新消費財研社
導讀：舍得酒業再度“閃崩”、業績增速下滑，復星還剩多少耐心……
【資料圖】
文 | 新消費財研社
最近幾日，白酒板塊小幅下調，也導致一些白酒股下跌。其中，舍得酒業（600702.SH）在6月5日、6月6日、6月7日連跌三天，并一度領跌白酒股的異動情況，引發投資者擔憂。
6月5日，舍得酒業開盤大跌、盤中一度觸及跌停，截至當日收盤下跌10.00%。6月6日，舍得酒業收盤跌2.19%，6月7日收盤跌近4%……
而舍得酒業股價連日大跌，讓業內和企業都頗感意外。企業回應稱，經自查公司內外部生產經營環境未發生重大變化，內部生產秩序及相關經營情況一切正常。
而業界對此事有諸多猜想，概括起來大概為以下幾點：舍得酒業2023一季度增速明顯下降，回款不及預期、還有大股東“復星減持”傳言。
但是對于復星減持的說法，舍得酒業也做出回應予以否認，表示公司控股股東當前并無減持公司股份的計劃。
年內股價再度“閃崩”
一季度業績增速斷崖式下滑
伴隨著白酒板塊估值回歸和長周期回落，部分白酒股均出現下跌的情況。雖然說舍得酒業此次異動也是長周期回落的體現，但這已并非舍得酒業年內首次“股價跳水”。
新消費財研社注意到，2023年3月9日，舍得酒業股價盤中也出現過“閃崩”的情況。回看今年舍得酒業股價走勢不難發現，自從2月份漲至215元/股后，其股價便開始一路走低，三個月時間跌幅超過 35%，總市值蒸發 250 多億元。
有業內人士認為，股價不振與企業自身的業績增長乏力和經營壓力息息相關。舍得酒業2023年一季度數據顯示，期內實現營收20.21億元，同比增長7.28%；歸屬股東凈利潤5.7億元，同比上升7.34%；扣非凈利潤5.6億元，同比上升8.5%。
雖然也呈現增長態勢，但縱向來看，和去年同期對比業績增速可謂是“斷崖式”下滑。財報顯示，截至2022年一季度，舍得酒業的營收、歸屬凈利潤增速分別高達83.25%、75，75%。
橫向對比來看，舍得酒業一季度業績增速也沒能跑過同梯隊的酒企，甚至也遠低于行業均值。
財通證券研報顯示，2023年1季度白酒板塊營收同比增長15.77%、歸母凈利潤同比增長18.67%，舍得酒業的這兩項指標基本都是低于平均值50%以上。
事實上，舍得酒業的疲態在2022年二季度就開始顯現，其2022年四個季度的營收增速分別為83.25%、-16.27%、30.9%和5.62%，在去年二季度甚至罕見地出現了負增長。
但就在這種情況下，舍得酒業聯席董事長、總裁蒲吉洲依然立下百億“軍令狀”，在2023工作會議上明確指出，2023年是舍得酒業深化發展、全力沖刺“百億目標”的決勝之年。
在演講中，蒲吉洲針對“百億俱樂部”的進階之戰提出四個關鍵詞：戰役，過程，破圈，爆品。深化戰役機制，聚焦生產、供給等過程升級，推動市場、管理破圈，以及圍繞客戶打造高復購、高融通的產品，為舍得酒業全力沖刺更高目標做了進一步的規劃。
但從一季度的業績和增速看，舍得酒業今年能否完成百億目標，還需打上一個大大的問號。
不僅業績增速放緩，今年一季度，舍得酒業存貨達38.5億，同比增長了32.7%。同時，存貨周轉天數從709.78天增加到了765.96天，增加了56天。結合周轉和存貨數據的變化來看，舍得酒業存貨壓力正在增大，存貨周轉放緩。
對此，酒業專家肖竹青指出，舍得酒業去庫存不及預期，代理商因動銷緩慢，賣舍得酒不賺錢，渠道代理商恐對未來預期悲觀。這一點在合同負債上也得到了體現。
截至去年底，舍得酒業合同負債余額為2.97億元，相比年初6.58億元大幅下降54.8%。
幾乎同時，舍得酒業在2022年三季度的經銷商數量出現了凈減少，并且其對經銷商群體進行大量汰換。2022年全年，舍得酒業的省內經銷商增加135家、減少279家，凈減少144家；省外經銷商增加661家，減少611家，凈增加了59家，總經銷商數量增至2158家。
