統(tǒng)計(jì)顯示，科創(chuàng)板掛牌的150家上市公司中，出現(xiàn)超募的高達(dá)117家，占比78%，這一比例顯然并不低。而且，某些上市公司超募的比例或超募的金額往往都達(dá)到了驚人的地步。以康希諾為例。該上市公司計(jì)劃募集資金10億元，實(shí)際募集資金52.01億元，超募比例高達(dá)420%;此外像石頭科技、八億時(shí)空等超募比例都超過(guò)了240%。
新股發(fā)行出現(xiàn)超募現(xiàn)象，此前市場(chǎng)上也曾出現(xiàn)，并非什么新鮮事。2012年前，證監(jiān)會(huì)推行新股發(fā)行市場(chǎng)化改革，詢價(jià)機(jī)制下，新股發(fā)行普遍出現(xiàn)高發(fā)行價(jià)格、高發(fā)行市盈率以及高超募的“三高”發(fā)行現(xiàn)象。像當(dāng)年海普瑞的超高價(jià)發(fā)行，以及引發(fā)的高超募現(xiàn)象，即是非常典型的案例。這既與新股發(fā)行機(jī)制不健全有關(guān)，也與市場(chǎng)各方追逐利益有關(guān)。像發(fā)行人當(dāng)然希望以更高的價(jià)格發(fā)行新股，以獲取更多的募集資金。而保薦機(jī)構(gòu)的保薦費(fèi)用由于與融資金額掛鉤，當(dāng)然希望通過(guò)高價(jià)發(fā)行以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。
但其時(shí)的“三高”發(fā)行，也引發(fā)了一系列的問(wèn)題。高價(jià)發(fā)行不僅對(duì)市場(chǎng)資金面形成較大的沖擊，也使新股上市后導(dǎo)致投資者面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。而且，由于普遍出現(xiàn)高超募現(xiàn)象，既扭曲了資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能，也導(dǎo)致市場(chǎng)資源出現(xiàn)嚴(yán)重的浪費(fèi)現(xiàn)象。基于此，其時(shí)的市場(chǎng)化發(fā)行，頻頻受到市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病。
科創(chuàng)板眾多上市公司出現(xiàn)超募，既是市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果，也是科創(chuàng)板不斷深化改革的必然。科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，新股實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行。科創(chuàng)板新股發(fā)行不再有23倍市盈率高壓線，發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率的高低，是否會(huì)出現(xiàn)超募等，都是市場(chǎng)化的結(jié)果，這一點(diǎn)與當(dāng)年新股發(fā)行的“偽市場(chǎng)化”有著本質(zhì)的區(qū)別。
A股市場(chǎng)新股發(fā)行制度改革主要涵蓋兩個(gè)方面。其一是實(shí)行注冊(cè)制。A股市場(chǎng)的發(fā)行制度改革，歷經(jīng)了額度制、審批制之后，目前正處于核準(zhǔn)制與注冊(cè)制并行的階段。核準(zhǔn)制背景下，新股發(fā)行由于需要證監(jiān)會(huì)的相關(guān)部門(mén)審核，證監(jiān)會(huì)需要對(duì)發(fā)行人的質(zhì)地、信披、業(yè)績(jī)等“背書(shū)”，導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員，角色出現(xiàn)錯(cuò)位，客觀上并不利于證監(jiān)會(huì)發(fā)揮其監(jiān)管職能。
而注冊(cè)制才是新股發(fā)行制度改革的一大目標(biāo)。注冊(cè)制重在發(fā)行人的信息披露，從科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的改革看，實(shí)行注冊(cè)制，上市條件將更具包容性。一家企業(yè)能否上市，其決定權(quán)不再在監(jiān)管部門(mén)，而將是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，也是市場(chǎng)化的結(jié)果。
其二則是發(fā)行市場(chǎng)化。目前滬市主板與深市中小板新股發(fā)行有23倍市盈率高壓線，這顯然是市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的“權(quán)宜之計(jì)”。新股發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率的高低，最終將由市場(chǎng)決定。高價(jià)發(fā)行，最終可能導(dǎo)致新股出現(xiàn)中止發(fā)行或終止發(fā)行。當(dāng)年八菱科技成為首家中止發(fā)行的新股，其中的一大原因即為其時(shí)新股“三高”發(fā)行導(dǎo)致出現(xiàn)破發(fā)潮。
個(gè)人以為，新股發(fā)行制度改革的終極目標(biāo)，即是由市場(chǎng)決定一家企業(yè)是否能夠上市，證監(jiān)會(huì)與滬深交易所將回歸其監(jiān)管本位。市場(chǎng)用手投票還是用“腳”投票，將決定一家企業(yè)的生死，就如同目前證監(jiān)會(huì)的發(fā)審委。
因此，對(duì)于科創(chuàng)板再現(xiàn)超募現(xiàn)象，無(wú)須大驚小怪。新股發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制與市場(chǎng)化發(fā)行，無(wú)形之手將會(huì)發(fā)揮作用。出現(xiàn)超募或發(fā)行失敗的現(xiàn)象，都是正常的。
