智通財經APP獲悉，民生證券發布研究報告稱，短期的進口沖擊對中長期供需基本面無實質性改變，目前，我國煤炭進口量邊際有所改善，且海外階段性甩貨不利因素消除，進口煤價格優勢減弱。國內方面，在2021-2022年供給應出盡出后，產能和產量釋放的潛力大幅降低，煤炭峰值產量已顯現;邊際變化來看，5月產量的環比下滑印證了較為敏感的供給價格彈性，國內的供需格局依然脆弱，疊加行業高毛利率持續和企業虧損比重擴大的分化現象，印證了國內供給端邊際增量成本較高，從而對底部煤價形成了較強的支撐。此外，長協價格同環比變化較小，高長協比例的企業盈利穩定性將得到保障。
標的方面，推薦以下投資主線：1)盈利穩定、高現金流、高股息率公司投資價值進一步凸顯，建議關注山煤國際(600546)(600546.SH)和陜西煤業(601225)(601225.SH)。2)“中特估值”體系引入下有望迎來價值重估，建議關注中煤能源(601898.SH)和中國神華(601088.SH)。
▍民生證券主要觀點如下：
(資料圖片)
產量增長達到瓶頸，供給對價格的敏感性凸顯。
國內供給方面，23Q1日均產量同比增長6.38%至1279萬噸/日，產量峰值已顯現，目前行業的開工負荷穩定在85%左右，預計后期難有突破;
此外，低煤價下，新疆和多個主產地的產量出現明顯收縮，5月我國煤炭日均產量環比減少2.2%，一方面，新疆的高運費導致疆煤出疆價格高，另一方面，主產地的增量供給成本較高，對價格的敏感性較強。
海外階段性甩貨不利因素消除，進口難以再次增加。
受海外低價煤影響，港口煤價于5月末顯著回落，然而，該短期因素對于中長期基本面影響無虞，目前伴隨著歐洲市場天然氣價格反彈，外礦惜售致使歐洲三港動力煤價格企穩上行，海外階段性甩貨的不利因素消除，國內煤價回歸理性，港口和產地煤價先后開啟反彈。
從全球煤炭貿易來看，全球貿易總量基本穩定，今年前5月中國的進口量占比有較大提升，而其他主要煤炭進口國印度和日韓進口表現相對穩定，未來中國的煤炭進口難以再度增加，5月煤炭進口環比下降2.7%邊際表現好轉，預計6月進口量或出現6%以上的環比下降。
火電需求高速增長，地產鏈需求待觀察。
自4月到6月上旬，每旬度的火電日均發電量相比2022年同期增速都高達15%以上，且在迎峰度夏來臨之際，下游電力耗煤需求持續釋放，二十五省電廠日耗持續攀升，后續來看，厄爾尼諾或導致今夏創新高溫紀錄，疊加水電出力不足，火電需求或將超預期向好。水泥和鋼鐵行業依舊低迷，未來仍然需要觀察。
風險提示：
經濟增速放緩風險;煤價大幅下跌風險。
