自8月24日首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股上市以來(lái)，截至11月26日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地已逾3個(gè)月。深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開(kāi)官方網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下深交所累計(jì)受理IPO、再融資、重大資產(chǎn)重組分別達(dá)449家、239家和13家，其中，注冊(cè)生效的分別有60家、96家和2家。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制是A股市場(chǎng)從增量改革向存量改革邁出的第一步，也是新股發(fā)行注冊(cè)制全面推廣的重要突破，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制后，A股市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了較大變化，主要體現(xiàn)在新股發(fā)行和股票交易兩個(gè)層面。

在新股發(fā)行市場(chǎng)方面，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施后，新股發(fā)行效率顯著提升，傳統(tǒng)IPO核準(zhǔn)制和審核制出現(xiàn)過(guò)的“堰塞湖”現(xiàn)象幾乎難覓蹤影。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股從受理日到發(fā)審委審核通過(guò)公告日的時(shí)間僅為50余天(最短IPO個(gè)案不足1個(gè)月，最長(zhǎng)5個(gè)多月)，遠(yuǎn)低于2019年以來(lái)470余天的新股審核時(shí)長(zhǎng)，也低于科創(chuàng)板平均約160天的時(shí)長(zhǎng)，過(guò)去動(dòng)輒排隊(duì)一兩年才可上市的現(xiàn)象日趨減少。

平安證券分析師魏偉認(rèn)為，新股發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模增大，促使“無(wú)形之手”發(fā)揮配置資源的決定性作用：一是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，新股發(fā)行平均市盈率出現(xiàn)正常范圍波動(dòng)。截至11月26日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下已有48家企業(yè)上市，平均發(fā)行市盈率為34倍。其中，首批18家企業(yè)發(fā)行市盈率平均值為39.3倍，此后上市的30家企業(yè)發(fā)行市盈率平均值為30.9倍。二是新股定價(jià)分化加大，在股票的一二級(jí)市場(chǎng)中均出現(xiàn)大市值企業(yè)獲得流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象，部分企業(yè)IPO申請(qǐng)“被否”。三是市場(chǎng)在加大新股供給的情況下，集中解禁和減持的壓力增大。

從股票交易市場(chǎng)看，隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，存量市場(chǎng)的上市公司“殼”價(jià)值大幅降低，部分長(zhǎng)期績(jī)差企業(yè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于已上市的公司來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制帶來(lái)的新股供給增大，改變了二級(jí)市場(chǎng)投資者用資金“投票”的偏好，過(guò)去在年末、季末流行的炒小、炒差、“炒殼”現(xiàn)象明顯降溫，優(yōu)質(zhì)公司獲得更高市場(chǎng)定價(jià)和投資者追捧。截至11月26日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下已有48家企業(yè)上市，這48只股票主要分布在專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信業(yè)、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理等行業(yè)，股價(jià)平均上漲252%。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林表示，注冊(cè)制本身不支持“炒新”行為，因?yàn)樽?cè)制有可能對(duì)新股供求關(guān)系產(chǎn)生影響。新股炒高并不意味著新股有很高價(jià)值，僅代表在流動(dòng)性充裕背景下，二級(jí)市場(chǎng)投資人情緒和看法比較樂(lè)觀。在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，未來(lái)新股上市漲幅會(huì)越來(lái)越趨于理性。好公司會(huì)獲得更高溢價(jià)，不被市場(chǎng)認(rèn)可的公司則出現(xiàn)破發(fā)可能性也會(huì)提升。市場(chǎng)要發(fā)揮資源配置優(yōu)化的作用，就需要市場(chǎng)化區(qū)別劣幣和良幣。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施3個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求也遠(yuǎn)高于過(guò)去，承銷(xiāo)能力、定價(jià)水平、投行業(yè)務(wù)能力等成為券商未來(lái)轉(zhuǎn)型的發(fā)力方向。

魏偉表示，對(duì)于承銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，新股發(fā)行市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大對(duì)券商板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成助推作用，但在個(gè)股分化背景下，新股銷(xiāo)售難度也隨之加大，能力較強(qiáng)的券商有望獲得承接大項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，券商投行的馬太效應(yīng)將愈發(fā)顯著，同時(shí)銷(xiāo)售能力較強(qiáng)的券商也將顯現(xiàn)一定優(yōu)勢(shì)。除此之外，新股發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大的虹吸效應(yīng)，對(duì)股票交易市場(chǎng)流動(dòng)性形成壓力，進(jìn)而導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股分化，頭部公司將獲得更多資金青睞。

對(duì)于投資者尤其是個(gè)人投資者而言，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)帶來(lái)的變化為選股、確定股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)增加了不小難度。華泰證券分析師林曉明認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革使投資者選擇空間變大，也在一定程度上增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。不論投資者準(zhǔn)入門(mén)檻設(shè)置、交易規(guī)則變化，還是入市退市條件變更，都起到了引導(dǎo)投資者向?qū)I(yè)化方向發(fā)展的作用。