千億光伏巨頭天合光能也難逃談“分”色變。近日，一則傳聞引發(fā)天合光能股價(jià)閃崩，市值蒸發(fā)百億。

12月6日，一則網(wǎng)絡(luò)信息顯示，天合光能董秘在投資者交流群中發(fā)消息稱(chēng)，陸續(xù)收到投資人詢(xún)問(wèn)分布式業(yè)務(wù)是否拆分的問(wèn)題。12月6日午后，天合光能股價(jià)快速下跌，一度跌超12%。

【資料圖】

當(dāng)日晚間，天合光能發(fā)布澄清公告稱(chēng)，分布式業(yè)務(wù)下屬子公司未來(lái)是否分拆上市，尚處于前期初步論證階段，尚不存在具體實(shí)施方案，公司尚未履行董事會(huì)等審批決策程序。后續(xù)公司將根據(jù)法律法規(guī)要求，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境及分布式業(yè)務(wù)下屬子公司的運(yùn)營(yíng)情況等因素，綜合考慮是否推進(jìn)該分拆事項(xiàng)。

上海證券交易所也就“天合光能有關(guān)市場(chǎng)傳聞事項(xiàng)”下發(fā)監(jiān)管工作函，涉及對(duì)象包括該公司、中介機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員。

“分布式業(yè)務(wù)分拆”的傳聞，為何會(huì)引發(fā)天合光能股價(jià)暴跌？天合光能的業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？如果分拆成真，對(duì)天合光能業(yè)績(jī)影響幾何？

業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，與分布式光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展息息相關(guān)

公開(kāi)資料顯示，天合光能作為光伏智慧能源(600869)整體解決方案提供商，主要業(yè)務(wù)包括光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)、智慧能源三大板塊。其中，光伏系統(tǒng)分為電站業(yè)務(wù)、系統(tǒng)產(chǎn)品——支架、系統(tǒng)產(chǎn)品——分布式三個(gè)業(yè)務(wù)類(lèi)別。

近年來(lái)，天合光能業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入從2019年的233.22億元增加至2021年的444.80億元，三年增長(zhǎng)90.72％。凈利潤(rùn)則從2019年的6.41億元增加至2021年的18.04億元，增幅達(dá)181.44％。

2022年前三季度，天合光能營(yíng)業(yè)收入為581.98億元，同比增長(zhǎng)86.15%；歸屬母公司凈利潤(rùn)24.02億元，同比增長(zhǎng)107.74%。天合光能2022年三季報(bào)和訊SGI評(píng)分為72，雖然不高，但相對(duì)于自身來(lái)說(shuō)依然處于相對(duì)高點(diǎn)。

圖：和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分

分布式業(yè)務(wù)對(duì)于天合光能至關(guān)重要。天合光能2022年前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，離不開(kāi)分布式智慧能源的各類(lèi)型業(yè)務(wù)快速發(fā)展。在2021年年報(bào)中，天合光能也曾提及組件產(chǎn)品全球市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，其中以分布式組件分銷(xiāo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為顯著，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)出貨量翻番，且中國(guó)分布式業(yè)務(wù)憑借多年的業(yè)務(wù)積累和國(guó)家“整縣推進(jìn)”政策指引，形成較大業(yè)務(wù)突破，繼續(xù)保持行業(yè)分布式戶(hù)用光伏領(lǐng)先地位。

來(lái)源：天合光能2021年年報(bào)

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，分布式業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，天合光能對(duì)分布式業(yè)務(wù)也頗為重視。從業(yè)績(jī)來(lái)看，分布式業(yè)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出了巨大貢獻(xiàn)，若將該部分業(yè)務(wù)分拆上市在一定程度上會(huì)降低母公司整體估值。這也是拆分傳聞會(huì)引發(fā)天合光能股價(jià)大跌的重要原因。

另外，從市場(chǎng)情緒化因素來(lái)看，中天科技(600522)事件或在一定程度上影響著投資者的判斷。此前，中天科技因啟動(dòng)分拆其海纜業(yè)務(wù)，引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。

毛利率下跌趨勢(shì)明顯、存貨持續(xù)攀升再創(chuàng)新高

在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)巨大潛力的吸引下，越來(lái)越多企業(yè)進(jìn)入光伏行業(yè)，公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。隨著未來(lái)光伏行業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本及銷(xiāo)售價(jià)格仍有下降的空間，進(jìn)而引發(fā)組件毛利率波動(dòng)甚至下降的風(fēng)險(xiǎn)。

天合光能業(yè)績(jī)雖然增長(zhǎng)，但毛利率有明顯的下滑。2017-2021年，天合光能毛利率分別為17.13%、15.29%、17.39%、15.97、14.14%。

除此之外，天合光能存貨賬面價(jià)值持續(xù)攀升，再創(chuàng)新高。2018-2021年，存貨賬面價(jià)值分別為54.02億元、56.1億元、71.2億元、127.54億元。就存貨而言，2021年底至2022年三季度末，隨著多晶硅致密料從230元/公斤上漲至303元/公斤，天合光能同期期末存貨余額，也相應(yīng)從127.5億快速上漲至196億元。

存貨過(guò)高的問(wèn)題如果長(zhǎng)時(shí)間得不到解決，會(huì)讓天合光能面現(xiàn)金流問(wèn)題和跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司的業(yè)績(jī)。