意味著一些經(jīng)營較好的企業(yè)也難逃牽連。
海通證券分析師姜超指出，從風(fēng)險事件主體的類型看，仍舊集中在民營企業(yè)，且多數(shù)存在以下問題：首先，主業(yè)不強(qiáng)，盈利微薄或出現(xiàn)虧損;其次，投資資金缺口大，外部融資需求高;再次，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，短債長用;最后，關(guān)聯(lián)方交易多，公司管理混亂。
再融資不暢往往是壓垮駱駝的最后一根稻草。比如盾安集團(tuán)在2015年和2016年發(fā)行了大量債券，但2017年之后債券融資銳減，5月初計劃發(fā)行的一期短融最終取消發(fā)行，加劇了該主體的流動性緊張。
“在近期請珍惜資金遠(yuǎn)離債基。”不愿具名的資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者。
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