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摘要
國內債市：本周利率政治局會議表述超預期，債券利率振幅擴大，整體表現先下后上，收盤基本回到7 月初水平。市場對政策力度的預期從7月初的“觀望”向“不及預期”不斷強化，利率表現也從橫盤轉為逐漸下行，政治局會議表述超預期，但我們認為對市場預期改變有限，最多是將市場重新拉回到“觀望”的預期程度上來。近期是政策出臺的集中期，受會議政策表態超預期的影響，市場或會較7 月初表現的更為謹慎，預計短期債券市場仍有調整。不過，如果政策力度始終未能達到市場預期的程度，政策預期會再度被削弱，屆時市場謹慎心理有所緩和，在流動性偏松、市場欠配的情況下利率會重新回落。隨著政策預期放緩，長期來看我們認為下一個市場交易的重點會集中到已出臺政策對基本面的有效性上來，其中關注重點之一就是地產銷售和房價能否止跌企穩甚至有所回升。如果地產未能企穩，債市向下空間或會擴大。
美國債市：本周美債收益率整體上行。7 月美聯儲25bp 的加息舉措已被市場準確捕捉，因此會后并未引起市場較大波動。27 日GDP 數據形成利空，國債10Y 當日上行15bp。28 日PCE 數據降低了市場對年內再次加息預期的概率，國債10Y 隨之小幅下行5bp。美國Q2 物價大幅下行，核心通脹水平也獲得顯著改善。6 月PCE 穩步下降，商品價格降幅仍大于服務，但服務領域已初步顯現加速去通脹跡象。Q2 美國GDP 超預期回升，顯示經濟仍保持較強韌性。就業方面，勞動力市場依舊維持緊張局面，目前數據暫未顯現勞動力供需缺口進一步明顯收窄的信號。與此同時，6 月美國居民實際收入得到持續改善，不過美國總體報酬指數已出現增速的觸頂下滑趨勢，勞動力成本有所放緩。
風險提示：穩增長政策超預期，美國通脹超預期反彈。
