最近次新股破發逐漸增多，9月9日鋒尚文化成為創業板注冊制下首只破發的次新股，9月10日，美暢股份、時空科技、新亞強三只次新股也相繼破發。稍早，8月12日上市的科創板新股凱賽生物，上市首日僅上漲17.65%，上市第4天破發，9月11日最低下探97.65元，破發幅度達26.83%。

伴隨著新股破發增多，新股發行價也被倒逼逐步降低。9月15日晚科創板出現了1只真正低價發行的新股，該公司發行價只有2.49元，扣除發行費用后，實際募集資金7004.27萬元。作為一只小盤新股，其發行后的總市值是10.04億元，剛剛超過科創板最低一檔10億元總市值的上市標準，差一點就上不了市。

“天價”能忍“地價”為何不能忍?

根據該公司的發行公告，有415家網下投資者管理的6954個配售對象符合詢價條件，其中399家管理的6903個配售對象報價統一為2.49元，占比超過90%。也就是說，這是市場選擇的結果。

公司董事長在接受媒體采訪時說：“我們是第一家‘貼地’發行公司，無論是什么原因，都沒關系，哪怕發行失敗都接受，只要真的是市場報價結果。但如果類似情況被復制，甚至愈演愈烈，不僅會對企業的上市熱情造成很大的打擊，也會對科創板試點注冊制改革造成負面影響。”從話語中可見，公司董事長表現得很得體，接受了這個結果，但卻有很多人為公司打抱不平，甚至有人認為這是對上市公司的打劫，并提出要修改詢價規則，亡羊補牢。

這就沒什么道理了，雖然這次該公司是“地價”發行，但過去也有不少新股是“天價”發行，為什么“天價”發行能夠容忍，“地價”發行就不能容忍了?市場規則一經制定，不管是有利還是不利，對所有上市公司的影響都是一樣的，不能一出現“地價”發行，就馬上要求修改規則，不允許再出現“地價”發行，實際沒有這個道理。

不能只有高價發行沒有低價發行

IPO施行注冊制，一大宗旨就是讓市場因素在資源配置中起決定性作用。對放開新股發行價，過去人們更多想到的是高價發行，沒想到還會有低價發行。其實這正是放開新股發行價的題中之義，新股破發就是對高價發行的市場約束，這反過來會倒逼新股降低發行價。在這個過程中，市場出現矯枉過正也很正常。該公司的發行價是比較低，但也沒有低得離譜，所以公司本身也能接受。

此次其之所以會引發這么大的關注，是因為這個價格太“巧”了，再低1分錢就會發行失敗。如果干脆價格再離得遠一些，比如發行后總市值比10億元高1億元，就不會引發這么大的關注了，市場各方是因為太“驚險”而關注。當然，如果發行后總市值比10億元低1億元，也會引發強烈關注，這是因為科創板還沒有這個先例，但關注的動因是不同的。因為太“巧”，所以有人懷疑這是詢價機構串謀的結果。但這種沒有證據的事，最好還是不要拿到臺面上來說。

低價發行是詢價機制成功的標志

現行詢價機制下，既能出現高價發行，也能出現低價發行，恰好說明這個詢價機制還是有效的。如果只會出現高價發行，不會出現低價發行，這種單邊導向反倒說明這個詢價機制有問題，并不是真正的市場化詢價。

因此，現在沒有理由修改詢價規則，相反應該保持定力，繼續堅守現行的詢價規則。從某種意義上來說，詢價導致低價發行是一件大好事，A股市場非常需要這樣的矯枉過正。過去新股發行最大的后顧之憂是什么?就是高價發行。新股發行制度改來改去，就是為了防止高價發行。

現在主板IPO為什么要實行23倍市盈率定價發行?就是因為一旦放開新股發行價，很容易就失控。這種失控，從來都是向上的失控，從來沒有發生過向下的失控。現在好不容易出現了發行價逐步降低的態勢，這是多么的難得!難道不應該張開雙臂歡迎嗎?可以這么說，低價發行是詢價機制走向成功的標志。現在才剛剛開了個頭，不要輕易破壞這個來之不易的成果。