(資料圖片僅供參考)
1） 國產替代持續加速。
行業格局：海外廠家在鋰電擠壓涂布模頭領域占據大部分的市場份額，公司產品的綜合性能指標與海外領先企業相當，依靠高效的技術和售后響應能力，國產替代占比有望進一步提升。
2） 增量市場增速放緩，存量市場潛力較大。
預計 2023-2025 年，全球涂布設備（整線）市場規模接近100/118/127 億 元 ，帶 動 全 球 涂 布 模 頭 增 量 需 求 達 到20/23.6/25.4 億元；行業有望在 24-25 年迎來替換潮，存量替代占比提升，預計 25 年存量模頭替換需求占比接近 45%，市場規模接近 9.6 億元。
公司的成長邏輯
1） 涂布模頭行業技術門檻較高。行業要求強大的設計和生產制造能力，非標準化的產品特性占用較大的研發資源；從單一模頭產品供應商成長為模頭+涂布系統一站式整體解決方案提供商，公司長期積累的 know-how 經驗，難以被復制或替代。
2） 卡位頭部客戶，享受產品迭代增量。2022 年，公司對比亞迪系客戶的銷售占比從2020 年的12.9%提高到60.9%；公司順應鋰電技術革新，開發出高能量、高倍率、高安全、高固含等方向的涂布技術，涂布模頭和設備產品價值量提升。
3） 橫向拓展涂布應用，開辟全新增長曲線。深耕鋰電涂布技術，基本盤牢固，積極拓展新型涂布技術，在氫燃料電池、鈣鈦礦、OLED 等多個新材料應用領域實現初代產品落地。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入為8.7/13.1/20.5 億元，同比增長78%/51%/56%；歸母凈利潤分別為3.7/5.1/7.2 億元，同比增長82%/38%/41%；當前股價對應PE 分別為31.9/19.5/13.5 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游鋰電池產品更新迭代速度較快，存在對未來市場需求方向判斷錯誤的風險；新品開發進度不及預期；行業競爭加劇，造成毛利率下線；鋰電池等下游行業需求波動。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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