供需變化是農產品價格變動的重要影響因素之一，而庫存變化是供需差最直觀的表現。
在可獲得的公開庫存數據中，有低頻數據，如月度、年度庫存;有高頻數據，如日度、周度庫存。我們研究發(fā)現，不同頻率的庫存數據對價格的影響存在差異。
結果顯示：
(1)低頻數據對絕對價格影響相對明顯，高頻數據對基差影響相對明顯。
(2)豆類、棕櫚(5236,26.00,0.50%)油市場化程度高，中國對外依存度高，國內外價格走勢聯動性明顯。利用不同頻率庫存數據對價格及基差進行預判具有一定指導意義。但低頻數據更多體現月度供需變化，天氣作為重要的影響因素，對豆類和棕櫚油價格影響明顯。
(3)白糖(5798,19.00,0.33%)、棉花(15130,85.00,0.56%)、玉米(1813,-3.00,-0.17%)、菜籽類品種市場化程度相對較低，政策調控對價格走勢存在較大影響，國內外價格聯動存在一定障礙。利用低頻庫存數據對價格走勢進行預判，在節(jié)奏上可能存在風險，需要結合政策調控等其他因素進行預判。
一、低頻庫存數據對價格影響
美國農業(yè)部(USDA)每月公布的供需預測報告，及馬來西亞棕櫚油局(MPOB)等機構每月公布的供需數據為市場提供了重要的研究依據。研究發(fā)現，低頻數據對價格走勢影響相對明顯。
豆類市場和棕櫚油市場的月度數據獲取便捷，中國對外依存度高，國內外市場聯動性最強。
棉花市場的月度數據獲取便捷，中國存在棉花進口配額和儲備棉輪換兩種重要的政策調控機制，國內外價格傳遞存在一定障礙。由于下游產品棉紗進口不存在配額限制，因此國內外棉花價格傳遞存在一定時間滯后性。
白糖市場和菜籽類市場數據獲取便捷度低，在可獲得的年度數據中，與價格的負向關系明顯，但由于數據頻率過低，實際操作中意義不大。
玉米市場的月度數據獲取便捷，但中國玉米絕大部分自產自銷，國內外市場聯動性最低。近年來在玉米去庫存化改革的背景下，政策影響依然巨大。
(一)油脂油料
(1)豆類
數據顯示，月度大豆(3624,5.00,0.14%)庫消比與美豆價格負向關系較為明顯。同時，大豆庫消比與連豆粕(2962,9.00,0.30%)價格也存在較為明顯的負向關系。
分析原因，中國國內豆粕幾乎全部來自進口大豆壓榨，對外依存度高，國際大豆價格對國內影響顯著。
數據顯示，中國大豆進口量占全球大豆出口總量的60%以上。其中，中國進口大豆占國內大豆市場供應總量的比重接近九成。
(2)棕櫚油
數據顯示，馬棕油價格和連棕油價格，與馬來西亞棕櫚油局每月公布的庫存數據存在較為明顯的負向關系。
分析原因，國內不生產棕櫚油，100%進口，來源國為馬來和印尼。當庫存升高，馬來通過降低關稅等措施促進出口，利空中國國內棕櫚油價格;而庫存降低，馬來通過提高關稅等措施限制出口，利多中國國內棕櫚油價格。
(3)菜籽類
數據顯示，年度中國菜籽油庫存與菜油價格，年度加拿大菜籽庫存與菜油價格存在一定負向關系。
分析原因，中國油菜籽、菜籽油、菜籽粕進口主要來自加拿大。加拿大菜籽產銷及庫存狀況對國內市場影響顯著。
(二)軟商品
(1)白糖
數據顯示，年度糖產量與糖價存在較為明顯的負向關系。
分析原因，中國白糖產不足需，需要進口進行彌補。中國白糖進口雖然存在配額限制，但中國與緬甸、越南等國接壤，白糖走私相對活躍，國內外糖價傳導途徑相對順暢。
2017年以來，相關部門嚴厲打擊走私，內外價差傳遞障礙增加，國內外糖價差存在擴大趨勢。
(2)棉花
數據顯示，國內外棉花價格與期末庫存存在較為明顯的負向關系。
分析原因，中國棉花進口存在配額限制，但棉紗進口不存在配額限制，整個棉紡產業(yè)對于棉花價格的傳導相對順暢。