復星減持傳言再起
舍得會成下一個“棄子”嗎？
對于近日舍得酒業股價大跌，除了舍得酒業業績表現不力，業內也再一次傳出了大股東 “復星減持”的傳言。
2020年12月31日，復星系通過上海豫園旅游商城股份有限公司以45.3億元拍下四川沱牌舍得集團有限公司70%股權，間接成為舍得酒業的控股股東，復星董事長郭廣昌成為實際控制人。
在復星加持下，短短兩年的時間，舍得酒業仿佛開啟了“狂飆”模式，不但業績實現翻倍，股票也跟著水漲船高。2021年不僅營業收入達到49.69億元，同比增長83.8%；凈利潤也到達12.46億元，同比增長率突破兩位數，來到114.35%。2022年，舍得酒業的營收增長124%，歸母凈利潤增長190%。
高漲的股價里，不僅因為舍得業績的亮眼，也包含了投資者對于復星集團入主的信心、以及對白酒行業未來發展的信心。
一直以來，復星對于舍得也十分看重。郭廣昌就曾多次公開表達對于舍得酒業的欣賞。今年2月，郭廣昌曾公開表示，復星未來的發展戰略會緊密圍繞家庭消費，白酒是重中之重，現在置頂的任務就是幫助舍得酒業全球化。
不僅如此，更有接近舍得酒業人士表示，在復星最困難的時期也沒有減持過舍得酒業的股份，對于舍得酒業的重視程度可見一斑。但這不代表舍得酒業沒有危機感，因為復星近兩年來對于酒類的投資布局一直有收縮的態勢。
在復星系的酒類投資板塊中，除了舍得酒業，還有青島啤酒和金徽酒兩家酒企的身影。
2017年，郭廣昌以省下兩頓飯錢才喝上青島啤酒的故事開章，用66.17億港元的代價從朝日集團方收購了青島啤酒2.43億股，一躍成為青島啤酒的第二大股東。
但由于青島啤酒業績和股價表現長期表現不溫不火，相比于其他啤酒巨頭，業績增長率也相對遜色。資本逐利，從2019年開始郭廣昌便開始頻繁減持青島啤酒。
直到2022年5月31日，復星國際在港交所公告，擬清倉青島啤酒H股，套現約41.4億港元，出售事項完成后，將不再持有青島啤酒H股。隨著股票清倉，高管卸任，復星與青島啤酒的“緣分”也走到了盡頭。
而金徽酒是復星投資的另一家白酒企業，在2020年整合進入復星體系之后，金徽酒著手打造“西北+華東”兩大核心發展區，華東地區的經銷商數量增加迅猛。
在2020-2021年間，金徽酒表現較為平穩。但到了2022年上半年，公司凈利潤同比下滑34.5%至4720萬元，公司股票也在質疑聲中“跌跌不休”。
2022年5月份，復星系宣布將減持金徽酒，給出的原因是“金徽酒與舍得酒業存在同業競爭”，同時復星還表示未來將持續減持金徽酒。
從青島啤酒和金徽酒的情況可見，復星對于業績成長性不足、股價表現不佳的投資企業一向撤出的堅決。
再看舍得酒業，經歷了2021年突飛猛進的增長后，2022年和今年一季度的業績增速乏力態勢明顯、股價跌跌不休，這也業內復星是否會“拋棄”舍得的猜想趨于合理。
2019年，舍得酒業提出老酒戰略，并推出“舍得酒，每一瓶都是老酒”品牌口號，確立了實現“中國老酒第一品牌”和“老酒國家標準制定者”的戰略目標。舍得酒業的老酒戰略，主要聚焦中高端白酒市場，力圖持續擴大高端份額，但從2022年二季度開始，其中高檔酒業業績下滑明顯。
華安證券研報顯示，2022年上半年，舍得酒業的中高檔酒二季度營收下滑明顯，同比減少了21.1%，低檔酒同比下滑2.5%。2023年1季度營收同比增速為6.05%，低于該司總營收增速。按銷售渠道分類來看，期內該司主力渠道批發代理的銷售增速也在放緩，為6.42%。
業績增速下滑，回款可能不及預期，作為“基本盤”的中高端白酒成績也并不顯眼，此時的舍得，在經歷一年內兩次股票閃崩的風波后，會不會成為復星下一個減持的“棄子”，也更加難以預料。
