作者：潘妍
出品：全球財說
自2022年最后一個交易日成功上市，佰維存儲（688525. SH）股價節(jié)節(jié)攀升，四個月的時間累計漲幅超500%，成為2023年不可忽視的黑馬之一。
(資料圖)
不過，佰維存儲卻沒有創(chuàng)下與股價相匹配的業(yè)績表現(xiàn)。相反的是，上市后的首份年報，佰維存儲直接上演“變臉神術(shù)”。
年度大牛股？
2022年的最后一個交易日，佰維存儲成功掛牌上交所。上市后，佰維存儲股價一路高歌猛進(jìn)。
截至5月5日，佰維存儲報收94.27元/股，年內(nèi)漲幅高達(dá)573.84%，暫居A股年度漲幅排行榜首位，被譽(yù)為“2023年最大牛股”。
具體來看，2023年1月至2月期間，佰維存儲股價波動較小，維持在二十元左右的價格區(qū)間，但進(jìn)入3月之后，佰維存儲股價開啟暴漲，一個多月的時間漲幅超320%。
對于這期間股價大幅波動，主要受ChatGPT等概念影響，市場對全球存儲行業(yè)回暖的樂觀預(yù)期。
3月30日，全球存儲芯片龍頭廠商美光科技（MU. US）首席執(zhí)行官桑杰·梅赫羅特拉在財報電話會議中表示，AI技術(shù)未來將提振芯片行業(yè)銷售。并預(yù)測內(nèi)存和存儲市場將在2025年創(chuàng)下新紀(jì)錄，此后將繼續(xù)超過半導(dǎo)體行業(yè)的增長。
此外，鑒于存儲芯片領(lǐng)域的國產(chǎn)化率相對較低，國產(chǎn)替代的空間還有很大。而近期，美光在華銷售被審查一事，及包括三星在內(nèi)的多家存儲芯片制造廠宣布減少產(chǎn)能的消息，也讓市場對國內(nèi)存儲類企業(yè)充滿了無限想象，業(yè)內(nèi)多有點(diǎn)評“這將利好國內(nèi)存儲公司”。
不過，佰維存儲股價攀升的勢頭，在4月11日上交所披露出關(guān)于對佰維存儲的監(jiān)管工作函后有所停滯，但依舊保持高位波動。
同日，面對3月27日至4月10日期間收盤價格漲幅偏離值累計超過100%，及觸發(fā)股票交易嚴(yán)重異常波動的情形，佰維存儲發(fā)布了股價交易異常風(fēng)險提示公告。似乎極力撇清炒作嫌疑，佰維存儲在公告中明確表示“公司產(chǎn)品未涉及ChatGPT等人工智能領(lǐng)域”。
值得注意的是，在5月8日至5月12日的交易周，前期熱門概念及板塊呈現(xiàn)回調(diào)趨勢，佰維存儲股價急劇下挫，連續(xù)5個交易日均處于下跌狀態(tài)，單周跌幅超過30%。但是，佰維存儲的流通市值僅為22.96億元，日后的股價走勢仍難以定論。
截至5月15日收盤，佰維存儲報收69.36元/股，相較于13.99元/股的發(fā)行價格，漲幅仍達(dá)到396%，最新市值為298.5億元。
業(yè)績變臉，造勢“困境反轉(zhuǎn)”？
有投資者認(rèn)為，佰維存儲的股價確實(shí)受投機(jī)炒作影響，如同一場被預(yù)期和博弈操控的賭博。“股價的短期走勢取決于市場情緒和博弈，但長期是由內(nèi)在價值決定的。”
正所謂“厚德載物，福祿在上；德不配位，必有災(zāi)殃”。但佰維存儲目前的基本面，似乎還無法支撐“年度牛股”的頭銜。
4月12日，佰維存儲發(fā)布上市后的首份財報讓人大跌眼鏡，直接上演變臉戲法。
2022年，佰維存儲實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.86億元，同比增長14.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤7121.87萬元，同比下降38.91%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6578.26萬元，同比下降44.37%。
進(jìn)入2023年后，這一頹勢不僅沒有止住，似乎還有放大的趨勢，營收凈利雙雙下滑。
根據(jù)4月25日披露的一季度報告顯示，佰維存儲營業(yè)收入同比下滑39.41%至4.25億元，歸屬凈利潤同比暴降908.07%至-1.26億元，扣非凈利潤同比下降1136.07%至-1.29億元。
其實(shí)，業(yè)績下滑在2022年第四季度便已經(jīng)顯現(xiàn)，2022年四季度佰維存儲的歸屬凈利潤、扣非凈利潤便已呈現(xiàn)出虧損狀態(tài)。
面對業(yè)績“變臉”，佰維存儲將原因歸結(jié)為行業(yè)處于下行周期。“2022年下半年半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入‘降溫’期，全球半導(dǎo)體存儲器市場需求出現(xiàn)劇烈下降，存儲器價格出現(xiàn)大幅下滑”。而如此表述與其IPO首輪問詢時的信誓旦旦截然不同。
甚至有網(wǎng)友反諷道，“典型的困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)，明年扭虧為盈，后年大幅增長，這個概念至少可以炒三年，股價妥妥的三年十倍。”
那佰維存儲的實(shí)際成色到底如何？
根據(jù)財報顯示，公司旗下產(chǎn)品已進(jìn)入Google、Facebook、步步高、TCL、科大訊飛、富士康等智能終端廠商，聯(lián)想、同方、寶德等PC及服務(wù)器廠商；中興、兆馳、朝歌、禾苗、九聯(lián)等通信設(shè)備廠商；星網(wǎng)銳捷、深信服、江蘇國光、G7物聯(lián)、銳明技術(shù)等行業(yè)及車聯(lián)網(wǎng)客戶。
