2020年即將行至尾聲，A股市場的風格迎來轉換。此前備受追捧的消費、醫藥行業出現回調，金融、保險、地產等順周期板塊則表現活躍。景順長城股票投資部副總監、基金經理韓文強，憑借著對于宏觀經濟及行業趨勢的深度剖析，在三季度率先判斷市場順周期走勢并進行了提前布局。這一波“神操作”引發了不少投資者對這位基金經理的強烈關注，十分好奇他的投資究竟有何與眾不同?

投資風格獨特

眾所周知，景順長城基金匯集了諸多個人風格穩定而又各具特色的基金經理，韓文強正是又一佳例。與大部分強調“自下而上”的基金經理相比，他在實戰中堅持“自上而下”的投資理念，以基本面為核心確定行業配置方向，并結合宏觀政策和市場趨勢進行投資。

據了解，韓文強獨具風格的投資理念，與其在保險資管行業的十年磨練經歷不無關系。資料顯示，2008年，韓文強管理學博士畢業后加入中國人壽資產管理有限公司，先后擔任研究員、投資經理等職務，在2016年起，管理的產品規模超百億。

需要指出的是，相較于公募行業，保險資金對于絕對收益的要求更加明確，要求每年都要有收益落袋，這也促使韓文強能夠根據市場變化，適時調整行業和倉位的配置，并嚴格回撤控制，進而練就出“自上而下”善守能攻的能力，形成追求穩健收益，嚴控回撤的投資風格。

在韓文強的投資框架中，他會首先通過數理模型主動判斷市場是處于熊市還是牛市，進而決定是否進行權益市場的配置，選擇什么樣的方式進行配置。其次，判斷當年市場所處的風格，聚焦未來投資的方向，并結合A股市場階段性特點選擇相關行業布局。

具體選股階段，韓文強會按照生命周期對選定行業劃分，而后進一步精選個股。對于處于萌芽期的會采用主題投資方式，若是處在快熟成長期則按成長股方式投資，而到了成熟期便會按照成熟行業做投資。在行業配置的數量上，韓文強有著自己的嚴控標準，根據每年的景氣度和風格關注5個以內的行業。在他看來，布局過多的行業，會導致alpha的減弱。韓文強希望自己的產品能夠成為投資者的底倉品種，以期在任何市場風格下，能使投資者皆有所收獲。

提前布局順周期

2019 年 10 月，韓文強加入景順長城基金，開始管理景順長城中國回報基金。得益于在險資行業積累的投資能力，韓文強在過去一年多的時間里，交出了一份出色的成績單。

根據銀河證券的統計，截至2020年11月27日，韓文強管理的景順長城中國回報在過去半年、過去一年的收益率分別為 35.50%、65.53%，同期基準分別為2.30%、4.63%，同期滬深300指數分別為29.52%、28.52%，超額收益顯著。特別是在三季度大盤自高點下調整近5%的情況下，該基金的凈值依然呈現出穩健的水平走勢。

景順長城中國回報基金的出眾表現，或正是源于韓文強對順周期風格的精準預判。從基金三季報的持倉中可以發現，韓文強適時增加了金融、房產地、采礦等低估值順周期板塊的配置，同時減持了制造、軟件、信息技術服務等行業。

對于低估值板塊的布局，韓文強在三季報中做了進一步的闡述和剖析：從歷史表現上來看，低估值順周期板塊通常在經濟好流動性一般的時候有較好的表現。季度實際GDP增速將進一步向潛在增速靠攏。同時，信用周期可能由“寬信用”向“緊信用”轉化。因此，低估值板塊在四季度進入最適合的投資時區，市場風險階段性解除。從風險收益比出發，韓文強做出了重點投資低估值板塊資產的策略部署，并在預估的市場風險即將到來時對部分行業進行減持，守住產品收益。

展望2021年市場，韓文強表示，2021年，市場處在經濟好流動性弱或經濟與流動性邊際同時向下的區間，行情的高點可能在一季度前后。全年市場將大概率呈現前高后低或寬幅震蕩，大小市值風格收斂，風險偏好高的開年可以交易高貝塔板塊，隨后以高股息進行防御，伺機而動。