【資料圖】

短期出貨承壓，長期增長趨勢未改。受全球經(jīng)濟(jì)下行以及Quest 2漲價和產(chǎn)品力下降等影響，2022年全球VR設(shè)備出貨量同比下降4%至986萬臺。

2023年以蘋果MR為代表的數(shù)款爆款新品即將發(fā)布，加上基于高通驍龍XR2+的各品牌VR設(shè)備持續(xù)入場，將為VR設(shè)備出貨注入長期增長動力，預(yù)計(jì)2025年全球VR設(shè)備出貨量將增加至3500萬臺，2022-2025年CAGR為53%。

蘋果MR發(fā)布在即，Quest 3蓄勢待發(fā)。經(jīng)歷了數(shù)年打磨后，蘋果MR發(fā)布在即，作為2023年整個VR市場最期待的產(chǎn)品，有望重新定義VR產(chǎn)品體驗(yàn)以及使用場景，具有行業(yè)導(dǎo)向性質(zhì)的意義。另外，Quest 2發(fā)布于2020年，產(chǎn)品力逐步下降，疊加Quest Pro的高定價，因此我們認(rèn)為Meta的增長動力來源于今年待發(fā)布的Quest 3，基于Quest平臺持續(xù)完善的內(nèi)容底蘊(yùn)，Quest 3有望延續(xù)上一代亮眼表現(xiàn)。

Pancake已成主流光學(xué)方案，Mini背光LCD將成為配套升級首選。相較于菲涅爾透鏡，Pancake可減薄透鏡厚度50%，是VR設(shè)備實(shí)現(xiàn)輕便化的關(guān)鍵途徑，當(dāng)前Pancake光學(xué)方案的技術(shù)和生產(chǎn)工藝愈發(fā)成熟，成本造價逐漸貼近消費(fèi)級價格，已實(shí)現(xiàn)第一階段的落地商用，將向第二階段深度優(yōu)化過渡。另一方面， Fast-LCD憑借高性價比成為當(dāng)前主流顯示方案，搭配Mini LED背光實(shí)現(xiàn)顯示性能加強(qiáng)，考慮到Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈較為成熟，具備性價比優(yōu)勢，將成為Pancake配套升級首選。

國內(nèi)市場快速崛起，利好政策打開市場空間。字節(jié)入主Pico后，軟硬件兩端協(xié)同發(fā)力，持續(xù)加大產(chǎn)品曝光，成為國內(nèi)VR設(shè)備出貨增長的主要驅(qū)動力，2022年國內(nèi)VR設(shè)備出貨同比增加218%至121萬臺。另外，2022年工信部等五部門聯(lián)合發(fā)布了《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計(jì)劃（2022—2026年）》，指出2026年國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將超過3500億元，VR終端設(shè)備銷量超過2500萬臺。

投資建議：首先，蘋果MR發(fā)布在即，有望重新定義VR產(chǎn)品體驗(yàn)以及使用場景，將對市場以及產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生較大影響，建議關(guān)注相關(guān)果鏈企業(yè)長盈精密、立訊精密、杰普特、智立方、華興源創(chuàng)以及榮旗科技；其次，Pancake作為VR實(shí)現(xiàn)輕便化的主要途徑，伴隨Meta、Pico和蘋果等頭部品牌紛紛入局，逐步成為VR主流光學(xué)方案，建議關(guān)注Pancake產(chǎn)業(yè)鏈公司歌爾股份、三利譜、水晶光電；同時，Mini LED背光LCD能夠克服Pancake光損高等問題，且Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈更加成熟，在VR領(lǐng)域短期應(yīng)用更具性價比，推薦新益昌。

風(fēng)險提示：（1）下游需求不及預(yù)期；（2）技術(shù)突破不及預(yù)期；（3）政策支持不及預(yù)期；（4）新品研發(fā)進(jìn)度受到阻礙風(fēng)險。