業(yè)內(nèi)人士認為，美團上市，不僅有助于緩解其業(yè)務不斷擴張的資金焦慮，而且由于上市本身會對公司的品牌形象、消費者認知產(chǎn)生良好的促進作用，這些都會有助于美團整體業(yè)務的推進
法治周末記者馬樹娟
從“千團大戰(zhàn)”中勝出、一直宣稱不著急上市的美團，終于要邁向資本市場了。
6月25日，港交所正式披露了美團點評的招股說明書。此次美團IPO保薦人團隊由高盛、摩根士丹利、美銀美林擔任聯(lián)席保薦人，華興資本擔任獨家財務顧問。
據(jù)外媒消息，美團點評的目標估值為600億美元，預計募資60億美元。如果此次IPO成功，美團將成為港股近十年來最大的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司。
為了達成“最優(yōu)秀的本地服務商”這一愿景，近兩年來，美團的業(yè)務版圖不斷從餐飲外賣、擴展至到店、酒旅、出行等，每一次疆域的拓展，不僅考驗著業(yè)務間的協(xié)同能力，還考驗著資金的運作水平。
此次上市，在業(yè)內(nèi)人士看來，有助于緩解美團的資金焦慮，而且由于上市本身會對公司的品牌形象、消費者認知產(chǎn)生良好的促進作用，這些都會有助于美團整體業(yè)務的推進。
緩解資金焦慮癥
儲備多線作戰(zhàn)糧草
美團招股書顯示，得益于美團業(yè)務的快速擴張，過去3年，美團點評的總收入分別為40億、130億和339億，收入增長超7倍。其中，外賣是美團當仁不讓的核心業(yè)務。
據(jù)艾瑞報告，2017年美團餐飲外賣年交易金額高達1710億元，2017年市場份額為56%，截至2018年第一季度又增至59.1%，遠超過市場平均增速，外賣平臺的頂部效應正在形成。
除此之外，近兩年來，美團先后拓展了酒旅、出行等新業(yè)務。為了支撐這些業(yè)務的發(fā)展，美團先后引入多輪融資，最近一次是在2017年10月，融資額為40.9億美元;在招股書中，美團點評公布了目前的現(xiàn)金儲備情況：2017年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為194億元，短期投資(理財資金)為258億元，累計現(xiàn)金儲備452億元。
數(shù)百億元的現(xiàn)金儲備，看上去美團并不缺錢。不過，美團進入的領(lǐng)域都被認為是頗為“燒錢”的領(lǐng)域，且競爭對手要么久經(jīng)沙場考驗，要么資金頗為雄厚，如在自己的核心業(yè)務外賣上，就有阿里旗下的餓了么與之對陣;酒旅行業(yè)有攜程、同程藝龍、阿里飛豬等競爭對手，可謂強敵環(huán)伺;打車領(lǐng)域有勁敵滴滴……在這些競爭激烈的領(lǐng)域開拓市場，都需要持續(xù)投入，這也使得公司對資金的需求頗為渴求。
就在今年4月初，美團以27億元的代價，將摩拜單車納入麾下，有效地擴張了自己的出行業(yè)務。但在哈羅單車、滴滴、ofo三足鼎立的市場格局下，推進單車業(yè)務也需要資金支持。
華夏時報總編輯水皮評論，如果說小米上市打的是陣地戰(zhàn)，聲勢浩大的話，那么美團打的就是閃電戰(zhàn)，悄不出聲地突然就開始了上市的進程。
DICC研究院院長劉興亮在接受法治周末記者采訪時分析，美團的擴張速度非常快，且多業(yè)務并行，導致其確實有一定的資本壓力;與此同時，他的競爭對手如滴滴也在籌備上市、同程藝龍已向港交所遞交了上市申請，所以美團也不宜落后。從此次市場的反饋來看，相對于小米的籌謀已久，美團此次上市顯得有些“倉促”。
易觀生活服務行業(yè)分析師楊欣在接受法治周末采訪時認為，美團一直在不停地擴展邊界，并且各業(yè)務條線的競爭對手都有資金和規(guī)模的優(yōu)勢，美團的融資儲備在這樣的情況下不會維持多久，資金短缺應該是最重要的原因之一;此外，部分美團的早期投資人，也希望通過上市收回投資回報。
“同股不同權(quán)”
王興緊握控制權(quán)
此次促使美團以閃電般速度向港交所提交上市申請的，還在港交所“同股不同權(quán)”制度的恢復。美團成為繼小米之后，第二家以“同股不同權(quán)”身份赴港申請上市的獨角獸企業(yè)。
