7月3日，中國(guó)人民銀行會(huì)同中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱《認(rèn)定規(guī)則》)。

這是國(guó)務(wù)院金融委發(fā)布的11條改革措施的其中一項(xiàng)，也是2018年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)的重要配套細(xì)則，因而備受市場(chǎng)關(guān)注。

厘清“模糊地帶”

據(jù)悉，《認(rèn)定規(guī)則》已經(jīng)在2019年10月12日至11月10日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。在意見(jiàn)征集期內(nèi)共收到35家機(jī)構(gòu)合計(jì)94條意見(jiàn)建議。目前，多數(shù)意見(jiàn)和建議已合理采納。

“與征求意見(jiàn)稿相比，現(xiàn)在僅對(duì)一些技術(shù)細(xì)節(jié)的表述進(jìn)行了調(diào)整，并沒(méi)有方向性變化——沒(méi)有放松也沒(méi)有收緊。”央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者表示，《認(rèn)定規(guī)則》充分考慮了當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的困難、企業(yè)多元化融資需求以及防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等因素，旨在促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。

“目前來(lái)看，《認(rèn)定規(guī)則》政策出臺(tái)效果總體正面，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)均支持盡快出臺(tái)。”央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，此前由于標(biāo)準(zhǔn)不清晰，不少金融機(jī)構(gòu)傾向于規(guī)避部分業(yè)務(wù)以降低風(fēng)險(xiǎn)，這不利于充分發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

《認(rèn)定規(guī)則》有助于厘清“模糊地帶”。央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，一是標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)(簡(jiǎn)稱“標(biāo)債資產(chǎn)”)與非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)(簡(jiǎn)稱“非標(biāo)資產(chǎn)”)的清晰界定，有利于資管行業(yè)、金融市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范;二是明確標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定路徑，有助于引導(dǎo)新增債權(quán)類資產(chǎn)向債券等標(biāo)債資產(chǎn)規(guī)范轉(zhuǎn)型，有利于提升市場(chǎng)直接融資比重;三是市場(chǎng)普遍支持“非非標(biāo)”資產(chǎn)過(guò)渡期豁免安排，認(rèn)為有助于防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，支持市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡。

穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，《認(rèn)定規(guī)則》有助于穩(wěn)定市場(chǎng)各方預(yù)期，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

一方面，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于政策環(huán)境的預(yù)期。《認(rèn)定規(guī)則》細(xì)化了資管新規(guī)關(guān)于標(biāo)債的5項(xiàng)要求及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并在過(guò)渡期安排、監(jiān)管要求等政策導(dǎo)向上，與資管新規(guī)及相關(guān)配套制度保持一致，既沒(méi)有制造進(jìn)一步緊縮的預(yù)期，也沒(méi)有放松監(jiān)管要求，對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)較小。

另一方面，《認(rèn)定規(guī)則》出臺(tái)也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)關(guān)于非標(biāo)資產(chǎn)范圍的預(yù)期。“非標(biāo)”是相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)而言的一類資產(chǎn)，“非標(biāo)”與“非非標(biāo)”的界限在哪、如何認(rèn)定，一直是市場(chǎng)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

此前，對(duì)于信托貸款、委托貸款、債權(quán)融資計(jì)劃等“非標(biāo)”資產(chǎn)，市場(chǎng)已有共識(shí)。在資管新規(guī)發(fā)布后，絕大多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)已經(jīng)主動(dòng)按照要求調(diào)整不合規(guī)資管業(yè)務(wù)、壓降“非標(biāo)”資產(chǎn)規(guī)模，并逐步轉(zhuǎn)向投資債券和存款等表內(nèi)資產(chǎn)。

但對(duì)于如何判定“非非標(biāo)”則較為模糊。2013年，《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》將信貸資產(chǎn)、信托貸款等8項(xiàng)資產(chǎn)列舉為“非標(biāo)”。基于此，既不屬于標(biāo)債資產(chǎn)也沒(méi)被明確列舉為非標(biāo)的資產(chǎn)種類，就變成了邊界模糊的“非非標(biāo)”。

在資管新規(guī)落地、投資“非標(biāo)”受限后，不少機(jī)構(gòu)寄希望于“非非標(biāo)”，希望這類資產(chǎn)能夠被認(rèn)定為“標(biāo)債”，這也是《認(rèn)定規(guī)則》備受關(guān)注的原因之一。

央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，經(jīng)與金融監(jiān)管部門(mén)及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)充分溝通，《認(rèn)定規(guī)則》將一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍關(guān)心、性質(zhì)模糊的金融產(chǎn)品歸為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，如北京金融資產(chǎn)交易所有限公司的債權(quán)融資計(jì)劃、中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司的券商收益憑證、上海保險(xiǎn)交易所股份有限公司的債權(quán)投資計(jì)劃與資產(chǎn)支持計(jì)劃、銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品、銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰镜睦碡?cái)直接融資工具等，明確了市場(chǎng)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)范圍的預(yù)期。

此外，《認(rèn)定規(guī)則》還有助于穩(wěn)定市場(chǎng)關(guān)于過(guò)渡期安排的預(yù)期。《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)存量的“未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)管部門(mén)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)”，在資管新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)豁免了非標(biāo)資產(chǎn)有關(guān)監(jiān)管要求，這使得金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身整改計(jì)劃，自主合理做好投資安排。不屬于債權(quán)類的資產(chǎn)，如金融衍生品、權(quán)益類投資等，并不在《認(rèn)定規(guī)則》規(guī)范范圍內(nèi)，將不受影響。

市場(chǎng)反應(yīng)積極

從總體來(lái)看，《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)市場(chǎng)的影響有限。相較于百萬(wàn)億元級(jí)的理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模，“非非標(biāo)”總量有限。

初步估算，截至2019年6月末，“非非標(biāo)”存量約為1800億元，而在資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束后，估計(jì)“非非標(biāo)”規(guī)模僅剩幾百億元。

“此次也并非是對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)清理‘一刀切’，并未強(qiáng)制非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)。”央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，應(yīng)客觀地看待標(biāo)債資產(chǎn)與非標(biāo)資產(chǎn)的利與弊，將投資標(biāo)債資產(chǎn)的主動(dòng)權(quán)交給市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。

同時(shí)，在不干擾正常融資、不改變市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的情況下，《認(rèn)定規(guī)則》提供標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定的路徑，消除市場(chǎng)的疑慮和誤讀。這樣既有利于化解非標(biāo)資產(chǎn)難入表、難接續(xù)的問(wèn)題，又有利于非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)范發(fā)展，為市場(chǎng)增添了彈性。

對(duì)于《認(rèn)定規(guī)則》，當(dāng)前市場(chǎng)反應(yīng)積極，普遍認(rèn)為與資管新規(guī)思路和要求保持一致，符合市場(chǎng)預(yù)期，總體持認(rèn)可態(tài)度。據(jù)了解，有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)對(duì)于參與申請(qǐng)標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定態(tài)度積極，已有機(jī)構(gòu)著手推動(dòng)債權(quán)類資產(chǎn)的改造工作。