債轉(zhuǎn)股“兩周年”交出一份成績單。最新公布的銀行中報信息顯示，多家銀行系債轉(zhuǎn)股子公司已實(shí)現(xiàn)盈利，且這些銀行通過成立股權(quán)投資基金的模式募集社會資金來輸血債轉(zhuǎn)股項目，加速債轉(zhuǎn)股項目的落地。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)也顯示，截至上半年，市場化法治化債轉(zhuǎn)股已簽約金額1.73萬億元，資金到位3500多億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，債轉(zhuǎn)股落地規(guī)模及參與機(jī)構(gòu)下半年有望進(jìn)一步提升。但當(dāng)前債轉(zhuǎn)股亦面臨資金來源仍需拓寬、退出機(jī)制不完善、銀行風(fēng)險資本占用過高等多個痛點(diǎn)。

銀行系債轉(zhuǎn)股子公司加速項目落地

五大行是本輪市場化債轉(zhuǎn)股的主力軍。自2017年下半年，五大行紛紛成立了全資子公司作為債轉(zhuǎn)股專營機(jī)構(gòu)，這些全資子公司的主要業(yè)務(wù)包括開展債轉(zhuǎn)股及配套支持業(yè)務(wù)、面向合格社會投資者募集資金用于實(shí)施債轉(zhuǎn)股、發(fā)行金融債券專項用于債轉(zhuǎn)股等。

最新公布的2018年半年報顯示，這些子公司均實(shí)現(xiàn)盈利。建行下屬建信金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“建信投資”)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.31億元，農(nóng)行下屬農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“農(nóng)銀投資”)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.17億元，中行下屬中銀金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“中銀投資”)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.64億元，交行下屬交銀金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“交銀投資”)實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣1.38億元，工行下屬工銀金融資產(chǎn)投資有限公司(簡稱“工銀投資”)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.73億元。

根據(jù)銀行中報披露的數(shù)據(jù)，五大行債轉(zhuǎn)股項目簽約金額共計約1.6萬億元，落地金額共計約2300億元。其中，建行、農(nóng)行在項目落地上領(lǐng)銜。半年報顯示，截至6月末，建信投資累計簽署市場化債轉(zhuǎn)股合作意向框架協(xié)議項目51個，簽約金額6400億元，落地金額1105億元，是目前銀行系債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)中落地項目規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)。農(nóng)行業(yè)務(wù)規(guī)模居同業(yè)第二，農(nóng)銀投資在同業(yè)中首次以“自有資金+募集社會資金”方式投資央企債轉(zhuǎn)股項目，截至2018年6月末，農(nóng)銀投資與34家企業(yè)簽署債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，落地實(shí)施債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)合計531億元。

就在剛剛過去的8月，這些銀行系債轉(zhuǎn)股子公司也動作不斷。8月23日，東方園林發(fā)布公告稱農(nóng)銀投資與其簽署戰(zhàn)略協(xié)議。根據(jù)公告，農(nóng)銀投資擬在未來三年內(nèi)，籌集不超過30億元資金，獲得前者旗下環(huán)保領(lǐng)域危廢處理板塊子公司最多不超過49%的股權(quán)，協(xié)助東方園林實(shí)現(xiàn)降杠桿、調(diào)整結(jié)構(gòu)等目標(biāo)。此前的22日，建信投資則參與了江西省市場化金融債轉(zhuǎn)股第一單——中鼎國際建設(shè)集團(tuán)債轉(zhuǎn)股，本次債轉(zhuǎn)股結(jié)合中鼎混改及員工持股，債轉(zhuǎn)股金額4.5億元。

債轉(zhuǎn)股資金來源逐步拓寬

伴隨債轉(zhuǎn)股的逐步開展和政策的放松，債轉(zhuǎn)股的資金來源正在逐步拓寬。除銀行資金之外，越來越多的社會資金正在輸血債轉(zhuǎn)股項目。記者查詢到的工商登記信息顯示，多個銀行系債轉(zhuǎn)股子公司已發(fā)起成立相關(guān)股權(quán)投資基金，推動更多機(jī)構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股。

農(nóng)銀投資與湖北省國資委持股的湖北省高新產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司成立農(nóng)銀高投(湖北)債轉(zhuǎn)股投資基金合伙企業(yè)，持股比例74%。

建信投資與東方資管、上海國鑫投資發(fā)展有限公司等10家公司共同成立北京東富天恒投資中心，持股比例8.33%。

另根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站消息，工銀金融資產(chǎn)投資于近日在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成私募基金管理人登記。

不過，盡管債轉(zhuǎn)股資金來源已經(jīng)較之前有所拓寬，但是規(guī)模巨大的銀行理財資金因受到資管新規(guī)的影響參與程度并不高。國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任曾剛指出，“債轉(zhuǎn)股”需要的資金期限較長、風(fēng)險承受能力較強(qiáng)、成本不能太高。曾剛建議，除定向降準(zhǔn)和拓寬債轉(zhuǎn)股子公司資金來源外，政策還應(yīng)考慮在資管新規(guī)實(shí)施細(xì)則上，對“債轉(zhuǎn)股”專項產(chǎn)品提供更為明確的激勵制度安排，以吸引更多的市場化資金參與。也可考慮成立專項投資基金或其他形式專項政策性資金，以形成多元化、長期化“債轉(zhuǎn)股”資金來源體系。

仍有多重難題待解

銀保監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至上半年，市場化法治化債轉(zhuǎn)股已簽約金額1.73萬億元，資金到位3500多億元。簽約金額與資金到位金額之間存在一定差距，業(yè)內(nèi)人士表示，這其中有項目進(jìn)程的客觀原因，但也反映出本輪債轉(zhuǎn)股仍面臨退出機(jī)制不完善、銀行風(fēng)險資本占用過高等難點(diǎn)。

中原證券研究所所長王博建議，可考慮建立專門的債轉(zhuǎn)股股權(quán)交易市場，與其他交易獨(dú)立開來，為股權(quán)退出問題提供更簡潔直接的方法。同時，除了機(jī)制的完善，針對非上市債轉(zhuǎn)股股權(quán)的退出問題，可以通過證券交易所上市或股東回購的渠道解決問題。

此外，多位專家也建議應(yīng)適度下調(diào)銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的風(fēng)險權(quán)重。曾剛表示，債轉(zhuǎn)股并不是銀行憑空轉(zhuǎn)化出來的股權(quán)，而是在已經(jīng)形成的貸款基礎(chǔ)之上，通過和企業(yè)協(xié)商來重新安排融資結(jié)構(gòu)，一方面降低企業(yè)融資成本，改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，另一方面有效化解銀行信用風(fēng)險。但債轉(zhuǎn)股風(fēng)險權(quán)重從貸款的100%變?yōu)檗D(zhuǎn)股后的400%，會帶來銀行資本占用的上升，從而影響銀行積極性。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋認(rèn)為，盡管日前銀保監(jiān)會已經(jīng)調(diào)低市場化債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險權(quán)重，但仍顯著高于企業(yè)貸款100%的風(fēng)險權(quán)重。而且目前商業(yè)銀行難以通過股市增發(fā)，補(bǔ)充核心一級資本，債轉(zhuǎn)股將使銀行資本充足率進(jìn)一步承壓。