此外，佰維存儲通過獲得惠普、掠奪者、宏碁的獨(dú)家品牌授權(quán)，拓展了在全球消費(fèi)級市場的銷售渠道，
不過，從整個行業(yè)來看，雖然佰維存儲主要制造的NAND Flash及DRAM存儲器領(lǐng)域，是半導(dǎo)體存儲器中規(guī)模最大的細(xì)分市場，市占率可達(dá)97%以上。但是，以佰維存儲目前的能力而言，在整個全球市場中的影響力微乎其微。
根據(jù)CFM閃存市場數(shù)據(jù)顯示，2022年全球NAND Flash市場規(guī)模為601.26億美元，全球DRAM市場規(guī)模為790.61億美元。合計近1400億美元的市場規(guī)模，以佰維存儲2022年29.86億元（約4.32億美元）的營收規(guī)模來看，可以說是天壤之別。
哪怕是放在國內(nèi)市場中，佰維存儲的營收規(guī)模都算不上龍頭。以佰維存儲IPO時進(jìn)行同行業(yè)對比的A股公司舉例，2022年江波龍（301308. SZ）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.30億元，兆易創(chuàng)新（603986. SH）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.30億元。
此外，佰維存儲的盈利能力還遠(yuǎn)不及同樣受市場大環(huán)境影響的行業(yè)競爭對手。2018年-2020年期間，兆易創(chuàng)新的毛利率保持在40%左右，而同期佰維存儲毛利率最高時僅為17.55%。
2022年，佰維存儲的毛利率進(jìn)一步下降至13.84%。其中，消費(fèi)級存儲毛利率減少10.18個百分點(diǎn)至1.77%，工業(yè)級存儲、先進(jìn)封測服務(wù)的毛利率則分別減少13.42個百分點(diǎn)、16.40個百分點(diǎn)。雖然上述上個月收入占比并不如嵌入式存儲占比高，但是仍對上市公司毛利率產(chǎn)生不小影響。
存貨、現(xiàn)金流承壓
其實(shí)，回看往期財務(wù)數(shù)據(jù)，佰維存儲的業(yè)績一直算不上穩(wěn)定。
2018年-2022年，佰維存儲分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.75億元、11.74億元、16.42億元、26.09億元及29.86億元；歸屬凈利潤分別為-1.36億元、0.19億元、0.27億元、1.17億元、0.71億元，呈現(xiàn)一定波動性。
其中2018年，佰維存儲受國際環(huán)境影響導(dǎo)致部分客戶訂單取消，“砍單”的情況致使當(dāng)年存貨大漲，2018年計提存貨跌價準(zhǔn)備1.48億元，當(dāng)年凈利潤虧損1.36億元。
在2022年IPO首輪問詢時，上交所針對2018年計提大額存貨跌價準(zhǔn)備的情況，要求佰維存儲說明2022年“砍單”情況是否與2018年情況類似，是否需要計提大額存貨跌價準(zhǔn)備。
彼時，佰維存儲給出的答案是“2022年國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對貿(mào)易摩擦等外部沖擊事件的能力大幅提升，公司2022年度預(yù)計不會出現(xiàn)類似2018年的砍單情況。”
不過，根據(jù)2022年財報來看，佰維存儲嵌入式存儲庫存量同比增長72.93%至3279.27萬顆；消費(fèi)級存儲庫存量同比增長38.51%至154.24萬顆；工業(yè)級存儲庫存量同比增長183.56%至1.99萬顆。同時，2022年佰維存儲存貨賬面價值為19.54億元，占流動資產(chǎn)比例高達(dá)55.46%，存貨跌價準(zhǔn)備為1.27億元。
居高不下的存貨規(guī)模，在一定程度上也占用了佰維存儲的流動資金。結(jié)合往期數(shù)據(jù)，2018年-2022年，佰維存儲經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為2469.19萬元、-1.18億元、-2.72億元、-4.88億元及-6.93億元，現(xiàn)金流缺口呈不斷擴(kuò)大趨勢。
針對資金需求問題，佰維存儲主要通過外部融資及借款等方式來解決。
公開信息顯示，IPO之前，佰維存儲就已經(jīng)進(jìn)行過6輪融資。佰維存儲登陸科創(chuàng)板的募集資金中，最終約1.57億元用于補(bǔ)充流動資金。
同時，2022年佰維存儲短期借款同比增長356.66%至11.48億元，長期借款也有所增加至3.80億元。截至2022年12月31日，佰維存儲貨幣資金為7.89億元。
以全球半導(dǎo)體的態(tài)勢來看，2023年一季度仍持續(xù)表現(xiàn)低迷，銷售額較2022年第四季度環(huán)比下降8.7%，較上年同期同比下降21.3%。在此情況下，佰維存儲之后業(yè)績何去何從？《全球財說》將持續(xù)關(guān)注。
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原文標(biāo)題 : 佰維存儲業(yè)績首秀“大變臉”：年度牛股，還是概念泡沫？
