今年上半年，新冠肺炎疫情的大流行加大了全球市場波動，在此背景下，期權等衍生品市場的作用越來越凸顯。據期貨日報記者了解，上半年境內外主要交易所的期權交易量均顯著增長，機構投資者對期權的運用也越來越廣泛和深入。

美國期貨業協會(FIA)日前公布的2020年上半年全球81家交易所衍生品交易情況報告顯示，上半年，全球場內期權成交量96.20億手，同比增長32.43%。

近日，境外多家交易所陸續發布了關于期權成交活躍的消息。芝商所的數據顯示，6月份股票期權日均成交量同比增長64%。芝加哥期權交易所稱，今年6月份期權日均成交量同比增長50%。洲際交易所的數據顯示，旗下紐交所股票期權二季度的日均交易額同比增長44%，一季度的日均成交量較上年同期增長55%。歐洲期貨交易所稱，盡管二季度單一股票期權的交易量環比有所下降，但今年以來仍處上升趨勢，與去年同期相比，上半年單一股票期權成交量增長6%。

一位境外市場人士告訴記者，上半年境外主要交易所期權成交量顯著增長得益于機構投資者參與度的提高和交投的活躍。

國內方面，今年以來上市了菜粕、液化石油氣、聚丙烯、聚氯乙烯、線型低密度聚乙烯、動力煤等6個期權品種，鋁、鋅期權也將于8月10日上市。中期協的數據顯示，今年上半年，滬深300股指期權累計成交503.87萬手，累計成交總額366億元;商品期權總成交量突破3542萬手，較去年同期大增150%。

含期權私募產品備案數量上半年翻倍

“今年以來市場波動加大，投資者交易更注重風險對沖。”資深交易員顧明喆告訴期貨日報記者，他主要以外盤股指和貴金屬作為投資標的，以前主要做期貨交易，今年加大了期權操作。

在他看來，去年年底至今黑天鵝事件頻發令全球市場波動加大，在此背景下，只做單邊交易而不做頭寸保護，會面臨較大風險。“國際市場期權交易品種豐富，對交易持倉的保護或投資收益的增強都起到較好作用，因此我加大了對期權的研究和應用。”顧明喆說。

深圳厚石天成投資總經理侯延軍表示，期權市場相對小眾，大部分中小投資者不會參與，真正參與的是機構投資者，“不過，期權市場的小眾并不代表市場規模小，境外成熟期權市場體量已經非常龐大”。

據期貨日報記者了解，在國內，越來越多的機構投資者開始關注期權市場，并加大了期權策略運用。截至昨日，今年共有56只名稱中帶有“期權”字樣的私募基金產品在中基協備案，與去年同期的26只相比，備案產品數量翻倍。

“我們公司在保留原期貨、股票策略的基礎上，全身心投入到期權策略的研發和實踐中。”侯延軍說，近兩年國內期權市場快速擴容，期權策略基金產品發行加速水到渠成。

據他介紹，目前國內市場上的期權策略主要以上證50、滬深300作為交易標的，其次是商品期權。雖然機構投資者了解期權策略的優勢，但國內期權市場仍處于發展初期，加之期權策略的多維度、復雜性，很多機構投資者介入期權領域還停留在試水階段。

“我們將多類低相關的期權策略進行了融合，包括長線的方向性策略、波動率交易策略和套利策略等。”深圳前海中移華捷投資管理有限公司總經理何培表示，公司以期權類產品作為主打產品，產品規模穩步增長，與去年同期相比增長30%左右。

在他看來，市場上與期權有關的私募產品數量增長，一方面是因為期權本身有著非常高的復雜度和靈活性，可以把對市場的研判更好地體現到策略上;另一方面，期權有別于傳統的股票和期貨，對專業的高凈值客戶和FOF機構更具有吸引力。

國內某期貨公司資管部負責人表示，由于自身特性，期權的買方風險是既定的，很適合FOF機構進行配置。“比如看好股指未來走勢，產品中可以將90%的資金投向固收類產品，5%—10%資金買入股指期權，形成‘固收+’策略。這樣，產品有限的虧損來自期權端，一旦市場行情朝著有利方向發展，那對產品收益的貢獻可能超過10%甚至更多。”該負責人說。

機構對未來期權市場發展充滿信心

隨著越來越多的機構投資者運用期權策略，市場對期權的發展前景更加充滿信心。

“我們之所以轉換賽道，專注期權策略，就是看到了期權大時代的來臨。期權市場是一片藍海，先到者有先發優勢，而且期權策略的多維度、復雜性使得這個賽道最終也不會太擁擠。”侯延軍認為，“期權既可以為現貨進行對沖或增強，又可以進行套利及波動率交易，投機交易還自帶杠桿，權利方可提高盈虧比，義務方可提高勝率，無論對未來標的走勢有什么樣的觀點，通過期權工具都能夠實現策略表達。”

他進一步表示，對于創業時間不長的私募機構，傳統賽道已過于擁擠，想在股票、期貨領域脫穎而出既需要優異的成績又需要長時間的積累，難度極大，反而在期權領域大家都是新兵，處于同一起跑線。“近期股票市場比較活躍，期權作為對沖增強工具，在市場活躍期更是市場急需的，在對沖工具缺乏、股指期貨交易依然受限的背景下，相關期權產品將迎來大發展。”侯延軍說。

在上述期貨公司資管部負責人看來，相比前兩年，今年以來大宗商品市場整體波動加大，更有利于期權策略交易，A股市場也是類似的情況。

“在公司總的資金管理規模中，與期權有關的占比超過一半。我們正準備推出新的期權策略，希望下半年繼續擴大規模。”何培說。

顧明喆對記者說，目前來看，境外市場并未出現明顯的方向性信號，后市或以偏振蕩走勢為主，投資者可以更多運用備兌開倉、牛市價差等期權策略。