近期，永和制冷股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“永和股份”)發(fā)布了招股說(shuō)明書，公司擬在上交所首次公開發(fā)行股票并上市交易，募集資金13.98億元，全部用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項(xiàng)目。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，永和股份成立于2004年，由寧波永和、衢化永和出資設(shè)立，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為氟化學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋螢石資源、氫氟酸、氟碳化學(xué)品、含氟高分子材料。

值得注意的是，在環(huán)保壓力之下，永和股份的產(chǎn)品正面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格下滑已經(jīng)出現(xiàn)，此外，來(lái)自美國(guó)的反傾銷調(diào)查也是懸在永和股份頭上的一把刀，而運(yùn)營(yíng)質(zhì)量不及同行、頻繁遭受行政處罰也反映了其內(nèi)控管理的不足。

營(yíng)收凈利雙雙下滑，主營(yíng)產(chǎn)品面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，2017年-2019年，永和股份的營(yíng)業(yè)收入分別為15.21億元、20.73億元、18.83億元，凈利潤(rùn)分別為1.08億元、1.56億元、1.39億元，2019年永和股份的營(yíng)收同比下降了9.17%，凈利同比下降了10.63%。

《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，其盈利下滑的根本原因是主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格的下滑，而這背后的深層次原因是環(huán)保壓力之下公司的產(chǎn)品正面臨淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

永和股份主要產(chǎn)品包括氟碳化學(xué)品、含氟高分子材料及單體和氟化工原料。其中，氟碳化學(xué)品產(chǎn)生的銷售收入分別為11.95億元、16.54億元、14.03億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的79.48%、81.14%、76.15%，是公司主要的收入來(lái)源。

而永和股份的氟碳化學(xué)品主要包括氟碳化學(xué)品單質(zhì)和混合制冷機(jī)。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，2017-2019年，氟碳化學(xué)品單質(zhì)的價(jià)格為16262.24元/噸、19829.6元/噸、18114.33元/噸;混合制冷機(jī)的價(jià)格分別為31251.63元/噸、31878.89元/噸、23060.91元/噸，去年氟碳化學(xué)品單質(zhì)的價(jià)格同比下降了8.65%，混合制冷機(jī)的價(jià)格同比下降了27.66%。

事實(shí)上，公司產(chǎn)品單價(jià)的下滑在很大程度上來(lái)源于替代風(fēng)險(xiǎn)的加大。從專業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，氟制冷劑品種眾多，但按使用進(jìn)程來(lái)分大致可分為四代。

第一代制冷劑因嚴(yán)重破壞臭氧層已被完全淘汰，第二代制冷劑為HCFCs(含氫氯氟烴)類，在我國(guó)目前應(yīng)用較為廣泛，但政策要求2030年前完全淘汰。

第三代制冷劑為HFCs(氫氟烴)類，其ODP值為零，對(duì)臭氧層沒有破壞作用，但是鑒于HFCs制冷劑的GWP值較高，其排放不斷增加將對(duì)全球變暖帶來(lái)較大的隱患，已引起國(guó)際社會(huì)高度關(guān)注，永和股份目前的產(chǎn)品主要就是第三代制冷劑，第四代制冷劑可進(jìn)一步降低溫室效應(yīng)，目前并未大規(guī)模應(yīng)用。

2016 年10月15日，在《蒙特利爾議定書》第28次締約方大會(huì)上，通過了關(guān)于削減氫氟碳化物的基加利修正案。

修正案規(guī)定：發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)在其2011年至 2013年HFCs使用量平均值基礎(chǔ)上，自2019年起削減HFCs(第三代)的消費(fèi)和生產(chǎn)，到2036年后將HFCs使用量削減至其基準(zhǔn)值15%以內(nèi)。

發(fā)展中國(guó)家應(yīng)在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基礎(chǔ)上，2024年凍結(jié)HFCs的消費(fèi)和生產(chǎn)，自2029年開始削減，到2045年后將HFCs使用量降至其基準(zhǔn)值20%以內(nèi)。

外銷占比近半，面臨出口風(fēng)險(xiǎn)

隨著行業(yè)不斷深入發(fā)展和格局調(diào)整，以及社會(huì)環(huán)保意識(shí)的進(jìn)一步增加和化工新產(chǎn)品新技術(shù)的推陳出新，世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的變化給公司的發(fā)展帶來(lái)了不利影響。

單純從淘汰時(shí)間來(lái)看似乎還很漫長(zhǎng)，但事實(shí)上，市場(chǎng)新產(chǎn)品的推出要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于政策規(guī)定的時(shí)間，這就意味著如果新一代產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)那么原來(lái)的產(chǎn)能將會(huì)面臨巨大壓力。

《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，永和股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中外銷收入分別為73195.96萬(wàn)元、107764.15萬(wàn)元和89863.58萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為48.69%、52.86%和48.79%。

這說(shuō)明永和股份及其子公司的產(chǎn)品有近一半用于出口。《每日財(cái)報(bào)》還注意到，永和股份產(chǎn)品目前已經(jīng)受到了反傾銷調(diào)查、中美貿(mào)易政策變化的影響，若處理失誤，將面臨外銷收入下降，整體收益下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

