2018年半年報披露在8月31日落下帷幕。最新統計結果顯示，支柱企業和龍頭公司薈萃的滬市交出了一份亮麗的期中“成績單”。滬市1439家公司營業收入和凈利潤增速均在10%以上，且實體企業呈現諸多積極態勢：業績增速遠高于金融行業、對主業的聚焦和專注度正在提升、資產負債率基本保持平穩、去產能重點行業降杠桿效應較為明顯。

從行業看，一方面，隨著供給側結構性改革的深入推進，石油、鋼鐵、有色、化工等傳統中上游行業業績增速居前;另一方面，一批先進制造、創新科技、新興服務和消費企業經營業績也快速增長。盡管大部分滬市公司在高質量發展道路上穩步前行，但也應當看到，部分企業受多種因素影響，生產經營出現一定困難，需要主動及時轉型升級。

實體企業聚焦主業獲厚利

截至8月31日，滬市所有公司半年報均披露完畢。今年上半年，滬市公司大部分專注實業，努力改進經營，主動適應經濟結構調整要求，積極應對內外部挑戰，業績實現較快增長，共計實現營業收入15.4萬億元，同比增加11%;凈利潤1.6萬億元，同比增加14%，營業收入和凈利潤實現雙增長。

實體行業公司經營提質增效尤其明顯，實現營業收入12.1萬億元，同比增加13%，實現凈利潤約0.6萬億元，同比增長25%。金融行業實現營業收入3.4萬億元，同比增長7%，實現凈利潤約0.9萬億元，同比增長7%。實體行業企業凈利潤增速遠高于金融行業企業。此外，實體行業對滬市公司整體凈利潤貢獻占比也有所提高，達到41%，較去年同期增加4個百分點。

大盤藍籌股仍是滬市凈利潤貢獻的壓艙石。上證50公司實現凈利潤0.9萬億元，同比增加14%，占滬市整體利潤的56%;上證180公司實現凈利潤1.3萬億元，同比增加13%。從企業所有制屬性看，民營企業體量較小，但凈利潤增速高于國有企業：國有企業實現凈利潤1.4萬億元，同比增加13%;民營企業實現凈利潤0.2萬億元，同比增加22%。

較為明顯的趨勢是，在鼓勵上市公司聚焦主業發展的背景下，實體企業投資更注重內生增長，對外并購的現金支出顯著減少。上半年，實體企業購建長期資產支付的現金合計為7066億元，同比增加11%;發生的研發費用合計1300億元，同比增加22%;并購支付的現金合計745億元，同比減少21%。

具體而言，國有企業擴張動機有所下降，民營企業投資仍然比較積極。上半年，國有企業購建長期資產和研發費用支付的現金同比僅分別增加4%和18%。與之相比，民營企業購建長期資產和研發費用支付的現金同比均大幅增加，增幅分別為38%和33%。周期性行業中，石油、有色和化工等行業中的質優公司呈現一定擴張態勢，購建長期資產和研發費用支付的現金同比有所增加。同時，鋼鐵、煤炭等行業受去產能政策影響，投資行為略顯謹慎，僅有個位數的增長。另外，部分電力、燃氣、交通運輸等公共事業行業的上市公司投資有所下滑。

供給側改革惠及上中游企業

分行業看，上游行業受益于供給側結構性改革，業績較為突出。例如，石油行業、有色金屬行業上半年分別實現凈利潤696億元、88億元，同比增幅均為75%。不過，受煤電聯動等因素影響，煤炭行業凈利潤460億元，同比僅增加4%。

中游行業中，隨著供給側結構性改革的深入推進，環保約束增強，運行規范、技術先進的上市公司競爭優勢凸顯，凈利潤增速表現突出。化工行業實現凈利潤272億元，同比增加63%;鋼鐵行業實現凈利潤296億元，同比增加134%。

