中國經濟網編者按

深交所官網近日發布消息，將于7月22日審核浙江萬勝智能科技股份有限公司(以下簡稱“萬勝智能”)的首發申請。萬勝智能主要從事智能電表、用電信息采集系統等產品的研發、生產和銷售。

2019年6月17日，萬勝智能在證監會網站披露招股說明書，擬于深交所創業板上市，保薦機構為東方證券承銷保薦有限公司，審計機構為天健會計師事務所(特殊普通合伙)。其選擇的上市標準為《深圳證券交易所創業板股票上市規則》之“第二章股票及其衍生品種上市和交易”之“第一節首次公開發行的股票上市”第2.1.2條標準(一)：最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元。

2016年至2019年，萬勝智能營業收入分別為3.80億元、4.75億元、5.15億元和5.68億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2121.37萬元、4422.20萬元、6460.98萬元和7527.54萬元。

其中，從主營業務分產品構成來看，智能電表類為萬勝智能貢獻的營業收入最多，為該公司的核心業務。而2019年末，智能電表類產品實現的營業收入出現了較大程度的下滑，甚至低于2017年數據。2016年至2019年，萬勝智能的核心業務智能電表類產生的營業收入分別為3.11億元、3.40億元、3.87億元和3.40億元，占比分別為82.53%、71.80%、75.34%和59.91%。其另一主營業務用電信息采集系統報告期內占比也呈下滑走勢，過去四年，該業務貢獻營業收入分別為3649.19萬元、8248.50萬元、7364.47萬元和7399.07萬元，占比分別為9.68%、17.41%、14.34%和13.05%。

過去四年，萬勝智能經營活動產生的現金流量凈額分別為8391.16萬元、1.15億元、6300.23萬元和2.12億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別為4.87億元、5.50億元、4.93億元和7.00億元。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，萬勝智能應收賬款賬面余額分別為2.64億元、2.39億元、2.71億元和1.74億元，占當期營業收入比例分別為69.42%、50.41%、52.72%和30.69%;應收賬款賬面價值分別為2.49億元、2.26億元、2.56億元和1.60億元，占資產總額的比重分別為52.89%、39.18%、42.42%和21.80%，保持在較高水平。

毛利率方面，過去四年，萬勝智能毛利率分別為27.96%、25.40%、29.22%和29.54%，可比公司毛利率的平均值分別為32.41%、30.15%、29.00%和33.00%。

招股說明書顯示，萬勝智能的資產負債率偏高。過去四年，萬勝智能的資產負債率(母公司)分別為54.46%、55.51%、49.2%、47.90%。數據顯示，同行可比上市公司的資產負債率(母公司)平均值分別為25.83%、29.37%、31.67%、31.91%。

招股說明書顯示，萬勝智能對前五大客戶尤其是第一大客戶國家電網存在重大依賴。

過去四年，萬勝智能前五大客戶(同一控制下合并)產生的銷售收入分別為3.58億元、4.41億元、4.80億元、5.37萬元，分別占當期營業收入的94.25%、92.81%、93.20%、94.51%。同期，萬勝智能對國家電網及其下屬公司銷售收入分別為3.45億元、3.44億元、3.96億元和4.75億元，占當期營業收入比例分別為90.94%、72.33%、76.90%和83.69%。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，萬勝智能在職員工總數分別為572人、569人、556人及579人。

過去四年，萬勝智能共分紅兩次，累計分紅金額4033.22萬元。

對上述問題，中國經濟網記者發送郵件至萬勝智能董秘辦，截至發稿未收到回復。

沖刺創業板

萬勝智能前身為浙江萬勝電力儀表有限公司，成立于1997年7月21日。2015年4月29日，公司整體變更為股份有限公司。

萬勝智能主要從事智能電表、用電信息采集系統等產品的研發、生產和銷售，致力于為國內外電力等行業客戶提供專業化的計量產品。萬勝智能目前產品主要為包括單相智能表、三相智能表在內的智能電表以及包括集中器、采集器、專變采集終端等在內的用電信息采集系統產品，廣泛應用于智能電網建設中的智能用電環節。

