新一輪退市制度改革已于2020年12月31日起正式實施。相比早前的征求意見稿，退市新規的退市力度再度升級，全面修訂了財務指標類、交易指標類、規范類、重大違法類退市標準。對此，業內分析認為，退市新規的落地將進一步完善退市制度，有力打擊“惡意保殼”行為。另外，這也與新《證券法》的精神一致，可以讓符合退市條件的公司及時退市，鼓勵更多新經濟企業上市，實現優勝劣汰。

“史上最嚴退市新規”正式落地

隨著新年的到來，A股也正式迎來了“史上最嚴退市新規”。2020年12月31日晚間，滬深交易所發布退市新規，新規自發布之日起施行。值得注意的是，正式落地的退市新規較此前的征求意見稿的退市力度再升級，全面修訂了財務指標類、交易指標類、規范類、重大違法類退市標準。

據了解，2020年12月14日出臺的退市新規征求意見稿中，關于財務造假等相關條例備受市場爭議，而17天后出臺的退市新規正式版，對前述爭議作出回應。

記者注意到，與征求意見稿相比，正式落地的退市新規有了進一步完善。比如，進一步優化重大違法退市指標中的“造假金額+造假比例”，將造假考察年限從3年減少為2年，造假金額合計數由10億元降至5億元，造假比例從100%降至50%，并新增營業收入造假指標。

除此之外，明確與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入均應當扣除。對于扣非凈利潤前后孰低者為負值的公司，應當在年報中披露營業收入扣除情況及扣除后的營業收入金額，會計師應當對此出具專項核查意見，以明確區分會計責任與審計責任。

完善交易類退市指標過渡期安排，明確股票收盤價在新規施行前后連續低于1元且觸及終止上市標準的，按照原規則進入退市整理期交易。同時，明確觸及重大違法類強制退市公司的相關主體，自相關行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

中國證監會表示，本次滬深交易所修訂后的退市規則，對于提高上市公司質量、改善資本市場整體環境、加速優勝劣汰、強化投資者風險意識、引導理性投資具有積極意義。

既要“退得下”還要“退得穩”

退市制度是資本市場關鍵的基礎性制度。形成“有進有出、優勝劣汰”的市場化、常態化退出機制，是全面深化資本市場改革的重要安排。

滬深交易所發布退市新規后，證監會新聞發言人表示，應退盡退并不是簡單地追求退市數量，退市也不是唯一的懲戒手段。嚴格執法一方面要做到有錯必罰，另一方面也要堅持過罰相當，要實事求是，辯證、系統地考量上述關系。證監會正在加快制定責令回購等配套投資者保護制度，確保既要“退得下”，還要“退得穩”。

據公開披露信息，自1999年《證券法》初步確立退市制度框架以來，證監會先后進行了4次退市制度改革，建立了與市場發展階段相適應的、相對完整的退市規則體系。

中國人民大學助理教授王鵬向記者表示，此次退市新規出臺，內容方面更加細致、有效，比如披露的方式、監管的形式、監管的有效期等。“退市新規的出臺，與資本市場深化改革相一致。在注冊制改革下，門檻雖然不是說要降低，但是上市企業的數量會逐漸增加。”王鵬認為，“針對上市，一方面要對其門檻進行審核，另一方面要對企業的日常質量進行監管。除了日常經營之外，還有相關監管力度，這個力度就是所謂的退市新規。”

“退市制度的改革也是我們未來資本市場對外開放的要求，會有更多的國際級的，具有國際經驗、國際影響力的相關投資機構進入中國市場。”王鵬說，在這個過程中，就必須要反復提升上市公司的質量，給上市公司正向的引導，讓真正有能力、有實力、有業績的企業，通過直接融資的方式方法來獲得更好的資源，為國民經濟作出更大的貢獻。而那些所謂的“僵尸”企業、短線投資的企業，質量不好的、性能不好的、盈利不好的企業，也能夠從資本市場退出，而不是在這個過程中擠占公共資源，積累大量的系統性風險。

今年被動退市公司或增多

2020年強制退市公司數量達16家，創下歷史新高。隨著退市新規正式落地，今年的退市又將呈現哪些趨勢?

記者統計發現，退市新規下，退市類型有面值退市、市值退市、扣非前/后凈利潤為負+營收低于1億元退市、財務造假退市等。此外，新規還增加了規范類指標，信息披露、規范運作存在重大缺陷且拒不改正，以及半年報或年報不保真等，先停牌實施退市風險警示，仍未改正將終止上市。

以財務造假退市為例，2020年的最后一天，豫金剛石重大財務造假被坐實，已連續幾年虛增利潤數億元，實控人違規占有資金23億元。其系統性造假被證監會認定，涉案金額巨大，違法性質嚴重。在退市新規的實施下，目前豫金剛石已被ST，存在被強制退市風險。

又如面值退市，其退市的標準明確為“1元退市”，即連續20個交易日收盤價低于1元就需退市。截至目前，A股市場上，*ST剛泰、*ST金鈺均已連續20個交易日收盤價低于1元，退市已成定局。另外，*ST天夏、*ST宜生等股價已連續12個交易日低于1元，也岌岌可危。

華泰證券研報指出，相比美股，當前A股退市率仍有較大提升空間，未來被動退市數量或逐步增加。退市新規的實施有望發揮市場化退市功能，助力A股實現“良幣驅逐劣幣”，疊加注冊制的全面推進，股票市場資產質量有望進一步提高。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，退市新規去除了一些不太合理的規定，新增了一些退市指標。比如對市值的要求、對營收的規定，可打擊一些“惡意保殼”行為。這也與新《證券法》的精神一致，讓符合退市條件的公司及時退市，鼓勵更多新經濟企業上市。“總體來看，嚴格執行退市制度，讓績差的公司及時退出市場，從而讓A股市場成為源頭活水，實現優勝劣汰，讓整體上市公司質量有所提升。”