公開資料顯示，上世紀七八十年代，香港資本市場曾采取過“同股不同權(quán)”的AB股架構(gòu)，不過，當時由于港股市場缺乏相關(guān)監(jiān)管經(jīng)驗，擔心引發(fā)風險，隨后該制度于1989年被廢除。2013年，阿里巴巴就因為上市無法滿足香港“同股同權(quán)”的規(guī)定，不得不于次年轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國資本市場，當時創(chuàng)下史上最大IPO。
阿里的轉(zhuǎn)場也引發(fā)了港交所的反思：從今年4月30日起，港交所上市新規(guī)重新允許“同股不同權(quán)”的公司在香港申請上市。受這一利好政策影響，目前已經(jīng)有小米、找鋼網(wǎng)等一批獨角獸企業(yè)啟動了赴港上市進程。
美團點評的招股書也顯示，其正在建議采納同股不同投票權(quán)的股權(quán)架構(gòu)：美團的股本將包括A類股份及B類股份，其中A類股7.36億股，B類股44.84億股，在投票權(quán)方面，對于美團點評股東大會提呈的任何決議案，每股A類股可行使10票，每股B類股行使1票。
招股書披露，美團點評聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官王興實際擁有5.73億股A類股份，投票權(quán)為48.41%;聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級副總裁穆榮均、王慧文分別持有1.26億A類股，3640萬A類股份，投票權(quán)分別為10.64%、3.07%。騰訊為第一大股東，持股20.12%，投票權(quán)為8.52%。
“同股不同權(quán)的制度安排，對像美團這樣的獨角獸來說是非常有利的，因為經(jīng)過多輪融資后，王興等創(chuàng)始團隊的持股比例都被稀釋了，但是通過同股不同權(quán)的設(shè)計，有助于創(chuàng)始團隊依然掌握公司的控制力和話語權(quán)。”劉興亮對法治周末記者說，這樣的安排也有助于保障公司業(yè)務發(fā)展的連貫性。
港交所助理副總裁披露，依據(jù)港交所最新的《上市規(guī)則》，上市申報后平均100天就可以上市。電子商務研究中心分析師陳禮騰分析，這樣透明便捷的制度安排，有助于加快美團的上市步伐，對于資金的爭奪更加有利，對于競爭對手來說也更有壓力。
虧損風險仍存
技術(shù)迭代降壓
資金焦慮癥的緩解以及緊握手中的控制權(quán)，并不意味著美團將一帆風順。美團在招股書中坦陳，“我們歷史上產(chǎn)生了較大虧損，未來我們可能會繼續(xù)產(chǎn)生較大虧損。”以共享單車業(yè)務為例，美團稱，“我們在2018年4月收購的摩拜單車自成立以來已產(chǎn)生虧損。我們無法保證摩拜或我們的整體業(yè)務在未來能獲得盈利”。
艾瑞報告指出，目前，美團在外賣市場上取得領(lǐng)先，主要基于兩方面的策略，一是多入口協(xié)同，二是技術(shù)賦能。如何將自身在外賣市場的多入口協(xié)同以及技術(shù)賦能的領(lǐng)先優(yōu)勢延續(xù)下來，并拓展至其他領(lǐng)域，對美團而言，也是上市后必須要面對的挑戰(zhàn)。
美團點評在招股書中披露，本次發(fā)售所得款項凈額35%用于升級技術(shù)并提升研發(fā)能力、35%用于開發(fā)新服務及產(chǎn)品、20%用于有選擇地進行收購或投資于與公司業(yè)務互補并符合公司策略的資產(chǎn)及業(yè)務，以及10%用作營運資金及一般企業(yè)用途。
業(yè)內(nèi)人士分析，以外賣業(yè)務為例，其看似簡單，其實背后需要有強大的技術(shù)支撐，比如，根據(jù)用戶搜索匹配最相關(guān)的商家和服務;用戶點餐后，為騎手規(guī)劃最優(yōu)的配送路徑等，都需要大量的技術(shù)投入，促進數(shù)據(jù)模型不斷優(yōu)化迭代。而美團上市融資后，加大技術(shù)研發(fā)和投入，有助于進一步提升用戶體驗。
陳禮騰指出，美團點評已經(jīng)在生活服務電商領(lǐng)域建立起領(lǐng)導地位，擁有龐大的用戶(商戶)基礎(chǔ)以及配套的服務體系，這些都將成為美團未來盈利的基礎(chǔ)。經(jīng)過長期的投入以及技術(shù)的不斷改進，美團的成本結(jié)構(gòu)會不斷完善，在用戶規(guī)模及附加價值不斷提升的條件下，盈利將成為可能。
“現(xiàn)在，美團所要做的，是把故事講好，讓市場知道，雖然我們現(xiàn)在不賺錢，但未來值得想象。”陳禮騰說。