2019年6月17日，萬勝智能在證監會網站披露招股說明書，擬于深交所創業板上市，保薦機構為東方證券承銷保薦有限公司，審計機構為天健會計師事務所(特殊普通合伙)。

萬勝智能選擇的上市標準為《深圳證券交易所創業板股票上市規則》之“第二章股票及其衍生品種上市和交易”之“第一節首次公開發行的股票上市”第2.1.2條標準(一)：最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元。

萬勝智能本次擬公開發行股票數量不超過3931.34萬股，不低于發行后總股本的25%，發行后總股本不超過1.57億股。其擬募集資金4.81億元，擬分別用于投資建設智能儀表及信息采集系統生產基地建設項目、研發中心建設項目、營銷服務網絡建設項目和補充流動資金項目。

萬勝智能的控股股東為浙江萬勝控股有限公司，其在本次發行前直接持有公司71.07%的股權。萬勝智能的實際控制人為鄔永強、周華，二人均直接持有萬勝智能5.49%股權，通過萬勝控股直接和間接控制萬勝智能的表決權比例合計82.04%，二人合計控制萬勝智能表決權比例為93.02%。鄔永強擔任萬勝智能董事長、總經理，周華擔任萬勝智能董事。

鄔永強，男，生于1963年9月，中國國籍，無永久境外居留權，工程師，全國電工儀器儀表標準化技術委員會委員。1997年7月至2000年8月，擔任萬勝有限監事、營銷負責人;2000年8月至2013年11月，擔任萬勝有限董事、副總經理;2013年11月至2015年5月，擔任萬勝有限執行董事、總經理;2015年5月至今，擔任萬勝智能董事長、總經理。

周華，男，生于1971年10月，中國國籍，無永久境外居留權，經濟師。2002年8月至2013年11月，擔任萬勝有限執行董事;2015年5月至今，擔任萬勝智能董事。2001年3月至2019年11月，擔任萬和汽配執行董事;2019年11月至今，擔任萬和汽配董事;2002年3月至今，擔任上海蔚晅執行董事、經理;2014年8月至今，擔任萬勝控股執行董事、經理。2018年7月至今，擔任天臺萬笙執行董事兼經理、派爾實業執行董事兼經理。現兼任天臺民生村鎮銀行監事。

報告期內業績持續增長

2016年至2019年，萬勝智能營業收入分別為3.80億元、4.75億元、5.15億元和5.68億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2121.37萬元、4422.20萬元、6460.98萬元和7527.54萬元。

過去四年，萬勝智能經營活動產生的現金流量凈額分別為8391.16萬元、1.15億元、6300.23萬元和2.12億元。

2018年，萬勝智能銷售商品、提供勞務收到的現金不及同期營業收入。過去四年，該公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為4.87億元、5.50億元、4.93億元和7.00億元。

招股說明書顯示，根據天健所出具“天健審〔2020〕8793號”《審閱報告》，萬勝智能2020年上半年營業收入為2.64億元，扣除非經常性損益后歸屬母公司股東凈利潤為4038.12萬元，較去年同期變動分別為-3.37%和14.99%，公司業績未受到重大不利影響。

核心業務收入逐年降低

從收入結構上看，萬勝智能的收入主要由智能電表類、用電信息采集系統及其他等三大類貢獻。其中，智能電表類貢獻的收入最多，為該公司的核心業務。

2016年至2019年，萬勝智能的核心業務智能電表類產生的營業收入分別為3.11億元、3.40億元、3.87億元和3.40億元，占比分別為82.53%、71.80%、75.34%和59.91%。2019年末，智能電表類產品實現的營收出現了較大程度的下滑，甚至低于2017年。