消息顯示，2020年4月，美國(guó)商務(wù)部正式發(fā)布了HFC混配反規(guī)避調(diào)查的肯定性初裁，認(rèn)定所有進(jìn)口自中國(guó)的用于在美國(guó)進(jìn)行混配的HFC-32、HFC-125、HFC-143a 單質(zhì)產(chǎn)品和非授權(quán)的R421A以及未完成的混配產(chǎn)品規(guī)避了HFC混配產(chǎn)品的反傾銷稅令，而永和股份對(duì)美出口產(chǎn)品中HFC-143a 等單質(zhì)產(chǎn)品涉及上述反規(guī)避調(diào)查。

如果美國(guó)商務(wù)部終裁結(jié)果與初裁保持一致，那么中國(guó)對(duì)美國(guó)相關(guān)單質(zhì)制冷劑的出口將受到明顯的沖擊，公司對(duì)美相關(guān)出口業(yè)務(wù)也將受到打擊。

此外，公司的外銷收入主要以美元進(jìn)行報(bào)價(jià)和結(jié)算，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懀緢?bào)告期內(nèi)匯兌損益金額分別為2,341.45萬(wàn)元、-2,630.32萬(wàn)元和-320.79萬(wàn)元。

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，人民幣對(duì)美元浮動(dòng)區(qū)間不斷擴(kuò)大，匯兌損益還將存在進(jìn)一步擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。

運(yùn)營(yíng)質(zhì)量不及同行，三年遭16次行政處罰

國(guó)內(nèi)制冷行業(yè)的上市公司目前有巨化股份(600160,股吧)(600160.SH)、三美股份(603379,股吧)(603379.SH)，其中巨化股份跟永和制冷一樣來(lái)自浙江衢州。

與兩位同行相比，永和股份的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量明顯落后。其中流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于行業(yè)平均水平，而資產(chǎn)負(fù)債率明顯處于高位。

招股書給出的解釋是“報(bào)告期內(nèi)公司融資以銀行短期借款為主，而同行業(yè)上市公司巨化股份和三美股份，通過首發(fā)上市及再融資等方式募集權(quán)益性資金，資本實(shí)力更為充裕，償債能力整體優(yōu)于未上市公司”。

但《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，即便是在三美股份上市之前的2017年到2018年度，永和制冷的的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率也明顯低于三美股份，不及后者的一半。

類似的情況也出現(xiàn)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)上，永和制冷的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也都低于行業(yè)平均水平。但是，銷售費(fèi)用率卻高于平均水平。

然而，雖然2018年到2019年永和制冷合并報(bào)表固定資產(chǎn)的總規(guī)模擴(kuò)張了一倍，從5.64億增加到10.14億(2019年合并報(bào)表總資產(chǎn)是24億)，在建工程仍然保持在2.48億規(guī)模，與2018年相比并沒有減少太多，但是新增產(chǎn)能卻并沒有讓營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)倍增，反而在2019年還出現(xiàn)了營(yíng)收下降的情況。

此外，據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，報(bào)告期內(nèi)永和股份及其子公司受到了16起行政處罰，所繳納的罰款合計(jì)達(dá)到151.07萬(wàn)元，這在IPO公司之中是比較罕見的。

其中環(huán)保不達(dá)標(biāo)和出口行為不規(guī)范是其中非常重要的兩個(gè)因素，這在一定程度上也引起了外界對(duì)于公司內(nèi)控管理能力的質(zhì)疑。

公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)涉及危險(xiǎn)化學(xué)品的生產(chǎn)、銷售和廢物處理，將產(chǎn)生一定化學(xué)污染物。隨著國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的日趨嚴(yán)格和整個(gè)社會(huì)環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，公司面臨的環(huán)保監(jiān)管力度將進(jìn)一步提高。

2017年10月，金華永和年產(chǎn)5000 噸高性能含氟聚合物技改項(xiàng)目(一期)未經(jīng)環(huán)保“三同時(shí)”驗(yàn)收，擅自投入生產(chǎn)，違反了相關(guān)規(guī)定，被金華市環(huán)境保護(hù)局停產(chǎn)并處罰款9萬(wàn)元。與此同時(shí)，永和股份及其子公司受到的涉及出品、海關(guān)事項(xiàng)的處罰則更大。

2017年9月，永和股份涉嫌出口一氯二氟甲烷申報(bào)運(yùn)抵國(guó)與實(shí)際不符，違反海關(guān)監(jiān)管規(guī)定，影響國(guó)家許可證件管理，被中華人民共和國(guó)大榭海關(guān)警告，并處罰款79.5萬(wàn)元。

2018年3月19日，子公司金華永和“因未經(jīng)海關(guān)許可擅自外發(fā)保稅料件、未如實(shí)向海關(guān)申報(bào)加工貿(mào)易成品單位耗料量、未如實(shí)向海關(guān)申報(bào)擅自調(diào)換保稅料件并向海關(guān)核銷手冊(cè)等行為”而被海關(guān)處以罰款27.05萬(wàn)元的處罰。僅這兩個(gè)事項(xiàng)就讓永和股份繳納了超過百萬(wàn)元的罰款。