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中泰證券股份有限公司謝木青近期對新產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《國內(nèi)市場穩(wěn)健恢復(fù)，海外發(fā)光業(yè)務(wù)持續(xù)高增》，本報(bào)告對新產(chǎn)業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為52.88元。

新產(chǎn)業(yè)(300832)
投資要點(diǎn)
事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.76億元，同比增長17.9%；歸母凈利潤3.55億元，同比增長15.10%；扣非歸母凈利潤3.18億元，同比增長11.12%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響短期利潤率。2023年一季度公司銷售費(fèi)用率14.30%，同比提升0.84%，主要因海內(nèi)外銷售人員增長、費(fèi)用投入增加，管理貨用率2.38%，，同比下降2.01pp，主要因2023年公司不再計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.36%，同比下降0.28pp，主要受到匯兌損益波動(dòng)影響，研發(fā)費(fèi)用率9.50%，同比提升1.62pp，主要國公司特續(xù)加大發(fā)光試劑等產(chǎn)品的研發(fā)投入力度。2023年一季度公司毛利率72.11%，同比下降3.43pp，主要因2022Q1同期高毛利的試劑業(yè)務(wù)收入占比較高；2023Q1凈利率41.53%，同比下降0.99pp。
國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好恢復(fù)，有望逐漸回歸近30%增長中樞。2023年一季度，公司國內(nèi)收入增速大約14.47%，相比2021Q1復(fù)合增長率32.28%，在1月常規(guī)診斷受損的情況下仍然保持較好增速，主要得益于公司高端機(jī)占比提升以后常規(guī)試劑的快速上量。2023年醫(yī)院檢驗(yàn)科逐漸回歸常態(tài)化運(yùn)轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)公司設(shè)備裝機(jī)有望逐漸提速。根據(jù)公司歷史裝機(jī)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2023年全年X8、X6等系列設(shè)備國內(nèi)裝機(jī)有望達(dá)到1000臺(tái)，未來有望帶動(dòng)公司國內(nèi)常規(guī)試劑持續(xù)高增，實(shí)現(xiàn)市場份額穩(wěn)步提升。
海外裝機(jī)持續(xù)加速，試劑收入占比有望逐漸提升。2023年一季度，公司海外市場收入同比增長24.81%，其中儀器收入增速高達(dá)49.25%，2023Q1公司國內(nèi)外X8實(shí)現(xiàn)銷售/裝機(jī)共228臺(tái)，實(shí)現(xiàn)高速增長。公司在全球已經(jīng)完成5家海外子公司設(shè)立，通過本土化運(yùn)營加快終端客戶開發(fā)，取得快速突破。根據(jù)公司歷史裝機(jī)數(shù)據(jù)，2023年我們預(yù)計(jì)公司海外市場裝機(jī)量有望突破5000臺(tái)，延續(xù)此前的高增軌跡。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)，海外市場持續(xù)拓展，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入40.16、52.44、66.59億元，同比增長32%、31%、27%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤17.49、22.64、28.32億元，同比增長32%、29%、25%，對應(yīng)EPS為2.23、2.88、3.60。當(dāng)前公司股價(jià)對應(yīng)2023年大約26倍估值，考慮到公司是化學(xué)發(fā)光診斷行業(yè)少有的實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)突破的企業(yè)，未來有望持續(xù)快速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息帶后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券謝木青研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.86%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.71。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為72.78。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新產(chǎn)業(yè)（300832）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）