公司近況

6月19日，我們參加了以“青春引航乘風(fēng)破浪”為主題的芒果TV2020戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，發(fā)布會(huì)涵蓋了“潮頭立”(平臺(tái))、“揚(yáng)帆起”(綜藝)、“濟(jì)滄海”(劇集)、“踏浪行”(新產(chǎn)業(yè)(168.550,3.98,2.42%))四個(gè)篇章，揭曉了芒果TV2020年Q3/Q4劇綜列表，還發(fā)布了“芒果學(xué)院”、“新芒S計(jì)劃”、“超芒+盟”等大芒計(jì)劃2.0系列戰(zhàn)略。我們認(rèn)為，芒果TV以?xún)?yōu)質(zhì)內(nèi)容為引擎，通過(guò)“大芒計(jì)劃”等打開(kāi)會(huì)員商業(yè)化空間。

評(píng)論

公司在綜藝、劇集和“大芒計(jì)劃”三個(gè)方面，分享了2020年下半年的戰(zhàn)略計(jì)劃。1)綜藝方面，公司表示綜藝在鞏固原有真人秀的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，不斷拓展音樂(lè)、選秀等領(lǐng)域。芒果TV自制綜藝方法論采用分裂式創(chuàng)意法，即“一生二、二生四，四生爆款”，聯(lián)動(dòng)核心制作人加強(qiáng)綜藝創(chuàng)新實(shí)力。2020年下半年，芒果TV預(yù)計(jì)排期約16檔綜藝;其中，新綜藝7檔，N代綜藝9檔。重點(diǎn)新綜藝包括《乘風(fēng)破浪的姐姐》衍生綜藝《花兒與少年之姐姐的愛(ài)樂(lè)之程》和同類(lèi)型選秀綜藝《披荊斬棘的哥哥》。2)劇集方面，公司發(fā)布“新芒S計(jì)劃”，與8個(gè)新銳影視劇制作團(tuán)隊(duì)簽約。公司表示，與趙薇導(dǎo)演、沈嚴(yán)導(dǎo)演和李瀟編劇或有進(jìn)一步合作，可能將芒果自制生態(tài)復(fù)制至影視劇領(lǐng)域。2020年下半年，芒果TV預(yù)計(jì)上線約18部劇集。3)“大芒計(jì)劃”方面，公司推出“大芒計(jì)劃2.0”，從成立“芒果學(xué)院”、打造7級(jí)晉升制度引入U(xiǎn)P主、建立硬件支持項(xiàng)目和建立全套商業(yè)化支撐體系四個(gè)方面推進(jìn)。公司表示，“芒果學(xué)院”打造的全國(guó)首檔網(wǎng)紅團(tuán)綜《超級(jí)學(xué)徒》預(yù)計(jì)將在今年第三季度上線。

我們認(rèn)為，公司在原有綜藝自制生態(tài)的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，加快在劇集方面的成長(zhǎng)步伐，大芒計(jì)劃2.0全面升級(jí)，形成“三支飛箭”，在內(nèi)容創(chuàng)作和會(huì)員變現(xiàn)打開(kāi)了空間。

估值建議

考慮到《乘風(fēng)破浪的姐姐》等多款優(yōu)質(zhì)內(nèi)容對(duì)付費(fèi)會(huì)員數(shù)的拉動(dòng)影響，我們將2020年末預(yù)測(cè)付費(fèi)會(huì)員數(shù)從3,235萬(wàn)上調(diào)至3,507萬(wàn)，上調(diào)2020/2021年收入預(yù)測(cè)3.4%/4.4%至154.88億元/184.48億元，但我們預(yù)計(jì)內(nèi)容投入及大芒計(jì)劃前期投入也有所增加，維持原有盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021年63.1倍市盈率。我們維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，基于分部估值法，切換至2021年，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)25.0%至72.5元，潛在11.3%的上行空間。