近日，豬肉股紛紛發(fā)布一季報，溫氏股份、牧原股份等知名豬肉企業(yè)業(yè)績盈利實現(xiàn)翻倍增長。與此同時，在證監(jiān)會公布的申報IPO公司名單中，新增了一家熟悉的豬企名字——云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司(下稱“神農(nóng)股份”)。

神農(nóng)股份的名字并不陌生。2017年11月7日，神農(nóng)股份IPO遭遇了滑鐵盧，當(dāng)天一同上會的6家企業(yè)僅過會1家。彼時“大發(fā)審委”剛上任不久。

時隔2年多，這一次神農(nóng)股份更換了保薦機構(gòu)重新排隊IPO，上市目的地依舊定在了上海證券交易所主板，此次招股書中發(fā)審委重點關(guān)注的現(xiàn)金業(yè)務(wù)問題相比之前已有所改善。

神農(nóng)股份此次擬募集19.06億元，計劃運用2億募集資金用于飼料加工項目、3.75億元用于建設(shè)仔豬擴繁基地、6.1億元用于建設(shè)5個生豬育肥基地建設(shè)項目。最后計劃投入1.5億元用于云南神農(nóng)曲靖食品有限公司。

值得注意的是，神農(nóng)股份在招股書中也提及到了新冠肺炎疫情帶來的風(fēng)險，其表示盡管目前國內(nèi)形式持續(xù)向好，但是全球疫情及防控上存在較大不確定性，若短期內(nèi)疫情無法得到控制，可能會對公司業(yè)績造成不利影響。

競爭對手市值已翻倍

神農(nóng)股份在生豬養(yǎng)殖行業(yè)的布局甚廣，其中包括飼料產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售、生豬的養(yǎng)殖和銷售、生豬屠宰加工、豬肉食品銷售等主營業(yè)務(wù)。

根據(jù)神農(nóng)股份最新報送的招股書顯示，其在飼料業(yè)務(wù)上的主要競爭對手包括新希望、大北農(nóng)、傲農(nóng)生物等上市公司。

根據(jù)新希望一季度業(yè)績預(yù)告，其預(yù)計在一季度實現(xiàn)盈利15億元–16億元，上年同期盈利6.66億元，同比增長125.09%~140.1%。

值得注意的是，新希望近期意向生豬養(yǎng)殖方面拓展業(yè)務(wù)，根據(jù)其3月發(fā)布的公告稱，決定繼續(xù)加大在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的投資力度，建設(shè)10個生豬養(yǎng)殖項目，項目總投資額為43.59億元。在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上，神農(nóng)股份的主要競爭對手為在4月初登上中小板“市值一哥”的牧原股份，以及今年創(chuàng)業(yè)板一季報“盈利王”溫氏股份。

養(yǎng)豬大戶溫氏股份發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度盈利18.92億-18.97億元，同比增長510.90%～511.98%，去年同期虧損4.6億元。

同在去年虧損的牧原股份，一季度預(yù)計盈利超過40億，去年同期為虧損5.41億元，順利實現(xiàn)扭虧為營。

值得注意的是，根據(jù)Wind統(tǒng)計，在2017年年末的時候，牧原股份的市值仍為612.36億元，截至2020年4月13日收盤，牧原股份的市值已達2722.69億元，市值增長了了3.4倍。

此外，生豬屠宰業(yè)務(wù)上，神農(nóng)股份以雙匯發(fā)展、雨潤視頻等為競爭標(biāo)的。

近期，多家豬肉概念股發(fā)布業(yè)績預(yù)報顯示一季度業(yè)績暴增，包括天邦4.5-5億(上年同期虧3.35億)、唐人神2-2.3億元(上年同期盈利539萬元)等。太平洋證券農(nóng)林牧漁行業(yè)研究團隊表示基于對豬價的判斷預(yù)計，相關(guān)個股二季度業(yè)績?nèi)杂型^續(xù)暴增。從頭均市值角度來看，板塊個股價值低估明顯，維持看好評級。

一位農(nóng)業(yè)分析師認為，此次神農(nóng)股份報送的時機很巧妙，正值豬肉股“蒸蒸日上”，另外，神農(nóng)股份上一次遇到最嚴審核的經(jīng)歷，應(yīng)該可以為其順利過會增加一些可能性。

不過，目前神農(nóng)股份僅僅剛剛邁出第一步，截至4月9日，仍在排隊IPO的企業(yè)(不包含通過發(fā)審會的企業(yè))有374家，神農(nóng)股份距離發(fā)審會還有相當(dāng)一段距離。

中泰證券保薦，光大退出

和二度闖關(guān)的熊貓乳品一樣，此次神農(nóng)股份重啟IPO也更換了保薦機構(gòu)，2017年神農(nóng)股份的保薦機構(gòu)為光大證券。

根據(jù)公開資料，中泰證券與云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司于2019年5月30日簽訂了《輔導(dǎo)協(xié)議》，并于2019年6月4日將有關(guān)輔導(dǎo)材料報送中國證監(jiān)會云南監(jiān)管局，輔導(dǎo)期自2019年6月4日至2020年3月27日，中泰證券已完成對神農(nóng)股份的輔導(dǎo)工作。

