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中國銀河06月02日發布研報稱：給予保險推薦（維持）評級。

行業保費增速擴大，人身險、財險保費增速雙雙提升：1-4月，保險行業實現原保費收入23032.92億元，同比上升9.8%，增幅相較前值（1-3月：+9.24%）擴大了0.56個百分點。保險行業實現人身險保費收入17133.51億元，同比增長2.15%，增幅相較前值(1-3月：+1.54%）擴大0.61個百分點；實現財產險保費4658.05億元，同比增長10.81%,增幅相較前值（1-3月:+10.74%）擴大0.07個百分點。

上市險企壽險保費收入分化，產險保費收入增速收窄：3月單月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入409.2/813/271.47/184.19/155.8億元,同比分別增長-8.15%/10.16%/6.2%/-0.47%/22.22%，增速相較2月份變化-0.25pct/-18.66pct/+11.34pct/-6.71pct/-2.99pct。3月單月，中國平安、中國人保以及中國太保分別實現產險保費收入269.84/674.47/208.58億元,同比分別增長+5.87%/+11.7%/+13.8%，增速相較2月份變化-15.48pct/-12.86pct/-20.7pct。

險企固收類資產配置比例下降,權益類資產配置比例上升：截至2023年4月末，保險行業總資產28.44萬億元，較上年末增長4.76%，環比提高0.25%；凈資產2.84萬億元，較上年末增長5.22%，環比提高0.54%；資金運用余額26.11保險板塊表現萬億元，較上年末增長4.22%，環比提高0.33%。險企固收類資產配置比例下降,權益類資產配置比例上升。截至2023年4月末，固收類資產（銀行存款+債券）配置比例52.92%，環比降低0.11個百分點；權益類資產（股票和基金）配置比例12.92%，環比提高0.12個百分點；其他類投資比例34.16%，環比降低0.01個百分點。

新保險合同會計準則實施，險企利潤來源將更清晰：財政部于2020年12月發布《企業會計準則第25號——保險合同》，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等A+H股上市保險公司2023年開始實施新準則。《準則》在保險服務收入確認、保險合同負債計量等方面做了較大修改，將使得財務報表更加規范，能夠更加準確的體現保險公司的真實發展情況。《準則》對保險公司的承保利潤和投資利潤進行區分，更清晰地展示公司當期利潤的來源，險企將無法再靠調整精算假設粉飾利潤。

投資建議：2023年以來險企基本面超預期向好，行業景氣度持續回升。負債端，隨著疫情影響消退，代理人展業穩步推進，壽險收入增速回暖；財險收入增速持續提升，整體業績穩中向好。資產端，受益于權益市場回暖和地產政策改善,險企投資收益有望進一步增厚，但應考慮長端利率回落帶來的不利影響。當前價格對應2023年保險板塊P/EV在0.38X-0.74X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關注配置價值。個股方面，我們持續推薦中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）。

風險提示：長端利率曲線持續下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。保險是社會保障體系的重要組成部分，肩負著促進改革、保障經濟、穩定社會、造福人民的重要使命。近年來，隨著社會消費結構不斷升級，居民改善生活質量的需求明顯上升，疊加2020年以來新冠疫情的影響，居民風險保障意識提升，企業風險敞口暴露，保險的價值凸顯，逐步成為居民與實體經濟風險管理的重要手段。11.75%，增幅相較前值（1-3月：+10.76%）擴大0.99個百分點；實現健康險保費3015.54億元，同比下降22.42%，降幅相較前值（1-3月:-24.82%）縮小2.4個百分點；實現意外險保費。