2015年以來，中國在新疆實行棉花目標價格改革試點，重點消化國內儲備，效果顯著，國內外棉價差收窄。
(三)谷物農禽
玉米
數據顯示，美玉米與全球玉米庫存存在較明顯的負向關系，但連玉米價格與美玉米價格相關性較差。
分析原因，中國玉米基本上自給自足，進口量占總消費量的比重甚微，國內外玉米價格傳導機制不夠順暢。
2016年以來，玉米供給側改革背景下，國內外玉米價差逐步收窄。
二、高頻庫存數據對價格影響
高頻數據大多來自國內信息機構，周度和日度數據居多。研究顯示，高頻數據對基差走勢影響相對明顯。
豆類市場和棕櫚油市場的周度和日度數據獲取便捷，市場化程度高，庫存數據對行情預判具有較強的指導意義。
菜籽類市場的菜油和菜籽庫存周度數據獲取便捷，無法獲取菜粕庫存數據。由于國內菜籽類市場處于國產主導向進口主導轉換的過程中，庫存數據的指導意義不強。
棉花市場的周度、日度數據獲取困難，在可以獲取的公開數據中，主要是月度庫存數據。對行情的指導意義不大。
白糖市場無法獲取高頻數據，且政策調控影響明顯。
玉米市場的周度數據獲取相對便捷，對基差交易存在一定指導意義。
蛋苗價格作為蛋雞補欄意愿的先行指標，對雞蛋(3788,102.00,2.77%)價格走勢存在一定指導意義。
(一)油脂油料
(1)豆類
數據顯示，豆油日度庫存數據與豆油價格相關性不明顯，與豆油基差存在明顯的負向關系。
豆粕周度庫存數據與豆粕價格相關性不明顯，與豆粕基差存在明顯的負向關系。
分析原因，豆類期貨價格更多反映市場預期及預期差，而基差更多反映現貨市場的貨源緊張狀況。由于壓榨企業(yè)庫容有限，當豆粕或豆油庫存超過一定數量就存在拋貨現象，通過調低基差促進銷售;當豆粕或豆油庫存偏低時，通過調高基差增加溢價。
(2)棕櫚油
數據顯示，棕櫚油日度庫存數據與棕櫚油價格的相關性不明顯，與棕櫚油基差存在較為明顯的負向關系。
(3)菜籽類
數據顯示，菜油周度庫存數據與菜油價格相關性不明顯，與菜油基差相關性不明顯。
需要指出的是，2016年二季度以來，菜油基差持續(xù)下滑，進入2017年出現負基差。這與國內菜油期貨品種標的物由國內非轉基因菜油逐步轉變?yōu)檫M口轉基因菜籽壓榨制油存在一定的關系。
菜籽周度庫存數據與菜粕價格相關性不明顯，與菜粕基差相關性不明顯。
(二)谷物農禽
(1)玉米
數據顯示，玉米周度庫存數據與玉米價格相關性不明顯，與玉米基差存在較為明顯的負向關系。
分析原因，中國玉米市場市場化程度低，2016年以來在去庫存化的背景下，儲備玉米調控政策對市場影響明顯。
(2)玉米淀粉(2134,4.00,0.19%)
數據顯示，玉米周度庫存數據與玉米淀粉價格相關性不明顯，與玉米淀粉基差存在較為明顯的負向關系。
(3)雞蛋
數據顯示，蛋苗價格與雞蛋價格存在較為明顯的正向關系。
常理推測，蛋苗價格低，表明補欄意愿低，未來在產蛋雞的數量可能下降。因此，蛋苗價格可以作為未來蛋雞存欄數量的一個先行指標。
我們將蛋苗價格提前雞蛋期貨價格約20周，顯示出蛋苗價格與雞蛋價格存在較為明顯的負向關系。即，補欄意愿與雞蛋價格存在較為明顯的負向關系。
三、總結
(1)低頻數據對絕對價格影響相對明顯，高頻數據對基差影響相對明顯。
(2)豆類、棕櫚油市場化程度高，中國對外依存度高，國內外價格走勢聯動性明顯。利用不同頻率庫存數據對價格及基差進行預判具有一定指導意義。但低頻數據更多體現月度供需變化，天氣作為重要的影響因素，對豆類和棕櫚油價格影響明顯。
(3)白糖、棉花、玉米、菜籽類品種市場化程度相對較低，政策調控對價格走勢存在較大影響，國內外價格聯動存在一定障礙。利用低頻庫存數據對價格走勢進行預判，在節(jié)奏上可能存在風險，需要結合政策調控等其他因素進行預判。
