這一困境即將迎來突破。近日，中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上提出，推出進一步深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，包括設置科創(chuàng)成長層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準；同時，也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。
從“看盈利”轉向“看潛力”，這是資本市場制度建設的一項重要創(chuàng)新，也是對產業(yè)演變的深刻洞察，更是順應時代發(fā)展的前瞻布局。過去，企業(yè)能否在A股上市，往往以盈利能力為核心評判標準。隨著我國經濟邁向高質量發(fā)展新階段，新質生產力加快培育，對上市標準的需求日益多元化。當前，我國人工智能、商業(yè)航天、低空經濟等新興產業(yè)、未來產業(yè)方興未艾，深度求索（DeepSeek）、宇樹科技等一批“硬科技”企業(yè)橫空出世，這類企業(yè)投入大、周期長、商業(yè)化不確定性高，從價值創(chuàng)造到價值實現(xiàn)往往要經歷一場“馬拉松”，亟需資本市場給予足夠的耐心和支持。從某種程度上來說，能不能進行資金的及時長期輸血，決定科技企業(yè)能否跨越“死亡之谷”，關系我國能否在全球新一輪科技競爭中實現(xiàn)從“跟跑”“并跑”到“領跑”的巨大飛躍。
破除優(yōu)質未盈利企業(yè)上市壁壘，意義重大。對于科創(chuàng)企業(yè)而言，借力資本市場資源，能夠聚力攻克關鍵核心技術，加速科技成果轉化，變“技術幻想”為現(xiàn)實生產力；對于產業(yè)發(fā)展而言，人工智能、低空經濟、量子通信等領域企業(yè)的成長壯大，能夠推動產業(yè)向高端化、智能化、綠色化升級，培育壯大新質生產力；對于資本市場自身而言，發(fā)現(xiàn)并留住一批科創(chuàng)能力強、成長空間大、市場前景廣的企業(yè)上市，能夠提高上市公司整體質量，增強國際市場話語權、競爭力和影響力。
即便如此，市場上也有擔憂的聲音。我國資本市場以中小投資者為主，投資研判水平不夠高，風險承受能力較弱，向未盈利科技企業(yè)敞開大門，會不會招徠大量“講故事”“畫大餅”的企業(yè)，帶來更大投資風險、催生更大投機泡沫？
為保護投資者，監(jiān)管層擰上多道“安全閥”。例如，對于適用科創(chuàng)板第五套上市標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構投資者制度，借助專業(yè)機構的專業(yè)眼光，幫助投資者更好地識別企業(yè)價值；又如，在科創(chuàng)成長層企業(yè)股票簡稱后統(tǒng)一設置特殊標識“U”，并提高新注冊未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標識“U”的標準，就是要提醒投資者：這家企業(yè)處于初創(chuàng)期，可能業(yè)績虧損，投資要量力而行、理性決策。
這一制度安排成效已初顯。自科創(chuàng)板第五套上市標準實施以來，目前已有逾20家上市時未盈利的科創(chuàng)板企業(yè)實現(xiàn)盈利，成功摘“U”。可見，眼前的未盈利不等于未來的差業(yè)績，寬容科創(chuàng)不等于縱容風險，關鍵在于能否把好質量關，能否在激活市場活力與守住風險底線間尋求最優(yōu)平衡點，構建一個價值發(fā)現(xiàn)、風險篩查、審慎包容的準入機制。
包容科創(chuàng)、鼓勵科創(chuàng)、支持科創(chuàng)的通道正在打開，科創(chuàng)企業(yè)迎來愈加寬廣的準入機會，期待一個初創(chuàng)企業(yè)有舞臺、成長企業(yè)有資源、成熟企業(yè)有動力的良性生態(tài)加速形成，助力更多“硬科技”企業(yè)揚帆遠航，推動實現(xiàn)高水平科技自立自強。
