“過去100天，期銅的漲幅不亞于黃金。”一位期貨投資者告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

截至7月9日收盤，國內(nèi)期銅主力合約報價在50700元/噸，盤中一度創(chuàng)下年內(nèi)新高50800元/噸。期銅時隔14個月后，再度站上50000元/噸上方，且過去100天累計漲幅達到約40%，一舉超過同期黃金25%的漲幅。

一位國內(nèi)期貨公司期銅分析師向記者指出，期銅漲幅大幅跑贏黃金，一方面是疫情在南美持續(xù)擴散，導(dǎo)致秘魯、智利等重要銅出口國礦區(qū)接連停產(chǎn)停工，銅供應(yīng)驟然下滑;另一方面不少國家經(jīng)濟復(fù)蘇進程加快提振銅需求，此消彼長之下，大量銅加工企業(yè)、貿(mào)易商與市場游資紛紛涌入期銅市場逐利。

但是，銅價或許無法持續(xù)前期的漲幅，一是銅價持續(xù)走高使下游需求轉(zhuǎn)弱，上海倫敦期貨交易所銅庫存開始觸底回升;二是全球疫情緩解導(dǎo)致廢銅回收量增加，成為制約銅價走高的一大不確定性。

蒙特利爾銀行(BMO)資本市場大宗商品研究主管Colin Hamilton表示，南美等國疫情擴散導(dǎo)致當(dāng)?shù)乇姸嚆~礦項目建設(shè)暫停，礦山進一步減產(chǎn)風(fēng)險也在上升。其中最明顯的跡象就是，銅加工處理費(TCRCs)仍在趨于下降，因此今年銅供應(yīng)短缺的風(fēng)險還在加大。

“不少銅加工企業(yè)認為，當(dāng)前期銅價格已經(jīng)充分反映市場供需關(guān)系，但因為無法確定全球流動性泛濫引發(fā)的資產(chǎn)價格飆漲，究竟會將銅價再推高多少。”上述期銅分析師表示。

銅加工企業(yè)買入套保比重大增

“4月底疫情在南美地區(qū)持續(xù)擴散，我們就開始擔(dān)心當(dāng)?shù)劂~供應(yīng)缺口會不斷加大。”一家華東地區(qū)銅加工企業(yè)套保部負責(zé)人說，他們決定將期銅買入套保的比重從原先的60%提高至80%。

“沒想到我們還是晚了一步。”上述負責(zé)人說，早在4月中旬，已有不少銅加工企業(yè)紛紛買入期銅套保，平均持倉成本在36000-38000元/噸，而他們的持倉成本在41000元/噸左右。

盡管“慢了一拍”，但隨著期銅價格持續(xù)上漲，他們?nèi)允斋@超過25%的買入套保浮盈，遠超企業(yè)預(yù)期。

4月以來銅價一路飆漲，主要是受到供需關(guān)系持續(xù)吃緊的影響。比如，6月底，智利礦業(yè)部長坦言疫情擴散將導(dǎo)致該國今年銅礦減產(chǎn)20萬噸，較去年產(chǎn)量同比下滑3.5%。

疫情還觸發(fā)智利銅礦勞資糾紛升級。全球礦商必和必拓(BHP Group Ltd)旗下智利Escondida銅礦向部分工人給予提前退休方案，引發(fā)企業(yè)工會不滿，可能觸發(fā)為期兩周的罷工，銅礦供應(yīng)或進一步降低。

與此同時，中國經(jīng)濟復(fù)蘇有效提振了銅價需求。

Colin Hamilton表示，來自SMM對中國電線電纜制造商的最新調(diào)查顯示，相關(guān)企業(yè)開工率達到創(chuàng)紀錄的103.3%，二季度中國銅需求同比增長約4%。

“此消彼長之下，我們只能加大期銅的買入套保力度，一方面解決原材料采購問題，另一方面將采購價格鎖定在一個可以接受的水準。”一家華北地區(qū)大型銅加工企業(yè)財務(wù)總監(jiān)告訴記者。目前當(dāng)?shù)囟鄶?shù)銅加工企業(yè)將期銅買入套保的力度提升至70%以上，較以往增加了10個百分點左右。

上述期貨公司期銅分析師透露，過去3個多月，銅加工企業(yè)的買入套保盤約占他所在期貨公司期銅交易量的55%左右。不少資金量較弱的中小型銅加工企業(yè)還買入未來3個月執(zhí)行價在51000元/噸的銅看漲期權(quán)進行套期保值。

國內(nèi)銅加工企業(yè)買入套保比重持續(xù)增加，很大程度受到外盤期銅價格持續(xù)飆漲的沖擊。比如7月8日COMEX期銅價格報收2.8美元/磅，較3月19日低點1.97美元/磅高出約40%。由于國內(nèi)銅加工企業(yè)都參照進口銅價格估算自身原材料采購成本，海外期銅價格上漲使進口銅采購成本水漲船高，因此他們涌入國內(nèi)期銅市場增加買入套保力度。

游資與貿(mào)易商推高銅價

不僅銅加工企業(yè)買入套保力度加強，市場游資與貿(mào)易商趁機獲利。

上述期貨公司期銅分析師透露，市場游資、貿(mào)易商推高銅價獲利的邏輯相似，游資主要看好全球流動性泛濫觸發(fā)資產(chǎn)價格飆漲，供應(yīng)缺口日益突出的期銅價格漲幅最為可觀;貿(mào)易商也在押注短期內(nèi)南美銅供應(yīng)缺口加大，因此一方面維持較高的現(xiàn)貨交易升水幅度(每噸40-60元)，一方面在期貨市場買漲期銅，等待銅加工企業(yè)在期貨市場加大買入套保力度推高期銅價格。

“目前來看，兩者獲利策略都取得不錯效果。”上述期銅分析師說，“我所知的兩家私募基金在4月初買漲期銅，如今獲利幅度均超過120%。”

“不少貿(mào)易商也收獲不菲。”上述分析師表示，他認識的一家銅貿(mào)易商目前在期貨市場浮盈超過千萬，提前還清了數(shù)百萬元房貸。

對于這波銅價漲勢還能持續(xù)多久，私募基金與貿(mào)易商卻“心里沒底”。

金瑞期貨研究所研究主管李麗表示，上半年銅價持續(xù)快速上漲，除了南美疫情擴散導(dǎo)致銅供應(yīng)缺口增加，另一個重要原因是上半年疫情導(dǎo)致多國廢銅回收量驟降，全球銅庫存趨降，隨著下半年疫情狀況好轉(zhuǎn)令廢銅回收供應(yīng)量觸底反彈，可能對未來銅價上漲構(gòu)成潛在壓力。

一位國內(nèi)銅貿(mào)易商坦言，目前國內(nèi)精廢銅價差擴大至2000元/噸，且廢銅進口配額充裕，無疑將吸引不少貿(mào)易商加大廢銅進口力度，一旦這種新的套利行為興起，可能成為制約銅價持續(xù)走高的潛在“殺手”。