9月18日，上交所發布公告稱，螞蟻集團科創板首發申請獲得通過。根據招股說明書，螞蟻集團螞蟻集團同時在A股和H股上市，發行的新股數量合計不低于發行后總股本的10%，數量不低于30億新股。而從21日最新消息來看，螞蟻集團將IPO融資目標提高到350億美元(以當日匯率測算，為2368元)。

而除了螞蟻集團，糧油巨頭益海嘉里、京東數科等也正在搶閘登陸。在筆者看來，新股爆炒的市場氛圍中，螞蟻們首秀即巔峰的概率大增，將制約中長期大盤的上行空間。而當增量基金發行追不上IPO巨頭的步伐，場內存量玩家控籌捉襟見肘便是常態。上周，以長春高新為代表的“漂亮50”概念自高位回落，市場進入無方向的弱市行情。短平快的游資投機模式漸唱主角，“科創50”指數領漲，走出超跌反彈和博傻行情。

“漂亮50”牛股也有休整期

9月11日，滬市單日成交2548億元，是第三季度以來首次低于3000億元。截至17日，滬市已連續七天成交低于2800億元，且均收在60天均線下方，弱市格局初現，前期熱門牛股開始回撤。

貴州茅臺和長春高新，二者均是百倍漲幅股，持股機構抱團堅如磐石。17日，兩市最大權重股茅臺收盤跳空下跌3.16%，拖累釀酒指數下跌2.64%，在當日通達信行業指數中墊底。長春高新無視“前三季度凈利預增75%-85%”的托市利好，14日跌停，截至17日的年內最大回撤為31.7%，而醫藥指數僅回撤17%。

貴州茅臺和長春高新年內漲幅仍有42%和63%，股息率分別為0.99%和0.14%，滾動市盈率分別為49倍和62倍，明顯高于所在行業均值。二者長期扛起成長股的龍頭大旗，是因為過去業績和未來預期遠超行業和市場均值。

成長股神話，本身就是盈利不斷刷新紀錄的奇跡，否則就跌落凡塵。道指30成份股可謂美股恒星，卻也有新舊輪替。通用電氣在2018年6月26日被道指30剔除，埃克森美孚今年8月31日被剔除，其后股價累計跌幅分別是46%和8.55%。這兩家曾經在美股中數一數二的龍頭股，如今市值排名分別跌至第50位和第158位。

科創板連漲接力創業板

“好的投資的定義是買進后幾個月股價大漲的股票。”格雷厄姆曾如此嘲笑華爾街所謂的新時代的投資理念。對照A股市場，網絡股吧最流行的策略是今天買進明天還漲停。而在科創板和創業板將漲停限制放寬至20%之后，市場最擁擠的賽道變成了低股價+低市值概念。

貴州茅臺上市近20年，總市值較上市開盤增長242倍，年均增長1.2倍，為深滬最大市值股票。如果茅臺不能國際化擴張，未來10年很難重復過往的盈利和股價漲速。今年漲幅超過1.2倍的A股有372只。是押注同一只股票連續幾年年均上漲1.2倍，還是每年押注不同股票上漲1.2倍?這就是長期持股和波段選股理念的分歧所在。

時下，波段選股策略占主流，“漂亮50”抱團群體有所動搖，熱錢開始轉向科創板和創業板。究其根由，是流動性溢價進入拐點，市場深度(大額市值交易難度)、廣度(市場熱點多樣性)和彈性(對暴漲暴跌的容忍度)已改變。存量資金活躍群體池子變小，熱門股過氣的代價是流動性折價，游資開始潛伏未來增量資金的備選品種。

9月11日，滬市單日成交低于創業板，當日盤后監管層護盤，派發首批4只科創50ETF的“準生證”，最多可帶來200億元增量資金，弱市中迎來一抹亮色。科創50指數連漲5天，累計上漲7.86%，接力創業板(同期上漲3%)，成為指數新龍頭。

巨額新股融資沖擊存量市場

科創50ETF獲準發行，政策意圖是為螞蟻集團的巨額融資護航。根據招股說明書，螞蟻集團螞蟻集團同時在A股和H股上市，發行的新股數量合計不低于發行后總股本的10%，數量不低于30億新股。而從21日最新消息來看，螞蟻集團將IPO融資目標提高到350億美元(以當日匯率測算，為2368元)。這預示著中石油A股IPO炒作風險將重現。2007年中石油40億股A股的首發規模僅占總股本的2.18%，以至于上市首日總市值泡沫吹大到逾萬億美元。

中秋國慶長假之前，A股縮量成交是常態，只是這回要格外小心。截至9月17日，今年以來兩市共有287家公司IPO，累計募資逾3514億元，遠高于去年的上市203家和募資2533.4億元。關鍵是不少新股航母正在搶閘登陸，除了螞蟻，益海嘉里已通過創業板上市申請，擬募資138.7億元。京東數科已提交科創板上市申請，擬募資200億元。在新股爆炒的市場氛圍中，螞蟻們首秀即巔峰的概率大增，將制約中長期大盤的上行空間。當增量基金發行追不上IPO巨頭的步伐，場內存量玩家控籌捉襟見肘便是常態。但預期螞蟻和京東數科新股上市必受寵，平均市盈率167倍的軟件服務行業老股面臨減持風險。糧油巨頭益海嘉里上市，是不是對估值78倍的海天味業形成向下的比價效應?

A股藍籌估值有多高?17日，恒生AH股溢價指數升至145點，離2015年7月的峰值154點并不遙遠。127只AH股溢價率中位數是91.5%，藍籌中信建投、中國人壽和中興通訊的A股較H股的溢價分別高達4.4倍、1.7倍和1倍。藍籌并不便宜，大盤上升主引擎乏力，零散小市值股飆升更多是維持市場人氣和節前觀感，滬指在長假前后或進入無方向震蕩期。