其另一主營業務用電信息采集系統貢獻營業收入分別為3649.19萬元、8248.50萬元、7364.47萬元和7399.07萬元，占比分別為9.68%、17.41%、14.34%和13.05%，報告期內，該業務營收占比也呈下滑走勢。

據時代周報報道，萬勝智能的產品或正失去其競爭優勢，由此帶來的收入正逐漸減少。萬勝智能對大客戶的依賴程度逐漸加深，但國家電網、南方電網、蒙電集團等電網公司并沒有對萬勝智能的產品形成依賴。

值得留意的是，隨著核心業務創造的收入不斷減少，萬勝智能由其他業務產生的收入在上升，其他類產品主要為單獨銷售的通信單元、計量箱及其他。2017年度其產生的收入為5107.7萬元，2019年度已增至1.53億元。過去四年，萬勝智能其他營業收入分別為2937.90萬元、5107.70萬元、5299.74萬元和1.53億元，占比分別為7.79%、10.78%、10.32%和13.05%。

招股說明書顯示，通信單元為搭載于智能電表及用電信息采集系統上的產品，計量箱主要用于放置智能電表、用電信息采集系統。通信單元及計量箱所含的技術含量不高，可替代供應商較多。

應收賬款高企

2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，萬勝智能應收賬款賬面余額分別為2.64億元、2.39億元、2.71億元和1.74億元，占當期營業收入比例分別為69.42%、50.41%、52.72%和30.69%。

過去四年，萬勝智能1年以內應收賬款占比分別為91.38%、91.57%、90.85%和81.12%;應收賬款壞賬準備分別為1478.65萬元、1312.09萬元、1575.00萬元和1463.94萬元，占應收賬款余額的比重分別為5.61%、5.48%、5.80%和8.40%。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，萬勝智能應收賬款賬面價值分別為2.49億元、2.26億元、2.56億元和1.60億元，占資產總額的比重分別為52.89%、39.18%、42.42%和21.80%，保持在較高水平。

數據顯示，過去四年，萬勝智能應收賬款逾期金額分別為2996.05萬元、3282.58萬元、3476.48萬元和2597.20萬元，逾期比例分別為11.36%、13.71%、12.81%和14.90%。

過去四年，萬勝智能應收賬款周轉率分別為1.31次/年、1.89次/年、2.02次/年和2.55次/年。同期，同行業上市公司應收賬款周轉率平均值分別為2.76次/年、2.46次/年、2.23次/年和2.30次/年。

毛利率低于同行業公司

過去四年，萬勝智能毛利率分別為27.96%、25.40%、29.22%和29.54%，報告期內該公司綜合毛利率基本保持穩定。

不過，與同業可比公司比較后，萬勝智能的毛利率低于行業均值。2016年至2019年，可比公司毛利率的平均值分別為32.41%、30.15%、29.00%和33.00%。尤其是2019年，萬勝智能毛利率同比僅提高0.32個百分點為29.54%，但同行業公司毛利率平均值同比提高4個百分點達到33.00%。

對此，證監會反饋意見也提出問詢，要求該公司補充說明報告期內毛利率波動趨勢與行業下滑趨勢不一致的原因及合理性。

萬勝智能在招股說明書中表示，公司與同行業可比公司相比，報告期內公司毛利率不存在重大差異。與各可比公司之間毛利率波動趨勢存在一定差異。公司2018年毛利率年較2017年有所上升，2019年與2018年保持穩定;炬華科技、迦南智能毛利率持續上升;林洋能源和海興電力毛利率呈現先降后升的趨勢;三星醫療2018年較2017年毛利率均有所下降。各可比公司毛利率受業務領域、銷售產品結構等因素的影響，其中國內智能用電業務的毛利率還受其產品中標價格和產品成本的影響，因此各可比公司之間毛利率波動趨勢存在一定的差異。

