本周美股IPO市場進入了異常繁忙的一周，共有12家公司上市，融資總額將超過70億美元，這是自2019年5月份以來，IPO數量最多的一周。

其中，由“股神”巴菲特加持的云服務公司Snowflake無疑是其中最引人矚目的公司，該公司在16日上市當天受到市場熱捧，開盤價整整高出發行價一倍，此次成功上市也令Snowflake創下最大的軟件公司上市案。接下來，包括Unity、Palantir、Airbnb等等待上市的公司，有望延續此前的IPO上市熱潮。

市場分析人士認為，火熱的IPO市場背后由寬裕的流動性以及美國大選因素助推。由于疫情影響，美聯儲推出大規模超常規貨幣刺激政策，向市場中注入大量流動性，助推了市場整體走高，在這一背景下，今年以來的IPO估值普遍水漲船高，此外，市場普遍認為即將到來的11月份的美國大選將加劇市場震蕩，因此許多在今年計劃上市的公司，抓緊將上市日提前至大選前，以避免在市場不確定性增強的環境下上市，這也在一定程度上導致了二三季度IPO扎堆的現象。

火熱行情助推IPO市場

今年以來，美股市場經歷了大幅震蕩行情。在經歷了3月份的一輪大幅下挫后，市場以令人意外的速度，迅速從熊市中復蘇并走出了強牛。8月18日，標普500指數再度創下歷史新高，而這一切的發生，是在經濟基本面并沒有發生根本性改善的情況下完成的。

這背后，美聯儲的超常規貨幣刺激政策，起到了決定性作用。在3月份的一輪市場恐慌性下挫中，美聯儲迅速采取措施，在短時間內密集宣布大規模貨幣刺激政策，為市場注入充裕流動性，力挽狂瀾，止住了市場的跌勢。

短時間內“放水”過快過猛的效應，在接下來的時間內持續顯現。市場迅速從熊市復蘇，開始進入新一輪的上升通道，從3月23日標普指數2237點的底部，一路上漲至9月2日3580點的歷史高位，半年不到的時間內漲幅超過60%。

美國銀行全球研究部門首席投資策略師Michael Hartnett在投資簡報中寫道：“除了流動性，其他什么都不重要。”他將2020年的市場稱之為“虛無”的牛市。

在這樣的背景下，眾多等待上市的公司搶占這一時間窗口，趁著市場流動性充裕，投資者情緒高漲之時，推動上市。

最受矚目的IPO來自于云服務公司Snowflake，這家公司的上市發行價較之前已經大幅上調，但上市后首個成交的價格依然比發行價高出一倍，市場的熱烈追捧可見一斑。

同時，一些準備在今年上市的公司，希望盡量能夠在11月份美國大選前完成上市，這也在一定程度上造成了第三季度上市公司扎堆的情況。納斯達克交易所科技股上市部主管Jeff Thomas表示，公司希望在一個波動率相對較低的環境下上市，而大選可能會加劇市場的波動。

今年以來，納斯達克交易所完成的IPO總數已經達到140，與往年水平持平，但估值水平總體走高，平均IPO上市價格較發行價高出30%。

除了受益于市場的寬裕流動性外，科技類股也是最近幾年來市場的“香餑餑”，今年以來，推動指數大幅增長的則是以蘋果、亞馬遜這些巨型科技公司所推動。今年以來，亞馬遜、蘋果均上漲超過60%，微軟上漲超過30%，這些都是市值超過萬億美元的超大型公司，對于指數和整個市場有著舉足輕重的影響，蘋果的市值在這一輪上漲中也一舉突破了2萬億美元大關。

市場人士分析認為，在這一輪疫情中，科技互聯網類公司相對來說是受影響最小的，在市場流動性充裕，優質標的又相對稀缺的同時，馬太效應就表現得更加明顯，這也是為何大型科技類公司的股價持續不斷走高的重要原因。

同時，隨著市場不斷走高，樂觀情緒也主導了這一階段的市場情緒。盡管美國的疫情仍在惡化，經濟狀況并沒有明顯好轉，增長率、失業率依然在令人擔憂的區間，但對于未來疫情能夠得到有效控制，經濟將迅速復蘇的樂觀預期主導了市場走勢。

高盛經濟學家在本月初上調了對2021年經濟增長的預期，并表示，預計到2020年底，至少有一例疫苗將會得到批準，到2021年，疫苗將會實現大規模發布和應用。

SPAC、直接上市等提供更多退出路徑

除了傳統的IPO退出方式外，對于許多初創公司來說，最近又有了新的退出方式，通過SPAC反向收購實現快速上市。

SPAC是指“特殊目的收購公司”，是近年來在資本市場中迅速流行的一種新型上市融資方式，這一被俗稱為“空白支票公司”的結構，通過首先將沒有任何業務的空殼公司進行上市融資，隨后再用融資獲得的資金，對一級市場公司進行收購合并，最終實現一級市場公司迅速轉入二級市場完成上市。

今年以來，SPAC的融資總額已經遠遠超過了2019年的總和，截至9月9日，共有82支SPAC實現上市，融資總額310億美元，去年全年融資總額為136億美元，其中知名對沖基金經理Bill Ackman在7月份通過SPAC融資40億美元。

為了更加便利公司上市，交易所也在積極提供更多的上市方式。上個月，紐交所和納斯達克交易所向美國證券交易委員會提交的直接上市申請均獲得通過，這意味這未來選擇在這兩家交易所上市的公司，均可采用直接上市方式。

在直接上市方式下，公司可以直接向公眾投資者發行新股，無需通過券商，對于公司來說，這是一種更加節約的一種上市方式，此前包括Spotify、Slack等都通過這一方式上市，即將于今年上市的Palantir預計也將采用這一方式。

警惕IPO風險硅谷IPO復蘇

IPO火熱行情背后蘊含的風險不容小覷，首先最直接的影響在于上市的“吸水”效應，尤其是大規模IPO集中的情況下，對流動性吸收的效應顯著。

此外，今年以來新上市股票出現暴漲暴跌的情況并不罕見，在上市當天，大筆投機資金進入推高股價，隨后撤資的跡象明顯，對于普通投資者來說，稍不謹慎，很容易深陷其中。

在流動性寬裕的情況下，今年以來的IPO普遍估值高漲，許多估值水平已經遠超理性，偏離了公司本身的價值。例如新上市的Snowflake，按照2019年全年的收入計算，其市售率已經接近800倍。從長期來看，股價最終將反映公司的內在價值。

即將到來的美國大選，是另一個值得投資者警惕的風險因素，目前市場中大部分投資者認為，大選將加劇市場的波動，這樣的波動可能隨著大選日的臨近而不斷增加。

最近的科技類初創公司上市也意味著沉寂了多時的硅谷科技公司上市終于有所復蘇，2020年上半年對于硅谷初創公司來說可謂是災難，無一公司上市，但下半年包括Snowflake、Unity等公司先后上市，帶動硅谷初創科技公司走出低谷，未來仍將看到包括Airbnb、Palantir等知名硅谷“獨角獸”上市，有望再度掀起一輪投資者追捧的熱潮。