行業事件:

2023年6月13日，央行披露2023年5月社融以及金融統計數據。5月新增社融1.56萬億元，對實體經濟發放的人民幣貸款新增1.22萬億元。

【資料圖】

社融增量同比少增，整體表現偏弱

5月新增社融1.56萬億元，同比少增1.31萬億元，低于市場一致預期的1.99萬億元，主要受表內信貸與直接融資拖累。1）表內信貸大幅同比少增，主要受企業端拖累。5月對實體經濟發放的人民幣貸款新增1.22萬億元，同比少增6173億元。從金融數據來看，企業貸款同比少增6742億元，拖累表內信貸整體表現；2）5月表外融資減少1459億元，同比少減360億元。其中未貼現銀行承兌匯票當月減少1797億元，同比多減729億元。3）直接融資大幅同比少增，主要受企業債與政府債拖累。5月直接融資新增4149億元，同比少增7091億元。5月份企業債發行低迷，凈融資額減少2175億元，同比多減2541億元。財政繼續處于退坡過程，5月政府債凈融資額為5571億元，同比少增5011億元。

信貸投放延續低迷，企業信貸動能偏弱

從金融統計數據來看，5月人民幣貸款新增1.36萬億元，低于市場預期的1.45萬億元。其中：1）假期消費支撐居民短貸，居民中長期貸款仍受提前還貸影響。5月新增居民貸款3672億元，同比多增784億元。其中居民短期、中長期貸款分別新增1988、1684億元，分別同比多增148、637億元。居民短貸相較4月份的負增長有所修復，或因假期消費支撐信貸需求。居民中長期貸款同比多增，主要系商品房銷售情況優于去年同期。5月份30大中城市商品房成交面積同比增長24.50%。受按揭早償影響，居民中長期貸款同比僅小幅多增。自一季度銀行對早償階段性管控的結束，按揭貸款早償率快速抬升。截至2023年5月31日，RMBS條件早償率達到21.50%，較4月末提升超7PCT。2）企業融資需求較弱。5月新增企業貸款8558億元，同比少增6742億元。其中新增中長期貸款7698億元，同比多增2147億元，預計企業信貸需求仍以靠近政策端的基建、制造業等為主。5月份制造業PMI環比繼續下行0.40PCT至48.8%，靠近市場端的企業融資需求疲軟。5月企業短期貸款新增350億元，同比少增2292億元。3）5月份新增票據融資420億元，同比少增6709億元，主要系去年同期基數較高。2022年5月由于信貸需求明顯弱化，票據沖量明顯，當月新增票據融資7129億元，創有數據以來的新高。

M2-M1剪刀差進一步收斂，存款大幅同比少增

5月M1、M2同比增速分別為4.70%、11.60%，增速環比-0.60PCT、-0.80PCT。M2-M1增速剪刀差進一步收斂至6.90%，環比收窄0.20PCT，資金活化程度繼續提升。從存款結構來看，5月新增人民幣存款1.46萬億元，同比少增1.58萬億元，或受存款利率下調影響。其中新增居民存款5364億元，同比少增2029億元。企業存款減少1393億元，同比多減1.24萬億元。

投資建議

5月信貸投放整體表現較弱，主要系前期項目儲備消耗較大、企業信貸需求尚需恢復以及提前還貸影響猶在。整體來看，經濟基本面依舊向好，當前信貸投放不利因素有望持續緩解。當前銀行再次下調存款利率，息差壓力有望得到緩解，我們看好銀行業未來表現。

風險提示：經濟加速下行，穩增長不及預期，資產質量惡化。

（來源：國聯證券）

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