2020年上半年已經收官，在全球央行放水，債券收益率大降的背景下，國內2870只債券型基金(各份額分開計算，下同)中截至6月30日，有2718只收益率為正，占比95%，10只債基收益率持平，142只收益率下跌。

從收益率看，有12只債基上半年的收益率超過10%，分別是金信民旺債券A、金信民旺債券C、鵬華可轉債債券、華夏鼎利債券A、華夏鼎利債券C、光大保德信信用添益債券A、光大保德信信用添益債券C、寶盈融源可轉債債券A、寶盈融源可轉債債券C、民生加銀嘉盈債券、富安達增強收益債券型A類、富安達增強收益債券型C類，從此前公布的一季報看，這些債基持有的主要資產都是轉債和正股，主要受益于股票資產的上漲。

比如金信民旺債券A，一季報顯示其債券資產為69.34%、股票資產為15.54%，其中可轉債和金融債在債券資產中的占比分別為32.28%、32.26%。鵬華可轉債債券基金上半年收益率達14.59%，該基金77.78%的資產都為債券，可轉債又占到了其中的73.63%，基金經理在一季報里曾表示，“一季度轉債市場表現強于股票市場，中證轉債指數一季度上漲 0.02%。在股票市場快速上漲、債券市場資金充裕的背景下，轉債市場隨股票上漲、估值提升，且在后續股票市場下跌的過程中轉債也調整偏少。目前轉債市場整體估值偏高，性價比有所減弱，后續需自下而上精選估值合理、正股優質的個券進行投資。”而分季度看，該基金在一季度凈值上漲5.45%，二季度上漲8.67%，基金經理精選個券和謹慎的態度繼續為投資者帶來了理想的收益。

華夏鼎利債券A、華夏鼎利債券C也獲得了12.93%、12.88%的優秀表現，基金經理何家琪與董陽陽分別有3年多和7年多的管理經驗，作為從該基金成立就一直參與管理的何家琪來說，其鑒證了該基金累計獲得44%以上業績的全過程。

然而除了重倉可轉債的基金外，今年上半年債券市場的行情表現猶如過山車，宏觀經濟形勢與貨幣政策預期的不斷變化使得市場利率先降后升，尤其是5月以來，長短端利率一路上行，債券市場回調明顯。

從下跌的債基來看，除了不幸踩雷的幾只債基外，還有不少純債品種，如東吳鼎利債基上半年凈值下跌8.85%，其一季報第一大持倉債券為16信威01。人保鑫盛純債C也下跌了4.84%，其一季度重倉17寶武EB、17中油EB、國開2004、浦發轉債、蘇銀轉債，但一季度下跌4.78%后二季度繼續下跌0.06%。

然而面對近期明顯回調的債券市場，不少基金經理都在抄底。有債券基金經理表示：“債券市場的反彈是大概率的，近期我們會加快配置節奏，趁機抄底。”

鵬華基金基金經理劉濤建議：“基于債券基金穩健配置的產品定位，投資者對于債券基金的凈值回撤波動更為敏感。近期整體債市回調幅度較大，債券基金凈值普遍回撤。在分歧越大、越難受、越迷茫的時候，更要盡量從全局和更大視野角度來看債券基金的持有問題。債市階段性回調，反而是較好的介入買點。如果流動性大概率停留在金融體系內，短暫的債市震蕩，更大程度定義為技術性調整，疊加政府的良性引導作用，債市行情可能在7、8月份逐步企穩展開。”

華泰固收首席分析師張繼強認為，二季度國內經濟已經在漸進修復的過程中，生產快于消費，內需快于外需。下半年，隨著基建發力，房地產有望表現出韌性，外需和國內消費也有望逐步恢復，經濟仍將處于漸進修復過程中。資金面仍會保持合理充裕，過度樂觀與過度悲觀都不可取。

對于總量可控的貨幣政策，業內一位資深固收分析人士認為，一季度貨幣政策偏向穩定流動性，二季度則將支持實體經濟發展和中小微企業的存續問題放到更高位置，但保持流動性合理充裕仍是央行貨幣政策的重要目標。

市場人士認為，下半年10年期國債收益率大概率會是“上有頂、下有底”的格局。

上述資深固收分析人士表示，長端利率方面，基本面復蘇逐漸確認，因此中長期利率上行比較確定，但在基本面企穩前，長端利率攀升至疫情前水平仍需時間。目前10年期國債收益率已攀升至2.85%，未來將呈現“上有頂、下有底”的局面。

然而申萬宏源證券固收分析師孟祥娟卻認為，下半年債市將醞釀“牛轉熊”。她認為，從性價比角度看，無論是比較貸款、銀行綜合負債成本還是股票股息率，2.5%的10年期國債收益率都不具有很強的吸引力。因此，即使下半年債市有所表現，10年期國債收益率也很難觸及2.5%的低點。預計下半年10年期國債調整目標位為2.9%至3.1%。

上半年漲跌幅前40只債券型基金

(記者 康博)