精選層發行上市正式打響“發令槍”，沉寂許久的新三板市場也再度火熱起來，首批打新投資者更是摩拳擦掌，試圖嘗到精選層打新的“頭啖湯”。在需求抬升的情況下，券商開始加碼新三板服務，甚至不惜零點掛單，增強自身在三板市場上的客戶吸引力。

不過由于新三板股票企業的估值和定價不同，部分參與網下打新的機構因報價未落入范圍而敗北，機構的定價能力遭遇較大的考驗。

券商半夜掛單搶客戶

上周開始，新三板市場開啟第一輪精選層打新。因新三板市場系列改革推動精選層設立、掛牌企業轉板上市、公募基金入場等重磅政策落地，新三板市場的投資紅利機會也被多數投資者認可，引來一波打新熱潮。

從打新規則上看，和A股市場不同，新三板精選層網上打新無需市值配售，由于市場打新熱情高漲，不少投資者在新三板首批精選層打新啟動前，快速開通了權限，積極參與到打新之中。

據某頭部券商深圳營業部負責人介紹，從開戶數據看，不少投資者是在打新日前開通了新三板市場的權限，目前公司超60%的新進新三板投資者都參與了精選層打新。

同時，為爭取這一批打新客戶，不少券商增設新三板相關服務，部分機構更是罕見為投資者提供半夜掛單委托的服務，零點打新、半夜掛單成為新三板打新的關鍵詞。

不過提前下單、比拼速度未必完全有效。據業內人士分析，由于不同券商向交易系統報送的時間不同，意味著券商的手速比投資者申購的速度更為關鍵。同時，由于多數券商內部由VIP通道服務，這讓資金量大同時也占據時間優勢的大客戶，更容易有機會通過券商內部排序獲得新股中簽機會。

另有投資者透露，由于打新熱潮火爆，在精選層企業申購日當天，有個別券商系統因為網上打新申購委托需求火爆，甚至一度出現了卡頓現象，這也讓部分投資者錯失了中簽的機會。

機構定價能力遭考驗

根據目前已經公布的首批新三板精選層企業的發行價格來看，最終公布的定價相比停牌前的定價均有一定的打折，“折價發行”成為這批精選層發行的標配。由于定價遠低于券商及市場預期，這也讓一部分投資機構報價未形成有效報價，從而錯失網下中簽的機會。

據悉，此次參與首批精選層企業詢價的部分投資機構報價失敗，一定程度上反映了精選層打新階段報價體系尚未成熟。據券商人士分析，不少機構因報價過低或過高而被剔除出報價范圍，說明機構仍需要適應當前市場對新三板精選層企業的定價環境，可能還需要投入一定的投研資源，加強對新三板企業的研究，提升自身的定價能力。

此外，此輪新三板定價公布后，券商投價報告也同時引來了不少市場爭議。此前，不少券商對首批精選層企業出具了相關研究報告，但從結果看，定價仍低于券商給出的最低估值，更有市場人士犀利指出，券商給出的投價報告“估值水平過高、價格區間設置太大”，難以給投資者有效參考，失去了價格引導的作用。

北京南山投資創始人周運南認為，通過網下詢價后產生的公開發行價格基本上反映了投資者對公司一級市場上價格的認識，屬于正常的市場化定價，對于投資者而言，需要厘清創新層二級市場價格、精選層一級市場價格和二級市場價格不同概念，強化對精選層企業的投研能力以及定價能力。長遠來看，市場價格還是圍繞企業內在價值在波動。

華東某大型券商投行部人士認為，由于當前新三板精選層市場的投資者結構更多偏向于個人或私募機構，而公募機構等專業投資機構并不多，意味著非理性報價可能仍會持續存在，各方投資者對新三板精選層企業的估值和定價，都在試水和摸索階段，未來打新投資者格局仍會發生比較大的改變。