同行業可比公司中，炬華科技毛利率總體高于其他公司毛利率。過去四年，炬華科技毛利率分別為36.60%、32.00%、35.76%和39.62%。

對此，萬勝智能解釋稱，炬華科技于2014年1月上市，經營規模顯著大于公司。作為規模更大、實力更強的上市公司，炬華科技可以在招投標中更有優勢，同時在生產和經營中也具有更強的規模效應，故其毛利率水平高于公司。

業績依賴國家電網

過去四年，萬勝智能前五大客戶(同一控制下合并)產生的銷售收入分別為3.58億元、4.41億元、4.80億元、5.37萬元，分別占當期營業收入的94.25%、92.81%、93.20%、94.51%。

萬勝智能的業績基本上是由公司的前五大客戶支撐。事實上，萬勝智能的業績主要是由其第一大客戶——國家電網及其下屬公司提供的。

2016年、2017年、2018年和2019年，萬勝智能對國家電網及其下屬公司銷售收入分別為3.45億元、3.44億元、3.96億元和4.75億元，占當期營業收入比例分別為90.94%、72.33%、76.90%和83.69%。公司對國家電網及其下屬公司銷售收入占比超過50%，存在重大依賴。

對此，萬勝智能表示，公司對國家電網及其下屬公司銷售占比較高，主要與公司所處電力行業目前特有的組織結構及經營模式相關。公司自國家電網2010年開始招標以來持續中標智能電表及用電信息采集系統招標項目，與國家電網及其下屬公司建立了穩定的業務合作關系。

但萬勝智能也坦承，盡管公司近年來持續入圍電網公司招標，業務覆蓋區域不斷擴大，但如果未來國家電網及南方電網的投資安排、經營制度或經營模式發生變化，或者公司不能保持及提升現有服務質量，無法滿足客戶的需求，則可能對公司的生產經營帶來不利影響。

行業需求波動大

據企業觀察網報道，國內電力設備企業主要面向電網公司進行銷售，國內電網市場相對壟斷，目前中國電力設備企業的市場化程度較高，尤其在智能電表和用電信息采集終端設備市場，國家電網智能電表及終端設備集中招標中標的生產廠商已超過100家。市場競爭格局非常分散。

一方面，國內電力設備企業主要面向電網公司進行銷售，國內電網市場非常壟斷。而另一方面，目前國家電網智能電表集中招標中標的企業已超過100多家，競爭異常的激烈。以國網2019年第一次智能電表招標的中標結果來看，中標企業總數達到60家。

資料來源：招商證券

其中，排名第一的寧波三星醫療的中標金額的占比也才只有4.14%，各家企業的份額相對平均，使得行業內每家企業的議價能力都不高，整個行業的賺錢能力都較差。另外萬勝智能在行業內排名并不靠前，其毛利率低于可比上市公司的平均值。

回顧歷年國網智能電表招標量，2011年至2015年對智能電表逐漸增長，智能電表的市場滲透率達到一個非常高的水平，行業接近飽和，隨后2016年至2017年國網招標量急劇萎縮，隨著新一代智能電表的普及以及舊智能電表的更換，智能電表行業又開始新的一輪景氣期，國網招標數量又從2018年開始回升，預計在2021年達到頂峰，而頂峰之后必然會陷入衰退，每一次衰退期都會淘汰一批債務風險高和競爭實力不強的企業，目前萬勝智能在規模、財務和利潤各方面的指標都遠不及可比上市公司，在未來的行業衰退期必將經歷重大的考驗。

收購關聯方為全資子公司

萬勝智能曾與天臺凱石機電有限公司(以下簡稱“凱石機電”)存在大量關聯交易。僅2016年，萬勝智能就向凱石機電采購了金額為795.95萬元的零部件。

凱石機電的主營業務為變壓器的生產和銷售，其產品均供應給萬勝智能。凱石機電于2011年成立，自然人周靜、周波濤、楊荷蓮分別持有其40%、40%和20%股權。其中，楊荷蓮為萬勝智能董事周宇飛之配偶，周靜、周波濤為周宇飛之子女。據了解，周宇飛與萬勝智能實際控制人之一周華系兄弟關系，截至招股說明書簽署日，周宇飛持有萬勝控股10%股權，并直接持有萬勝智能1.37%的股權。

