50只成份股日均成交額1.34億

流動性不足或成建倉難題

雖然首批四只科創50ETF成立規模分別為50億元，但基金在建倉流動性偏弱、資金投向集中的科創50指數時也將面臨一定難題。

數據顯示，截至9月25日收盤，科創50指數成份股自由流動市值為3042.33億元，平均單家公司流通市值為60.85億元。從日均成交額指標看，今年9月份以來50只成份股平均日均成交額僅為1.34億元，其中中微公司日均成交額6.43億元，普門科技、安博通日均成交不足3千萬，更有26只個股日均成交額不足1個億。

從中證指數公司公示的科創50指數最新權重股比例來看，金山辦公權重為9.75%，中微公司、南微醫學權重分別為5.06%、4.99%。而首批科創50ETF總成立規模將達200億元，分別需配置的資金額為19.5億元、10.12億元、9.98億元。

而從公募基金建倉節奏看，一般單只股票ETF日均買入體量不超過個股日均成交額的10%。以金山辦公為例，按照該只個股在基金中的權重，單只科創50ETF的建倉周期至少為9天;而日均成交額較小、指數權重較大的澤璟制藥、柏楚電子，單只產品建倉期將至少為16天。

“我們建倉有個原則，為了降低對股價影響，建倉每只股票不超過該只個股當天成交額的10%，不過在法規上并沒有特別要求。”北京一位股票ETF基金經理對記者表示。

按照該基金經理的經驗，作為市場上的稀缺創新品種，各家基金公司可能都想盡快搶占市場和賽道，有可能會按照最快的步驟去建倉和上市。“從宣布基金成立到上市，最快可以2個星期內完成。”

該基金經理說，“像科創50ETF這類創新品種，首只上市產品具備首發效應，各家公司都想爭第一。因此，預計各家公募會快速建倉，并可能選擇同時上市。”

滬上一位指數基金經理也表示，購買成份股日均成交額10%以內是比較安全的交易策略，但各家情況各不相同。針對部分流動性偏弱的股票，可能會設置較長的建倉期;另一方面，指數編制階段也會充分考慮流動性的因素，指數已經對流動性不佳的個股進行了過濾，預計流動性的沖擊在可控范圍內。

工銀瑞信指數投資中心投資部副總監、工銀科創ETF擬任基金經理趙栩也分析，科創50指數整體交易量目前處于今年以來較低位置，且成份股主要集中分布在幾個行業中，預計科創50指數的波動相比寬基指數也更大。因此，建倉期內指數的流動性可能會隨著市場情緒等因素而變化，建倉周期的長短也取決于個股在建倉期的流動性和在指數中的權重，各產品間也可能存在建倉策略的部分差異。

而為了防止建倉對股價的沖擊，各家公募也將采取穩妥的建倉策略。

趙栩稱，“我們整體上傾向于采用較為穩健的策略，緊密跟蹤市場流動性變化，并根據市場情況進行靈活調整，盡可能避免對價格造成沖擊。”

華泰柏瑞指數投資部總監、科創板ETF擬任基金經理柳軍也表示，公司會綜合市場行情和科創板股票的流動性情況，合理設置建倉節奏，確保基金建倉不對市場造成沖擊。

短期或利好科創板表現

長期仍將回歸基本面投資

多位業內人士表示，在巨量資金集中投入流通市值較小、交易量較低的50只個股中，可能在短期將對市場產生明顯的拉升效果，但長期看，科創50ETF的投資價值仍將回歸基本面方向。

滬上上述指數基金經理表示，增量資金大量買入，對科創板市場是短期利好因素，但市場的博弈受到海內外市場多重利好利空交織，買賣雙方的博弈，投資者的情緒等影響，科創50ETF建倉是其中一個影響因素，不一定會必然產生市場的上行。

北京上述股票ETF基金經理也認為，與投向滬深300、中證500等流動性較好、投資分散的寬基指數不同，首批科創50ETF用200億元建倉，且集中投向流動性不夠充分的50只個股上，如果是各家都用滿每天10%的投資比例，可能基金建倉涉及到部分個股單日平均成交額40%的占比，這將對個股產生明顯拉升的效果，也是科創板估值提升的一個重要影響因素。

另外，該基金經理還認為，由于申購資金洶涌，甚至部分資金配售比例僅為10%左右，疊加科創板50萬元的資金門檻，這會導致科創50ETF產品上市后，可能還會有資金大量申購，會對成份股進一步拉升起到推波助瀾的作用，該類產品的規模也會繼續擴張。

最新基金公告顯示，截至9月26日，華夏、易方達、華泰柏瑞、工銀瑞信基金等公司旗下科創50ETF陸續發布現金認購確認比例結果，華夏有效認購申請確認比例為11.05%，若以50億元募集規模上限測算，基金認購總規模為452.57億元;易方達為18.12%，華泰柏瑞、工銀瑞信分別為26.67%、57.73%，三家基金認購規模也分別為275.91億元、187.51億元和86.61億元，首批四只科創50ETF認購總規模約高達1002.6億元。

雖然大量資金買入短期對科創板形成利好，但業內人士表示，從中長期看，科技創新基本面仍是科創50ETF長期投資最大的價值。

趙栩表示，從產品募集情況看，投資者對于這一工具品種是認可的，對于科創板未來的表現也是有所期待的。短期的增量資金可能會讓科創板引起更多市場關注，從長期來看，科技創新是中國未來發展的重要方向，科創板是中國科技產業在資本市場的集中體現，在中國科技周期下，中長期投資價值還是值得關注的。

不過，隨著科創板指數化投資的開啟，未來可能會有社保、養老金，以及更多散戶資金借“基”入市。疊加近千億的科創主題基金等投入，以公募基金為代表的機構投資者占比大增。行業人士認為，公募等機構投資者在科創板市場的話語權將明顯提升。

北京上述股票ETF基金經理說，“由于科創板開市只有一年多，很多個股估值仍在高位，不少機構資金是通過公募入市，隨著公募基金成為科創板市場的主力，公募這類運作規范的機構投資者也將更具話語權和市場定價權。”

趙栩也認為，科創ETF的推出將有效優化科創板投資者的結構，引入更多的個人和機構投資者，其與其他板塊的差異性也體現出科創ETF的配置價值，吸引更多配置型資金參與，這將有助于提升科創板的穩定性和有效性，有利于科創板的完善。