6月以來，部分銀行提高票據貼現價格，以打擊套利行為。

一位股份制銀行人士表示，其所在銀行票據貼現利率上浮了15-25BP。此外，有的地方銀承質押率由100%下調為97%。

還有一個受到忽視的因素是，監管近期嚴查“10萬元公轉私，私轉私”，也影響了民間資本對票據的消耗。

在票據市場這波整頓后，一方面央行下調再貼現利率，另一方面力推供應鏈票據貼現試點。

票據套利空間縮小

多位業內人士反饋，6月以來，票據貼現利率和轉貼現利率有所上升，意在打擊票據套利的行為。

一位股份行華南分行人士表示，該行在6月中旬上調了商業匯票貼現指導價格。例如，9月30日前到期的票據，國股行從2.55%上調到2.70%，大城商行從2.65%上調到2.70%，小城商行、農商行從2.80%上調到3.00%。單張票據金額小于100萬的，在指導價上加50BP。

“我上個月收到銀行的小微企業銀承質押貸款業務提示。”一位深圳票據行業人士表示，銀承質押率有所調整，四大行、三大政策性銀行的票據由100%調整為97%，融資客戶在網銀上操作時會自動提示最新質押率。

另一深圳當地資金中介人士表示，近期監管正在打擊通過結構性存款套利，深圳很多通過銀票貼現做套利生意的都倒貼了。“假設100萬，以前貼息2.5%，相當于97.5萬到手。現在是按照97萬的2.5%來貼。以前是賺的，現在是虧的。”

今年以來，貨幣、債券等市場利率大幅下行，結構性存款利率較高，導致票據、債券等與結構性存款產生了套利空間，出現票據-結構性存款套利、債券/貸款-結構性存款套利等資金空轉模式。

一位股份行票據業務負責人表示，今年票據價格利率整體較低，不過最近有上行趨勢，市場預判七八月份之后有可能下跌。因為同業市場上資金比較充裕，但同業不同市場間仍存在套利機會，目前同業的價格還遠低于轉貼現價格。這是由于同業市場資金過多交易，流動性寬松造成的。

值得注意的是，利用疫情期間的低息貸款、票據貼現投資理財產品、購買結構性存款等行為，是近期監管部門關注的重點。

6月24日，銀保監會發布《關于開展銀行業保險業市場亂象整治“回頭看”工作的通知》。提出不得“以通過融資政策便利獲得的貸款購買銀行理財產品、結構性存款、大額存單和發放委托貸款等進行資金‘空轉’套利”。

另一方面，票據套利其中涉及大額資金管理。

一位票據業務人士表示，從前年開始，不少民間資本開始進入票據市場，大量收小額票據，這其中涉及通過公、私賬戶互轉逃稅和躲避監管等問題，但現在監管嚴查對“10萬元公轉私，私轉私”，嚴重影響了民間資本對票據的消耗。因為票據中介主要就是靠公轉私、私轉私來逃避監管。

銀行“公轉私”是指資金由公司賬戶直接轉匯到私人賬戶，多是發放個人薪資或獎金，但有時為逃避20%稅率的個人所得稅，個人賬戶通過向公司借款的操作來避稅。

今年6月，央行發布《關于開展大額現金管理試點的通知》，展開大額現金管理試點，試點為期2年，先在河北省開展，再推廣至浙江省、深圳市。各地對公賬戶管理金額起點均為50萬元，對私賬戶管理金額起點為河北省10萬元、浙江省30萬元、深圳市20萬元。

銀行轉攻供應鏈票據

“票據套利空間越來越小，資本動力已經不足。”一位票據中介負責人對記者表示，監管對空轉套利審查越來越嚴，銀行更愿意直接放貸。

今年在寬松的流動性環境下，短端融資利率快速下行，DR007利率中樞從2.5%快速下降至1.5%。4月份，一年期AA+企業債到期收益率一度跌破2%，AA+級以上的企業以2%甚至更低的利率發行一年以內的債券。不少3月至1年期限的銀行理財產品預期收益率維持在4%，從而創造了套利空間。

一位股份行票據人士表示，打擊票據套利后，票據資金利率上行，票據融資規模收緊。但票據利率上行，對實體經濟沒有產生正面影響。

在此情況下，經過前期調整后，央行一方面下調了再貼現利率，另一方面力推供應鏈票據貼現試點。

6月29日，央行公告稱，決定于7月1日起下調再貸款、再貼現利率。其中再貼現利率是近10年來首次調整。

具體為，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。此外，央行還下調金融穩定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩定再貸款利率為1.75%，金融穩定再貸款(延期期間)利率為3.77%。

粵開證券首席經濟學家李奇霖表示，央行出手降低再貸款與再貼現利率，可降低銀行支持小微、涉農企業信貸與票據資金的成本，提高銀行調降對小微企業與涉農企業貸款利率的意愿，幫助實現讓利1.5萬億的目標。

他說，這不意味著貨幣政策轉向全面寬松。現在大中型企業的生產經營活動已基本恢復，社融和M2增速基本達到央行的合意目標，經濟整體處于復蘇進程，轉向全面寬松沒有太大必要性。

6月18日，上海票據交易所上線供應鏈票據貼現，當天有9家企業通過供應鏈票據貼現融資10筆、金額506.81萬元，全部為商業承兌匯票，貼現利率為2.85%-3.8%。

雖然5月票據貸款有所減少，但部分股份制銀行仍將票據作為對公業務重點。上述股份行人士說，疫情期間，經濟下行壓力比較大，要控制風險，票據是比較安全、基礎設施比較完善的優質資產，可以拉動存款結算、中間業務收入。今年該行重點就是全力發展票據業務。