為解決與凱石機電之間的關聯交易，萬勝智能于2016年12月23日完成了對凱石機電100%股權的收購，凱石機電成為萬勝智能全資子公司。

針對萬勝智能對凱石機電的收購，證監會要求其補充說明收購凱石機電是否構成重大資產重組，凱石機電被收購前一年一期財務數據，收購價格是否公允，評估參數選取是否恰當。

更新版招股書顯示，根據天健所“天健審[2016]8000號”《審計報告》，凱石機電截至2016年10月31日的凈資產金額為58.54萬元。根據坤元評估“坤元評報〔2016〕541號”《資產評估報告》，凱石機電截至2016年10月31日的凈資產評估價值為81.66萬元。交易各方以評估值為基礎、友好協商確定最終交易價格80.00萬元。收購完成后，凱石機電成為萬勝智能全資子公司。

截至2019年12月31日，凱石機電的總資產為339.56萬元，凈資產為102.29萬元;2019年營業收入為718.64萬元，凈利潤為1.05萬元。

此外，萬勝智能表示，2016年其向凱石機電采購變壓器等原材料，價款合計為795.95萬元，數量達191.73萬只，平均價格為4.15元。

償債能力弱于同行

招股說明書顯示，萬勝智能的資產負債率偏高。

過去四年，萬勝智能的資產負債率(母公司)分別為54.46%、55.51%、49.2%、47.90%。也就是說，在萬勝智能的資產架構中，有一半的資產是負債。

數據顯示，萬勝智能同行可比上市公司的資產負債率(母公司)平均值分別為25.83%、29.37%、31.67%、31.91%。

也就是說，萬勝智能的資產負債率(母公司)始終高于同行可比上市公司資產負債率(母公司)平均值，2019年二者相差15百分點。

同時，萬勝智能的償債能力也弱于同行業可比公司平均值。

報告期內，萬勝智能的流動比率分別為1.63、1.63、1.79、1.76，同行業可比公司平均值分別為2.77、2.69、2.94、3.06;速動比率分別為1.48、1.41、1.62、1.67，同行業可比公司平均值分別為2.49、2.48、2.74、2.79。

無論是流動比率還是速動比率，萬勝智能均低于同行業可比公司平均值。

員工人數連降兩年后增長

2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，萬勝智能在職員工總數分別為572人、569人、556人及579人。2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，萬勝智能勞務派遣人員數量均為2人，為后勤輔助人員。

按員工的專業結構分類，截至2019年12月31日，萬勝智能研發及技術人員、生產人員、管理人員和銷售人員分別為155人、238人、101人和85人，占員工總數比例分別為26.77%、41.11%、17.44%和14.68%。

按員工受教育程度分類，截至2019年12月31日，萬勝智能碩士及以上、本科學歷和大專及以下學歷員工分別為7人、149人和423人，占員工總數比例分別為1.21%、25.73%和73.06%。

按員工的年齡結構分類，截至2019年12月31日，萬勝智能51歲以上、41-50歲(含50歲)、31-40歲(含40歲)、30歲以下(含30歲)員工分別為45人、154人、210人和170人，占員工總數比例分別為7.77%、26.60%、36.27%和29.36%。

分紅4000萬元

招股說明書顯示，過去四年，萬勝智能共分紅兩次，累計分紅金額4033.22萬元。

2016年12月14日，萬勝智能召開2016年第三次臨時股東大會，全體股東一致同意2015年度利潤分配方案，決定以現金方式分配股利共計2500.00萬元。

2018年5月11日，萬勝智能召開2017年度股東大會，全體股東一致同意2017年度利潤分配方案，決定以現金方式分配股利共計1533.22萬元。