科創(chuàng)板打新股一直是市場關注的焦點，而近期又迎來新消息。

據基金君獲悉，日前不少參與科創(chuàng)板網下投資者受到通知，參與科創(chuàng)板網下詢價變?yōu)?ldquo;系統(tǒng)至多記錄同一網下投資者提交2次初步詢價報價記錄”，且原則上不得修改，第二次要提交“報價修改理由”，而此前對報價修改并無限制。從通知來看，這一政策將于10月19日執(zhí)行。

實際上，此前科創(chuàng)板網下初步詢價報價出現(xiàn)一些情況也引起市場關注。尤其是9月份緯新材IPO之際，發(fā)行價為2.49元/股，而超九成配售對象報價統(tǒng)一為2.49元，引發(fā)“抱團”爭議，同時報價越來越低的趨勢。

這些都引起監(jiān)管關注，在9月底中國證券業(yè)協(xié)會向科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板的專業(yè)投資者下發(fā)《關于就網下投資者詢價合規(guī)情況全面自查的通知》，要求提交公司制度、報價依據、定價決策過程及內控合規(guī)執(zhí)行情況等材料，還重點了解網下投資者在8單注冊制IPO項目中撤單情況、定價決策流程等。而此次發(fā)這一通知，顯然此舉是為了更促進網下投資者更嚴格按照科學、獨立、可觀、審慎原則參與。

限兩次報價

近期一則《關于進一步促進網下投資者審慎參與科創(chuàng)板初步詢價報價的通知》，在機構投資者圈內傳開。

據這一通知顯示，為了進一步規(guī)范科創(chuàng)板新股發(fā)行承銷程序，促進網下投資者嚴格按照科學、獨立、客觀、審慎的原則參與網下詢價，根據《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行和承銷業(yè)務指引》、《上海市場首次公開發(fā)行股票網下發(fā)行實施細則》，自10月19日起，網下IPO系統(tǒng)新增上線審慎報價相關功能。

一是就同一次科創(chuàng)板IPO發(fā)行，網下IPO系統(tǒng)至多記錄同一網下投資者提交的2次初步詢價報價記錄。網下投資者為擬參與報價的配售對象錄入全部報價記錄后，應當一次性提交。提交2次報價記錄的，以第2次提交的報價記錄為準。

二是網下投資者首次提交報價記錄后，原則上不得修改，確有必要修改的，應在第2次提交的頁面填寫“報價修改理由”。系統(tǒng)紀錄“報價修改理由”，作為監(jiān)管部門核查網下投資者報價決策和相關內控制度的依據。

同時，通知還請各主承銷商在初步詢價公告的重要提示部分增加相應內容，并提醒網下投資者重點關注。

而據了解，對于網下詢價報價修改并沒有相關限制。

降低報價趨同的可能性

利好獨立自主報價機構

這一通知也引起不少參與科創(chuàng)板網下配售的機構投資者關注，不少人士認為此舉可以降低報價趨同的可能性，更利好獨立自主報價機構。

北京一位基金公司監(jiān)察稽核部人士表示公司已經收到相關通知，在他看來，原來科創(chuàng)板網下詢價可以無限次修改，而根據新的監(jiān)管要求，未來將不再允許網下投資者多次改價，降低了網下投資者報價趨同的可能性，增加串通報價的難度。

深圳一位基金公司風控人士也反饋，周四已經收到通知。“新的規(guī)定出臺主要是擔心機構互相之間報價泄露，導致大家跟風修改價格。”

上海一位券商資管人士表示，新規(guī)實際上利好過往獨立自主報價的機構，對一些沒有定價能力的小型私募機構不是好事。

北京一位中型基金公司的基金經理表示，報價允許修改的次數實際影響并不大，關鍵影響在于若是多家機構出現(xiàn)報價趨同的行為，會面臨監(jiān)管審查，需提交報價過于一致的原因，就算僅修改一次，也需要說明修改理由。

北京一位基金公司權益投資部總監(jiān)反饋，他本人在周五早上接到公司下發(fā)的通知，也有可能監(jiān)管機構周四就開始陸續(xù)通知各家基金公司。“機構過往打新報價較為隨意，先報上一個價格，后面若有變化再進行修改。”但他認為，新規(guī)影響不大，只是改變機構決策流程，未來大家還是會進行內部討論，只不過不會先往系統(tǒng)里隨意填寫報價。

“我們之前報價都是比較審慎，這個通知影響不大，整體來說會根據公司財務情況、未來業(yè)務空間、市場情緒等多方面進行報價，按照科學、獨立、可觀、審慎原則參與。”滬上一位投資人士也表示。

注冊制下參與網下詢價更需科學、審慎

將科創(chuàng)板網下詢價推上風口浪尖的是上緯新材發(fā)行承銷結果出爐。

在9月15日上緯新材公告，公司IPO發(fā)行價為2.49元/股，對應市盈率12.83倍，遠低于可比公司42倍的扣非后靜態(tài)市盈率。公司10.04億元的“擦線”上市市值以及1.08億元的募資金額創(chuàng)下科創(chuàng)板IPO最低記錄。此外，超九成配售對象報價統(tǒng)一為2.49元，引發(fā)“抱團”爭議。

這一事件引發(fā)市場熱議，也引發(fā)了監(jiān)管層的關注。當時券商中國報道稱，中國證券業(yè)協(xié)會向科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板的專業(yè)投資者下發(fā)《關于就網下投資者詢價合規(guī)情況全面自查的通知》，要求提交公司制度、報價依據、定價決策過程及內控合規(guī)執(zhí)行情況等材料，還重點了解網下投資者在8單注冊制IPO項目中撤單情況、定價決策流程等。其中有人士表示，機構串價和壓低價行為應該都受到監(jiān)管重點關注。

確實，從科創(chuàng)板新股發(fā)行來看，機構報價趨同以及機構報價越來越低是兩大趨勢。不過，自上緯新材案例出現(xiàn)后，9月中旬迎來的科創(chuàng)板新股的報價趨同情況明顯少了很多。

不過，報價越來越低也是一個趨勢。數據顯示，在2019年，科創(chuàng)板幾乎所有新股的定價都落在投價報告的價格區(qū)間內。今年以來，詢價逐漸呈現(xiàn)“打折”的趨勢。

廣發(fā)證券就曾發(fā)布報告稱，當時上緯新材出現(xiàn)超低詢價，第一是低價發(fā)行是近期打新收益率預期降低所致。機構想保持產品收益率，有動機壓低一致性報價;第二、公司質地分歧大，擔心破發(fā)。

上述報告還顯示，未來可能的政策演變猜想：第一、“抱團”報價是常態(tài)，科創(chuàng)板公司歷史有效報價上下限差值平均僅0.42元，8月以來僅0.12元;基于尊重市場化選擇的基本理念，未來一致性報價策略很難瓦解，最多可能在報價上限剔除機制上微調，但監(jiān)管會趨嚴;第二、低價發(fā)行損害投行利益，政策出發(fā)點預計從發(fā)行方視角出發(fā)(比如可能允許發(fā)行方適時中止發(fā)行等)。