渦輪增壓器零部件全球制造商科華控股(603161.SH)經營業績偏離了市場預期。

1月11日晚，科華控股發布2020年業績預告，其預計全年盈利2019.06萬元至2910.80萬元，同比減少64.69%至75.51%。

科華控股成立于2002年，專業生產汽車渦輪增壓器零部件和液壓泵閥、工程機械配件。公司稱，其是一家國家高新技術企業，擁有霍尼韋爾、博格華納、上海菱重等一批全球知名企業客戶，產品大量出口北美、南美等地區。

不過，雖然科華控股自稱有較強競爭力，但經營業績并不理想，且上市前后兩重天。上市前，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)持續增長，2018年登陸A股市場后，凈利潤連續下降。

二級市場上，科華控股表現也不佳。上市首日，其股價收報24.12元/股，新股開板之時為38.84元/股。此后震蕩下行。1月12日，股價為18.90元/股，較高峰時已經腰斬。

全年扣非凈利或只有42萬

2020年，全球疫情蔓延，產品全球銷售的科華控股未能挺住，經營業績有點糟糕。

根據業績預告，2020年度，科華控股預計實現凈利潤2019.06萬元至2910.80萬元，上年同期為8242.77萬元，同比減少5331.97萬元至6223.71萬元，下降幅度為64.69%至75.51%。

主營業務盈利能力更為糟糕。公司預計，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為42.12萬元至933.86萬元，與上年同期的6159.15萬元相比，將減少5225.29萬元至6117.03萬，下降幅度為84.84%至99.23%。

同比下降99%，意味著經營業績跌到了谷底。公司解釋稱，2020年上半年受疫情影響，公司產品生產量下降，產能利用率較低，固定成本提高，導致產品毛利率有所下降。全年，因匯率變動產生匯兌損失3528.48萬元，上年同期產生匯兌收益2357.27萬元。此外，第四季度銷售收入增加，期末應收賬款余額增加，公司按比例計提的壞賬準備增加。

當然，與去年前三個季度相比，四季度經營業績還是有明顯回升。

去年三季報顯示，科華控股實現營業收入11.27億元，同比小幅下降2.80%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-0.17億元、-0.30億元，同比下降122.72%、153.59%。對比業績預告，四季度，公司預計實現凈利潤0.37億元至0.46億元，較上年同期出現較大幅度增長。

盡管四季度經營業績大幅好轉，但大勢似乎已去，難以扭轉全年經營不利局面。

其實，不僅僅是受疫情襲擾的2020年，近幾年，科華控股經營業績一直不佳。

2018年，科華控股登陸上交所主板。上市當年，公司實現營業收入13.76億元、凈利潤1.05億元、扣非凈利潤0.89億元，同比分別變動50.09%、-1.86%、-10.79%。營業收入大幅增長，凈利潤、扣非凈利潤則背道而馳。

2019年，公司實現營業收入16.23億元，同比增長17.95%，繼續保持增長，但依舊是增收不增利。其實現的凈利潤為0.82億元、扣非凈利潤為0.62億元，同比分別下降21.19%、30.99%。

綜上，加上2020年，科華控股凈利潤、扣非凈利潤出現連續三年下降。

與之形成鮮明對比的是，上市之前，科華控股實現的營業收入和凈利潤持續雙增。2013年至2017年，公司營業收入從3.70億元增長至9.17億元，年均復合增長率在25%左右。同期，公司凈利潤從0.33億元增長至1.07億元，年均增速與營業收入基本相匹配。

上市以來股價已腰斬

上市前后經營業績兩重天，科華控股到底哪里出了問題?

科華控股成立18年來，一直從事中間殼及其裝配件、渦輪殼及其裝配件產品的研發、生產和銷售。公司稱，經過長時間的行業浸潤，其已掌握鑄造、機械加工工藝中的多項核心技術，建立了精益化管理體系，并逐漸擁有穩定優質的客戶群體。

公司主要客戶包括蓋瑞特、博格華納、上海菱重等知名渦輪增壓器制造商，且保持長期穩定合作關系。其稱，擁有穩定優質的客戶群體，使得公司在汽車零部件產業競爭中具有較強優勢。

2018年，上市首年，公司完成上市及募資，營業收入出現大幅增長，凈利潤反而在下降。公司解釋稱，收入規模上升的同時，人工成本和原材料成本上升，運輸費上升，導致凈利潤小幅下降。

2019年，同樣是增收不增利。公司解釋，凈利潤下降，主要原因是人力成本和原材料成本上升、固定資產折舊增加等影響，營業成本上升幅度大于收入規模增長幅度。

2020年，公司凈利潤繼續大幅下降。其在半年報中曾披露，除了受疫情影響外，原材料成本上升，其中主要原材料鎳等貴金屬價格上漲，是導致盈利能力下滑的主要原因。此外，公司中關村項目和南廠區項目在建工程陸續轉固，固定資產折舊增加。

根據科華控股此前的解釋，上市后凈利潤持續下降，主要原因是成本上升。

2020年前三季度，科華控股的銷售費用、管理費用、財務費用分別為0.32億元、0.36億元、0.39億元，上年同期為0.32億元、0.36億元、0.23億元，2018年前三季度分別為0.27億元、0.44億元、0.15億元，上市之前的2017年同期分別為0.14億元、0.40億元、0.20億元。

對比發現，管理費用并無明顯增長，甚至有下降趨勢。銷售費用有所增長，源于營業收入增長、運費增加，2018年增長幅度較大，2019年、2020年增長幅度并不大。

變動較為明顯的是財務費用，這與公司債務變動有關。

2017年前三季度，科華控股長短期債務合計為5.23億元，2018年、2019年及2020年同期分別為7.82億元、10.71億元、16.34億元，逐年增長。其中，2018年前三季度，公司在當年初上市，完成5.59億元募資，債務仍然在增加，有些令人意外。2020年前三季度，其短期借款為7.32億元，較上年同期的3.65億元增長3.67億元，翻了一倍多。

整體上，科華控股負債長期高位運行。2017年底，公司資產負債率為68.68%，上市募資后，有所下降，2018年底為62.27%，2020年三季度末為65.36%，再度攀升。

成本控制不力、凈利潤持續下降、資產負債率高位運行，傳導至二級市場上，科華控股表現也不佳。

2018年1月5日，科華控股正式掛牌上市，首發價格為16.75元/股，連收5個漲停后開板，股價最高達38.84元/股。此后，股價一路震蕩下行，至今年1月12日，股價為18.90元/股，略高于發行價，較其最高價已經腰斬。