抱團股震蕩喘息期已行至后半段，且行且珍惜，勿戀戰，趁著市場喘息期減倉和調結構依然是當前的當務之急。結構上，可考慮向銀行/化工、地產后周期的家具/2C型建材、以及受益服務業修復的休閑服務調倉。此外，基本面改善確定且受益于“緊信用+緊貨幣”宏觀場景的高端白酒龍頭可擇機買。一季報披露窗口期，短期重點把握一季報超預期個股帶來的結構性機會。

展望本周，宏觀方面，美歐3月經濟景氣高漲，就業大幅改善，長端利率仍將繼續上行;國內3月制造業和非制造業PMI如期反彈，經濟整體依然維持較高的景氣，上游原材料和電子、機械、設備制造景氣度高，短期市場圍繞基本面和業績運行，但后續將逐漸轉向基本面和流動性實質性收縮的糾纏，即將公布的3月社融數據可能是流動性實質性收緊的確認。

產業方面，3月PMI細項反映裝備制造類、基建與交運服務類景氣強勁。產業事件方面，光伏玻璃降價是對產業鏈失衡的糾偏，下游開工率下降倒逼上游漲價趨緩;，鋼鐵供需兩側都有利好，但需關注鋼廠生產熱情與政策實際執行情況。本周周期類品種普遍走強;消費品種出現分化，“衣住行”偏強，農產品趨弱;光伏產業鏈分化加劇，半導體供貨持續偏緊。

資產方面，美債利率對長久期資產估值負面沖擊有所鈍化，全球高估值抱團股反彈，A股開始提前演繹一季報超預期個股帶來的結構性行情。市值風格方面，上周大盤股跑贏中小市值風格的中證500指數，但從過去1個月的維度看，中小市值相對大盤股表現占優的趨勢依然非常明顯。

具體來看，A股方面，抱團股震蕩喘息期已行至后半段，且行且珍惜，勿戀戰，趁著市場喘息期減倉和調結構依然是當前的當務之急。結構上，向銀行/化工、地產后周期的家具/2C型建材、以及受益服務業修復的休閑服務調倉。此外，基本面改善確定且受益于“緊信用+緊貨幣”宏觀場景的高端白酒龍頭可擇機買。一季報披露窗口期，短期重點把握一季報超預期個股帶來的結構性機會。

港股方面，“美元升值+美債利率上行”組合下，降低港股預期。維持減倉新經濟，向順周期折價龍頭調倉判斷不變。

債券方面，利率債4-5月供給壓力逐漸回升，資金面的擾動會較3月增加，一季度GDP預計表現較好，但社融增速逐漸加速回落，利率債的防御功能逐漸凸顯;信用到期壓力較大，信用整體保持謹慎觀點;轉債分化和波動比較明顯，結構把握要求更高，關注碳中和、建筑、化工、輕工和機械設備等板塊。

原油方面，OPEC+逐步增產與美歐強勁復蘇前景帶來的旺盛需求交織，預計油價將維持高位震蕩。

黃金方面，財政刺激和疫苗接種加速下美國的強勁復蘇將進一步推動名義利率上漲甚于通脹預期，實際利率向轉正進發，黃金仍有下行空間。但在前期長債利率兌現預期急速上行后，速度有所放緩，實際利率進入盤整期，金價短期將維持震蕩。