21世紀經濟報道記者馬婷婷北京報道

近年來，在我國以產業結構轉型升級推動經濟高質量發展的背景下，科技創新被提到了前所未有的高度。特別是在日漸復雜的國際環境中，我國對于關鍵技術自主創新的需求愈發迫切。

啟航投資管理合伙人馬建平在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示：“在地緣政治沖突加劇，貿易保護注意抬頭，卡脖子風險提升的背景下，全民‘納米’級焦慮（被卡的都是在納米這個層級的一些關鍵的技術和產品）。怎么去解決？一定要走向源頭活水，跟科技要生產力。”

(資料圖)

隨著國家對科技創新產業的大力支持和國內創投行業多年的發展，今天，投早、投小、投科技已經成為了行業共識。面對早期投資的高風險，特別是在科技成果轉化階段，具有國資背景的投資平臺往往優勢更加明顯，其出手頻率也愈發頻繁。

5月30日，在2023年中關村論壇的國際技術交易大會上，北京北科中發展啟航創業投資基金正式對外發布，并同期舉辦了多個由院士領銜的科技成果轉化項目的簽約儀式。該基金由北京科學技術研究院、中關村發展集團和昌平區政府共同發起設立，由啟航投資擔任基金管理人，基金總規模10億元人民幣，主要投向新一代信息技術、智能制造、新能源、新材料上下游的初創期項目。

馬建平介紹稱：“這只基金將主要聚焦于北京‘三城一區’的科技成果轉化項目，以提升科創企業創新創業能力，優化首都科技創新生態，推動產業高質量發展。”該基金的LP幾乎全部由“國家隊”組成，主要包括北科創投、北京市高精尖母基金、昌平區未來城母基金等。

依托中關村科創生態聚焦科技成果轉化

啟航投資是中關村發展集團旗下成立最早也是最重要的直投平臺之一，其歷史管理總規模共計約80億元人民幣，已投科技創新項目近350個。馬建平強調：“我們之所以能把科技成果轉化這件事做好，最主要的原因還是依托了中關村的產業優勢和集團完善的創新創業生態。”

從全球來看，各大高校和科研院所已經成為創新性科技成果的主要來源之一。而匯聚了中科院、清華、北大等眾多全國乃至全球知名的大專院校和機構的中關村，已經成為了名副其實的創新高地。立足于此的中關村發展集團，經過13年的深耕，已經圍繞科技成果轉化全生命周期，建立起較為完善的“4+2”業務體系。

其中，“4”是指四大業務板塊，包括產業投資、科技金融、科技服務和科技園區；“2”則是指集團的兩大布局，分別為全國中關村和全球中關村。在國內，中關村發展集團與合作區域攜手打造“類中關村”的創新創業生態，截至目前，已覆蓋全國30多個城市和地區。與此同時，集團還以“海外業務子集團+國內承接子平臺”的管理模式，將主要業務成功擴展到海外。

“在中關村創新產業的支撐下，股權投資成為了中關村發展集團重要的業務板塊之一，截至目前，集團通過旗下多個母基金業務平臺和直投業務平臺，已經累計投資超過1500億元，投資產業項目總量2400多個，基本覆蓋了近年來北京市重要的科技領域和科創企業，成為中關村創新創業生態中不可或缺的重要一環。”馬建平介紹道。

中關村發展集團雖然在2010年才成立，但中關村的科技成果轉化孵化體系已經更新迭代了40多年。目前，幾乎每個重點科研院所和各個區的科委，都擁有自己的科技成果轉化平臺。無論是出自科研院所，還是出自企業的成果，從技術歸屬、作價估值、轉化方向、到掛牌規則等，已經形成了較為完善的體系，核心人員也不用擔心股權分配問題。

“作為一家扎根在中關村的機構，我們也形成了一套自己早期科技投資的方法論。”馬建平強調。

首先，要學會做鏈接器、翻譯器、轉化器和放大器。鏈接器就是要知道科技創新的源頭在哪里，技術在誰的手里，怎么才能和他們發生鏈接，我們稱為走進實驗室擁抱科學家，做科學、科學家、科學城的伙伴，簡稱3S-MATE；翻譯器就是要把科學家們釋放的各種模擬信號轉化成0101的數字信號，讓生態鏈上的各個伙伴聽得懂看得明白；轉化器就是把各類可以馬上產品化的科技成果轉化為一個個擬投的項目；放大器就是要給企業全產業鏈的助推，幫其加速跑。

然后，要把握半個身位的投資機會。科技創新在很多時候是一些顛覆性技術，來源于實驗室，承接于各個孵化器，投資人在期間做鏈接時需要有一個度，什么時候去和科學家發生鏈接，半個身位剛剛好，挨得太緊了不行，提前太多也不行。你比科學家會研究，那么這個投資是干不好的。

其次，要做價值投資。價值投資是走向源頭活水以后，我們的一個深度的技術工具，是一個真正的把企業所有的新技術、新產品進行鏈接、轉化，最后能夠創投、創富的這樣一個的思維與決策過程。無論是在納米尺度看的超摩、深摩，還是后摩，還是基于算力的算法層面看到的碳基、硅基等，都需要我們扎扎實實沉下心來，在早期能夠把一些特異化的、非共識的產品和技術孵化出來，推廣出去，讓大家和他產生共識，共建共享。我覺得這也都需要早早投資進去，長長地待著，耐心地等著，這樣價值投資才是真正做到位了。