下游行業企業業績出現一定分化。如醫藥制造業實現凈利潤239億元，同比增長22%，基本同滬市實體類企業增幅相當。但部分行業的增幅有所不及。如汽車制造業、家電業、批發零售等行業利潤同比增幅分別為16%、14%和4%，低于實體類企業25%的整體增長水平。從數據上看，中上游行業原材料價格上升，消費需求擴張不及預期，一定程度上影響了下游大消費行業的增長。

不過，滬市一批先進制造、科技創新、新興服務和消費公司表現突出，業績增速超出實體企業整體水平。例如，專用設備制造業實現凈利潤95億元，同比增加58%;信息傳輸、軟件和信息技術服務業實現凈利潤100億元，同比增加25%;租賃和商務服務業實現凈利潤83億元，同比增加36%。

去產能重點行業明顯降杠桿

上半年實體企業的資產負債水平也是備受關注的一個方面，數據顯示，國企負債率增速略高于民企。上半年，實體行業公司整體資產負債率由61.24%上升到61.84%，略增0.6個百分點，基本保持平穩。國有企業資產負債率由去年年底的61.6%上升0.62個百分點至62.22%，同期民營企業的資產負債率由60%增長0.53個百分點至60.53%，國有企業資產負債率的增速略高于民營企業。

大類行業中，去產能重點行業主動去杠桿效果明顯，呈現業績增長較快、資產負債率不斷下行的特點。鋼鐵、煤炭、石油與天然氣開采、有色金屬、化學品制造等傳統產能行業在業績增長的同時，資產負債率分別下降了0.81、0.36、0.24、0.05和1.49個百分點。

其他行業中，軟件和信息技術服務業，計算機、通信和其他電子設備制造業，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業等行業資產負債率下降較快，分別較去年年底下降4.61個百分點、1.77個百分點以及1.12個百分點。另外，市場關注的房地產資產負債率為79.22%，較去年年底上升1.06個百分點。

融資方面，上半年，報表反映的實體企業整體融資約4.5萬億元，同比增加9%。直接融資金額合計5282億元，同比增加12%，其中發行股票融資2597億元，占比49%，發行債券融資為2685億元，占比51%。上交所表示，從融資結構看，上市公司直接融資占比仍然較小，需要創造條件，繼續大力發展上市公司直接融資，持續優化其融資結構。

另外，民營企業整體融資1.1萬億元，同比增加11%;國有企業整體融資3.5萬億元，同比增加9%。其中，民營企業直接融資金額合計2160億元，同比增加19%，國有企業直接融資金額合計3122億元，同比增加7%。整體上看，民營企業融資增速高于國有企業。

總體上看，不同規模企業直接融資增速基本相近。上證50公司直接融資1219億元，同比增加8%;上證180公司直接融資2583億元，同比增加6%，上證380公司直接融資1009億元，同比增加8%。

多因素導致部分公司經營承壓

盡管滬市上半年整體業績穩健增長，但在當前宏觀環境下，有些公司生產經營遇到一定困難。數據顯示，滬市上半年共有149家公司虧損，占比與去年持平，其中多數經營凈現金流為負，經營質量有待改進。實體類公司中，剔除建筑業、房地產、公用事業等傳統高負債類行業，有98家公司資產負債率超過70%。

盡管這類公司家數不多，其營業收入、凈利潤占滬市公司整體規模比例也較低，但其經營情況也反映了企業在經濟結構調整中所遇到的一些實際問題，如產業升級困難、技術創新不足、環保約束成本增加等。上交所表示，對于上述情況，需要繼續堅持金融服務實體經濟的政策導向，扶優限劣，支持企業主動適應市場變化，加快轉型升級和資源整合，積極引入優質資產，努力改善經營。同時，對于長期不專注主業、喪失經營能力，甚至進行不當市值管理的公司，要堅持依法、全面、從嚴監管，持續改善市場生態秩序，促進資本市場健康良性發展。