而在4月3日，剛剛結(jié)束輔導(dǎo)工作的神農(nóng)股份便向證監(jiān)會申報了IPO材料，中泰證券擔(dān)任其此次IPO的保薦機構(gòu)。

回顧2017年神農(nóng)股份被否之時，發(fā)審委重點關(guān)注問題之一為現(xiàn)金交易問題。

神農(nóng)股份在當(dāng)時現(xiàn)金銷售占營業(yè)收入的比重逐年上升，2016年占當(dāng)年銷售金額25.43%，2017年1-6月占比28.16%，神農(nóng)股份交易過程中免稅環(huán)節(jié)較多。同時，其經(jīng)銷收入占比接近99%，客戶較為分散且變動較大，大多為個體工商戶，ERP系統(tǒng)不健全，保薦機構(gòu)未取得經(jīng)銷商的進銷存數(shù)據(jù)。

因此發(fā)審委質(zhì)疑其現(xiàn)金交易的真實性以及是否存在資金體外循環(huán)以及第三方向發(fā)行人輸送利益等情形。

有投行人士表示，由于農(nóng)業(yè)企業(yè)的特殊性，以現(xiàn)金結(jié)算的情況并不特殊。但在IPO過程中，讓交易規(guī)范化又是必須面對的問題。

記者發(fā)現(xiàn)，在今年最新報送的招股書中，神農(nóng)股份現(xiàn)金收款占營業(yè)收入的比例明顯下降，報告期內(nèi)的占比由2017年的21.06%降至2019年的3.49%。神農(nóng)股份表示，2017年末以來采取了多種措施減少現(xiàn)金收款，強化現(xiàn)金結(jié)算管理內(nèi)部控制。不過，難以完全避免出現(xiàn)現(xiàn)金交易，因此仍存在現(xiàn)金收款內(nèi)部控制不足的風(fēng)險。

養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入占比突增

報告期內(nèi)，2017～2019年，神農(nóng)股份實現(xiàn)營業(yè)收入10.4億元、10.9億元以及17.3億元，實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.4億元、6383萬元以及4.6億元。

神農(nóng)股份此次擬募集19.06億元，計劃運用2億募集資金用于飼料加工項目、3.75億元用于建設(shè)優(yōu)質(zhì)仔豬擴繁基地、6.1億元用于建設(shè)5個優(yōu)質(zhì)生豬育肥基地建設(shè)項目。最后計劃投入1.5億元用于云南神農(nóng)曲靖食品有限公司。

根據(jù)招股書，2019年度，神農(nóng)股份飼料業(yè)務(wù)抵銷后營業(yè)收入占整體營業(yè)收入26.13%，相比前兩年有所下降，在2019年，其養(yǎng)殖業(yè)務(wù)抵銷后的營業(yè)收入占比激增至31.95%，而在2017年以及2018年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)抵銷后的營業(yè)收入占比分別為2.7%和5.72%。

神農(nóng)股份表示，2017年以及2018年該公司以銷售商品豬為主，且主要內(nèi)部銷售給公司屠宰業(yè)務(wù)板塊，2019年商品豬、仔豬和種豬的外部銷售收入均顯著增加。

相比之下，屠宰業(yè)務(wù)的占比則較為穩(wěn)定，報告期內(nèi)抵消后的收入占比維持在40～50%之間，不過也呈逐年下降趨勢。

不過，神農(nóng)股份大部分的收入來源為云南省省內(nèi)，報告期內(nèi)，其在云南省內(nèi)實現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為88.47%、86.90%以及71.32%，盡管逐年呈下降趨勢，但仍對云南省內(nèi)的客戶存在較大依賴性。

另外，神農(nóng)股份存在部分客戶為個體客戶的情況，尤其是飼料板塊的大客戶均為個人。在報告期內(nèi)，神農(nóng)股份向飼料、養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)的個體客戶銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為81.55%、74.56%和61.2%。值得注意的是，除了飼料業(yè)務(wù)以外，養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)的第一大客戶均為個人。其中，2019年年度，養(yǎng)殖板塊的第一大客戶為保國良及其關(guān)聯(lián)方，銷售金額高達1.96億元。不過2019年之前，保國良僅在2018年出現(xiàn)在飼料業(yè)務(wù)的客戶名單中。

根據(jù)天眼查信息顯示，由保國良擔(dān)任法人的企業(yè)包括陸良縣國良生態(tài)養(yǎng)殖有限公司、陸良縣卓然食品銷售有限公司等。

不過，存在個體客戶為大客戶的情況在豬肉企業(yè)中并不少見。牧原股份也存在大客戶為自然人的情況。在牧原股份2019年年報中，生豬類銷售收入196.27億元，自然人客戶銷售收入為128.9億元，占生豬類銷售收入65.70%。牧原股份也在年報中指出，鑒于營業(yè)收入為牧原股份關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)，且收入規(guī)模增長較快，自然人客戶收入占比較高，交易對象分散，產(chǎn)生錯報的固有風(fēng)險較高，因此將收入確認確定為關(guān)鍵審計事項。（記者 趙亦然）