歐美股市驚現黑色星期一，道指一度狂瀉逾900點，截至收盤，道指收跌逾500點;納指跌0.13%，標普500指數跌1.16%。歐洲股市慘不忍睹，德國DAX指數跌4.37%，法國CAC40指數跌3.74%，英國富時100指數跌3.38%。
歐美股市累計漲幅過大估值偏貴
數據顯示，目前德國DAX指數市盈率為39.23倍，處于過去10年的99.24%分位點。
英國富時100 指數目前市盈率為113.16倍，處于過去10年的99.81%分位。
法國CAC指數目前市盈率為42.58倍，處于過去10年的98.66%分位。
道瓊斯工業指數最新市盈率26.75倍，處于過去10年98.76%分位。
標普500指數最新市盈率為32.47倍，處于過去10年的98.66%分位。
納斯達克指數指數最新市盈率為61.80倍，處于過去10年的99.52%分位。
無一例外，美股三大指數和歐洲三大指數的估值均處于過去10年的歷史高位。
歐洲股市從3月中旬反彈以來，德國DAX指數累計漲幅仍達48.58%，法國CAC40指數目前仍有約27%的漲幅，英國富時100指數漲幅最小，目前仍有約14%的漲幅。
關注歐洲二次疫情對全球金融市場的沖擊
中信證券認為，歐洲二次疫情作為導火索，使全球避險情緒再次發酵，歐洲疫情二次爆發，全球疫情不容樂觀。7月中下旬開始，一些前期疫情已經得到有效控制的歐洲國家出現了疫情二次爆發的跡象，直到目前已經愈演愈烈。全球主要經濟體當中，東亞以外多是重災區。美國、巴西的每日新增確診人數居高不下，而印度疫情仍在爆發的過程中，日均新增確診人數已經接近10萬人。疫情擴散引發金融市場擔憂。昨晚疫情預期發酵后，近期波動較大、調整較多的納指表現相對較好，反映科技板塊受疫情的影響較小;但道指和標普500的調整幅度相對較大。航空、能源板塊走弱，達美航空、美聯航盤中均一度跌超10%。市場似乎又開始演繹3月份金融市場動蕩的邏輯，美元流動性緊張導致其他高流動性資產變現。原油方面亦不容樂觀，布油期貨價格盤中跌超5%，疫情預期發酵之下，市場對于全球經濟復蘇的擔憂有所加劇。
中信證券認為，前期市場對于全球疫情的判斷偏樂觀，可能會得到邊際修正。往后看，不確定因素和黑天鵝事件未必會有所減少，而且其中很多是降低風險偏好的，比如歐美國家的債務問題、國內銀行面臨的不良貸款風險、地產政策的邊際收緊等，歐洲疫情二次爆發導致的避險情緒集中發酵也是不確定性因素之一。這些跡象都在表明，即便明年能夠產生全球共振，其振幅可能也會低于預期。
A股“趨勢牛”繼續 年末價值行情開啟
相對于歐洲股市，A股與美股的聯動性更強，西部證券認為，從估值來看，三大股指的PE(TTM)都已經接近09年的高位，“水牛”推升的估值已進入到了“泡沫化”。未來美股發展或類比2011-2013年，新一輪上漲需要依靠業績兌現來消化高估值問題。因此美股的短期風險和波動將加大，而美股的預期收益也將有所下降。當前美國經濟仍處于下行周期，一旦貨幣推升的高估值重回基本面卻無法兌現將可能面臨“泡沫”破滅。相反，國內經濟運行穩健，經濟發展動力已由“修復”周期逐步向“主動擴張”周期轉移，配合貨幣結構優化下的市場流動性剩余擴張，將有望支撐A股走出萬眾期待的“趨勢牛”。一方面，伴隨貨幣結構持續優化，市場流動性剩余或趨于擴張;另一方面，人民幣匯率趨于走強亦將吸引外資布局人民幣資產，從而加快A股市場的增量流動性注入，為其趨勢走牛提供更為有利的環境。建議主線布局順周期+低估值的大金融和大周期方向。
東興證券認為，A股目前處于風格切換中，上周已經出現年末價值行情開啟的重要信號。回顧來看，今年下半年金融和周期出現了5次大幅上漲“一日游”，本次的金融、周期領漲，市場部分看法認為這或是富時羅素指數納入A股帶來的被動配置資金流入，類似2018年5月31日MSCI納入A股的單日影響。但這一次并不一樣，這是年末價值行情開啟的重要信號：
第一、富時羅素指數納A權重行業不是金融和周期，但金融和周期卻大漲，且北向資金大量增配也集中在金融和周期;
第二、成長已是強弩之末，股票市場充裕的流動性在積極尋找新目標;
第三、更多的信號支撐經濟復蘇的邏輯，價值板塊具配置價值。
銀河證券認為，周期行業補漲是資金求穩的權宜之計，并非市場的主賽道，目前依然不是“高性價比的決勝時刻”，但牛市結束的信號也沒有到，熱門賽道及白馬股距離安全邊際依然較大，但高估值的近期下跌使市場性價比提升，醞釀反彈動力。建議關注：1)事件型機會，重點是“十四五”規劃帶來的超預期行業機會;2)相關周期板塊，房地產、券商保險等，周期中的成長公司，光伏、化工(尤其是新能源汽車產業鏈)、機械、建材和家居等;3)疫苗、創新藥、調味品等熱門賽道估值近期下滑20%，堅持買跌+不追高原則，等待高性價比時刻;4)上漲邏輯遭遇重挫的半導體行業，估值下跌較多、風險釋放較多，在華為等不利事件改善前，應該是超跌反彈的波段機會。
