金價大跌的背后，是價格拐點已至，還是暫時性回調?對此，渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰認為，由于各大央行采取鴿派立場，名義收益率上行空間基本上都被封死，而經濟持續復蘇令通脹預期增強，這意味著實際利率持續下跌。由于黃金屬于零息資產，當前的大環境利好金價表現，因此長期看好黃金。

美債利率上升金價承壓

經歷了前期一路狂飆，現貨黃金在8月7日創下2070美元以上的新高;不過，北京時間8月12日，現貨黃金跌破1880美元/盎司，較歷史高點回落近200美元。

在現貨黃金價格震蕩之際，歐洲股指集體收漲，美債收益率也大幅走高。

Wind數據顯示，8月4日，美國10年期國債收益率在創下歷史性低點(0.52%)之后開始強勁反彈。截至8月11日收盤，10年期美債收益率收報0.65%，較前期低點反彈約13bps。

“黃金作為避險資產的相關利率出現顯著變化，黃金作為所有貨幣的儲備資產，雖然美元已經與黃金脫鉤，但實際上黃金作為穩定價值的體系一直都會有明確的作用，如果美元貶值趨勢依然延續，對黃金上漲依然會有一定作用。但數據顯示，10年期美債收益率近期出現回升，美元通脹趨勢已經出現了一定程度的改變，這意味著黃金的避險價值下降。”盤古智庫高級研究員江瀚分析。

從消息面看，受俄羅斯總統普京宣布俄羅斯注冊了全球首款新冠疫苗的消息刺激，全球市場風險情緒高漲。江瀚分析，“據相關消息，俄羅斯衛生部長表示，兩次接種新冠病毒疫苗的方案可使人形成長期免疫力，實驗表明其免疫力可持續長達兩年。如果這個疫苗真的有效且可以低價量產，必將給世界帶來前所未有的改變，這場由于新冠病毒所引發的全世界經濟停滯與經濟危機將有可能被突然終結。那么，既然經濟危機可能很快結束，黃金價格的支撐因素也就會出現問題。”

另外，美國的新一輪財政刺激法案亦對黃金價格走勢產生影響。王昕杰告訴記者，受美國總統特朗普減稅提議及債券收益率上升影響，投資者風險偏好上升，導致黃金在近期的下跌。在我們的評估中，投資者倉位緊張和技術走勢超買也都為大幅回調提供了催化劑。雖然我們仍然長期看好黃金，但短期內金價應該會震蕩調整一段時間。

廣州期貨貴金屬研究員葉倩寧則認為，經歷前期大漲后，貴金屬價格出現大幅“殺跌”，主要是技術面調整需要和基本面出現變化共同導致的結果。此前，歐美國家加大經濟刺激力度使金價快速上漲，在技術面上已面臨超買，中東地區局勢帶來的避險情緒也加速了金銀的暴漲。然而，隨著美國7月就業數據超預期改善，加上PPI數據反彈幅度大于預期，基本面疊加技術面調整需求則加速了資金的出逃。影響金價的核心因素在于美債收益率水平，參考2008年金融危機前后利率水平變化引發價格波動的情況，當前各國央行的貨幣寬松力度比當年更大，因此金價更容易出現暴漲暴跌的情況。

中銀香港金融研究院經濟學家丁孟指出，本輪金價大漲大跌的背后，主要是風險偏好的變化，特別是和疫情在全球的發展相關。盡管全球疫情仍在蔓延，但其實很多歐美國家經濟已經開始反彈，如果這種情況延續，則黃金價格就失去了主要的上漲動力。

機構繼續看多黃金

大漲大跌背后，黃金價格走勢將何去何從?

在葉倩寧看來，本輪貴金屬價格的快速下跌是對前期過快上漲的修復，疫苗推出等消息面僅為催化作用。經過此次調整后，國際金價有望企穩1900美元上方后進入一段短期的盤整，多頭將等待下一輪上漲情緒。在疫苗未能正式被確認使用前，歐美國家經濟仍然承壓，加上美國總統大選臨近，市場波動將持續上升，貴金屬價格將更加敏感，但這并不改變其長期上漲的趨勢。

廣發證券宏觀郭磊團隊分析稱，如果9~11月間的某一個月美國CPI同比出現年內的二次探底，那就意味著Q3末到Q4初對黃金仍然十分不利，而下半年金價未必出現大級別調整。一方面，美聯儲實際收益率曲線管理政策的貨幣政策溢出效應仍在;另一方面，如果美股仍強，在分散風險的訴求下，黃金等資產仍將獲得配置權重。因此，下半年黃金走勢極有可能與Q2類似，且波動可能會更大。

“黃金價格走勢與黃金ETF的持倉量保持高度正相關，預計持倉大概率將突破歷史新高。一般來說，黃金有越漲越買的特點，因此市場對黃金ETF的需求隨著金價走強而增加。另外，由于黃金ETF相比實物投資的流動性更好、容易變現，因此也更加受到黃金投資者的青睞。”葉倩寧補充道。

此外，通脹預期的變化也影響著金價走勢。“本輪除了風險偏好變化之外，通脹的變化也是一個看點。如果經濟就此逐漸恢復，但通脹未見大幅上漲，則金價將迎來漫長的下跌。參考上一輪金價從上漲到大跌，金價上漲是憧憬美國量化寬松會帶來通脹上升，但是最終歐美國家的通脹始終處于低位，金價遂失去上漲的基本面基礎。”丁孟如是說。

“目前來看，全球央行寬松以及弱美元趨勢仍將延續，經濟預期調整帶來的壓力短期可能延續。反而是調整過后，貴金屬仍是長期配置的選擇，時間上關注9月中旬左右的美國大選節點。預計隨著全球經濟的逐步回暖，股票和大宗商品持續受益，關注經濟預期和庫存等信號，把握股、商之間的切換機會，潛在風險包括中美博弈風險以及美國大選風險。”華泰期貨相關研報指出。

盡管俄羅斯的疫苗消息是一個積極的信號，實際情況是疫情防控的不確定性依然存在。江瀚提示道，消息面上有關病毒變異的信息更讓人擔憂，一旦疫苗的發展和防控程度無法跟上病毒變異的速度，那么防控的不確定性依然會存在下去。這意味著，黃金價格的支撐還有可能存在，特別是為了恢復經濟會不會有更多的量化寬松貨幣政策，如果寬松政策還會繼續，黃金價格依然有可能上漲。