曾幾何時(shí)，大消費(fèi)概念成為A股的“眾神之神”，除了貴州茅臺(tái)一騎絕塵，細(xì)分行業(yè)的“各種茅”也紛紛登上前臺(tái)，特別是與“吃”有關(guān)的行業(yè)。民以食為天，這些個(gè)股似乎成了中國(guó)人口紅利在資本市場(chǎng)的最佳載體。

于是，A股出現(xiàn)了一種比較奇特的投資風(fēng)氣，那就是只要是與“吃”有關(guān)的龍頭，都會(huì)給予高估值。比如“醬油茅”海天味業(yè)，按季平均只有20%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲乐祬s可以給到接近70倍;上市不久的“食用油茅”金龍魚(yú)，按季平均也只有20%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲乐狄步咏?0倍……市場(chǎng)給這些消費(fèi)品細(xì)分龍頭幾乎統(tǒng)一的估值定位，即業(yè)績(jī)?cè)鏊俚膬傻饺叮淅碛梢埠艹浞郑寒a(chǎn)品護(hù)城河溢價(jià)。而這個(gè)產(chǎn)品護(hù)城河溢價(jià)，模板出自于醬香白酒典范的貴州茅臺(tái)，其15%的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈袌?chǎng)給予50倍左右的估值，當(dāng)然，還有企業(yè)現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)下的可持續(xù)分紅預(yù)期。

在這個(gè)估值定價(jià)模式影響下，即便不是細(xì)分行業(yè)龍頭，或者不是必須消費(fèi)品的大消費(fèi)概念，估值都能水漲船高。這個(gè)估值內(nèi)涵有一個(gè)硬性的背景，就是中國(guó)的人口紅利，人們生活必須要消費(fèi)，市場(chǎng)有需求估值就有支撐。但實(shí)際上，很多所謂的大消費(fèi)市場(chǎng)需求并不是剛性的。近日，“面條茅”克明食品就公告中期業(yè)績(jī)下降74%-82%，按其一季報(bào)業(yè)績(jī)推算，二季度業(yè)績(jī)是虧損的。而克明食品是2020年的大牛股，在大消費(fèi)指數(shù)如日中天的背景下，全年上漲兩倍多。不僅僅是“面條茅”遭遇市場(chǎng)拋棄，很多大消費(fèi)行業(yè)的業(yè)績(jī)都會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，比如豬肉食品，今年上半年業(yè)績(jī)也是大幅下滑，生豬養(yǎng)殖上市公司除了牧原一枝獨(dú)秀外，其余全部錄得巨虧。

此前，關(guān)于大消費(fèi)，也進(jìn)入過(guò)一輪認(rèn)知陷阱。典型的企業(yè)是“中藥茅”東阿阿膠、“榨菜茅”涪陵榨菜、“味精茅”蓮花健康，曾經(jīng)都是各自行業(yè)的佼佼者，也是市場(chǎng)認(rèn)為需求不可能出現(xiàn)消退的大消費(fèi)上市公司典范，結(jié)果如何?是不是似曾相識(shí)?現(xiàn)在的“中藥茅”變成了片仔癀，“味精茅”變成了各種“調(diào)味品茅”，只有“榨菜茅”依舊是那個(gè)賣兩元一袋的涪陵榨菜，但股價(jià)已創(chuàng)出階段新低。市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化，但資本市場(chǎng)擊鼓傳花的游戲玩法依舊。

如果再看看現(xiàn)在的“國(guó)潮”概念炒作，似乎也大同小異。現(xiàn)在“國(guó)潮”概念炒作的標(biāo)桿是李寧，因?yàn)槔顚帯蔡み@些體育品牌服裝確實(shí)賺了不少，但有一個(gè)前提，就是因?yàn)橐咔樵驌寠Z了耐克、阿迪的市場(chǎng)。A股也有貴人鳥(niǎo)、七匹狼和美特斯邦威，都是曾經(jīng)的紡織服裝巨頭，現(xiàn)在業(yè)績(jī)還是江河日下。反過(guò)來(lái)看，李寧們真的可以一路高歌猛進(jìn)?

最讓人意外的是，真正有業(yè)績(jī)有市場(chǎng)的“國(guó)潮”大消費(fèi)，其實(shí)估值都很低，比如伊利股份、安琪酵母和飛亞達(dá)，要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，要增長(zhǎng)有增長(zhǎng)，但估值都被壓制在10倍出頭，究竟是誰(shuí)出錯(cuò)了?