投前服務，投后賦能，適時退出

除了各個科研院所和大學的實驗室，中關村各類科技產業園區無疑是啟航系列基金鏈接早期科創項目的另一個重要途徑。

要走進科技園、走進孵化器對創業團隊進行投前孵化。除了辦公場地以外，園區和孵化器還為企業提供如IP、硬件設備、技術驗證平臺、行業咨詢，甚至芯片流片等多項服務，以及協助申請補貼、積分落戶等優惠政策。據馬建平介紹，集團針對科技創新型企業的標準化服務包就達200多大項，每個大項又可以拆分成許多小項，這些服務不僅可以為為企業帶來助力，同時還能讓投資團隊跟蹤了解到企業的發展情況。

值得注意的是，在服務企業過程中，具有投資潛力的項目，也會跟企業簽訂“認股權協議”，統一納入認股權池。“園區的運營周期很長，孵化的服務工作也很細碎、很辛苦，但企業可以從中看到我們的專業能力，我們相當于用服務換取了認股權，為后續基金的投資積累了大量的項目儲備，最終實現雙贏。這是別的投資機構做不到的。”馬建平強調。

正是各類產業空間的集聚效應使得機構可以在投前與企業進行深度鏈接，讓啟航投資這樣的主體能夠更加敏銳、更加準確地理解科技創業者的需求。“一方面我們可以更好地為企業賦能，幫助企業持續成長，另一方面，還有助于被投企業融入到我們的生態體系當中，繼續與其他投前和投后項目產生鏈接，形成良性循環。”馬建平說。

經過十余年的發展，啟航投資開始朝著項目更早期的階段推進，甚至在僅有技術團隊的情況下也敢于出手。馬建平將這種投資稱之為“全要素全周期的投資”，他說：“這個階段的投資其實最為重要，投資人對項目進行的要素配置所發揮的作用也是最大的。我們會根據創始團隊的需求為其配置相應的資源，包括市場營銷、財務、法務，甚至是CEO，這是我們現在做的最多也是最擅長的事情。”

在持股比例方面，啟航系列基金則表現得十分克制，一般會將持股比例控制在10%左右，這一數字遠低于國家對天使投資規定的30%上限。馬建平說：“我認為還是應該把股權更多地釋放給創始團隊，如果經過多輪融資后，創始團隊的持股比例過低，他們的積極性勢必會受到影響，這對投資人來說也是很大的風險。”

在項目退出方面，由于企業在不同的發展階段需要不同的資源，相應地，對于投資機構的需求也隨著融資輪次的不同而不斷發生變化。因此，對于被投企業而言，早期投資人適時的退出則更有利于企業的長期發展。對此，馬建平介紹道：“我們過去有40%左右的項目是以股權轉讓的方式退出的，在這方面，我們一向是綜合考慮企業的發展戰略和基金的期限要求，靈活進行調整的。當有些企業發展到一定階段時，我們已經完成了自己的使命，也確實沒有辦法繼續幫到他了，就會把股份轉讓給更適合的投資人。”

投資需要冷思考

從我國創投行業目前的情況來看，雖然總規模在不斷攀升，但無論是募資還是退出，都遇到了很大的難題。貝恩公司近日發布的《2023年中國私募股權市場報告》中顯示，在國內外多重宏觀因素的影響下，2022年中國私募股權投資市場達到歷史低點。具體來看，2022年，中國私募股權投資市場的交易總額為620億美元，同比下降53%，交易量同比下滑38%。進入2023年以來，中國私募股權投資市場繼續延續了低迷態勢。

面對市場的悲觀情緒，馬建平提醒道：“作為投資人，我們不能完全被環境所裹挾，要保持正確的投資邏輯，特別是在科創投資方面，我們要尊重科學發展的規律。”

在募資方面，近年來，隨著國家和地方引導基金的大量設立，人民幣基金國資化占比越來越高。但無論是地方政府，還是市場化管理人，對創投普遍缺乏耐心。對此，馬建平強調：“特別是對于科技成果轉化來說，從技術到產品，再到市場釋放，需要很長的時間。啟航目前的基金期限是8年，雖然在行業內不算短，但對于成果轉化來說還遠遠不夠。我們急需尊重科學發展規律、有耐性的長期資本進入，來支持科創行業的發展。”

他認為，相對一兩個行業的資金，大部頭的社保基金如果能進入創投行業，才能帶來真正有耐心的資本，才是創投行業“真全民時代”的到來。

值得注意的是，同樣在2023中關村論壇重大科技成果專場發布會上，社保基金會宣布將獨立出資設立“社保基金中關村自主創新專項基金”，該基金首期規模50億元，基金期限超過10年，主要投向中關村早期和成長期科創企業，重點支持科創企業成果轉化。

另外，在投資方面，馬建平認為目前也存在一些問題。他說：“雖然科創行業是件又急又難的事，需要大量的資金和專業人士，但這并不意味著它適合所有地區和所有人。現在全國各地在資源配置方面的同質化問題，導致出現了很多不具競爭力的企業，這無疑也是一種浪費。”

（文章來源：21世紀經濟報道）