在華虹宏力以180億元的募資成為今年科創板最大規模的IPO公司后，8成以上采購都依賴華虹宏力的深圳尚陽通科技股份有限公司（以下簡稱：尚陽通），也在近日向上交所遞交招股書，申報科創板上市。
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20名股東IPO前夕突擊入股，高管通過員工持股平臺低價增資
截至招股書簽署日，蔣容為尚陽通實際控制人，其直接持有公司8.58%的股份，同時其直接持有員工持股平臺子鼠咨詢31.23%股份，作為執行事務合伙人直接持有青鼠投資13.33%的股份，直接及間接合計持有公司發行前15.9%的股份。
另外，蔣容通過子鼠咨詢和青鼠投資間接持有尚陽通股東大會22.51%、2.18%的表決權。通過與肖勝安、姜峰簽署《一致行動協議》控制二人持有的4.08%、3.23%股份，最終，蔣容合計控制尚陽通股東大會40.57%的表決權股份。
而在形成目前的控股局面之前，尚陽通在2020年至2022年期間（以下簡稱報告期）共發生了8次增資和2次股權轉讓。
2020年6月，尚陽通首次通過增資的方式引入創維產頭、海南成長、石溪產恒和創智五期等機構股東，此次增資價格為12.1元/注冊資本，對應的投后估值約為4.09億元。
而短短兩年的時間后，2022年10月，尚陽通最后一次增資及股權轉讓中，公司一口氣引入南通華泓、華虹虹芯等20家機構股東。此次的增資認購價格達到99.48元/注冊資本，對應的投后估值約為50.81億元，達到首次增資時公司估值的12.42倍。
值得一提的是，在此期間，尚陽通員工持股平臺分別在2020年12月、2021年8月和2022年4月，三次以超低的價格認繳公司注冊資本，三次增資價格約為2元/注冊資本，而其前次引入外部投資者的增加價格分別為12.1元/注冊資本、13.5元/注冊資本和14.77元/注冊資本。
同時，在2021年8月的增資中，尚陽通董秘、執行總裁姜峰以330萬元價款認繳公司新增注冊資本165萬元，增資價格也為2元/注冊資本。
據招股書披露，子鼠咨詢共27名出資人，其中19人的出資比例不超3%。尚陽通總經理的蔣容、董秘姜峰和CTO肖勝安的出資比例分別為31.23%、14.35%和13.7%，另外中低壓事業部總經理劉新峰出資比例為10.12%，四人合計出資比例占比達到69.4%，為三次股權激勵的主要受益人。
另外，在2022年10月最后一次股權轉讓中，尚陽通實控人蔣容分別將其持有的公司6.785萬元及5.0259萬元出資額（分別占公司本次增資前注冊資本0.145%及0.105%）以675萬元及500萬元價格轉讓給山東尚頎及煙臺山高，上市前即套現1175萬元。
有意思的是，不止是尚陽通，公司第二大供應商南通華泓也在2021年8月，將其持有的尚讓通236萬元出資額（占公司注冊資本6.01%）以人民幣920.4萬元轉讓給南通富耀。
據披露顯示，該次轉讓主要也是南通華泓控股股東南通華達微以參股公司股權對其對集團骨干人員進行獎勵。
8成以上采購依賴華虹宏力，前兩位供應商均間接持股
據了解，尚陽通主要從事高性能半導體功率器件研發、設計和銷售，其高壓產品線包括超級結MOSFET、IGBT及功率模塊、SiC功率器件，中低壓產品線主要包括SGT MOSFET，覆蓋車規級、工業級和消費級應用領域。
其中，超級結MOSFET目前在新能源充電樁、汽車電子、光伏儲能、數據中心、服務器和通信電源、工控自動化和消費電子等領域中有較為廣泛的應用。
在汽車電動化的發展趨勢下，市場對超級結MOSFET需求激增，但目前英飛凌、安森美、東芝、意法半導體和瑞薩等國外品牌憑借先發優勢，占據了全球市場的主要份額。到2022年超級結MOSFET的國產化比例還僅僅在20.7%。
據招股書顯示，報告期內，尚陽通的超級結MOSFET市場份額分別為3.23%、5.85%和10.04%。
但就尚陽通本身而言，目前公司產品結構還較為單一，其收入主要依賴產品超級結MOSFET的銷售。報告期內，公司分別有83.8%、71.12%和78.29%的收入來自超級結MOSFET。
受益于下游新能源汽車及充電樁行業的高景氣度，尚陽通超級結MOSFET的銷售單價大幅提高，報告期各期分別為5元/顆、6.06元/顆和11.06元/顆，兩年時間就出現了翻倍增長，且漲幅也遠高于公司其他產品。
值得一提的是，2022年尚陽通超級結MOSFET的銷售毛利率約為40.97%，基本高出其他產品毛利率10個百分點左右。因此，報告期各期，超級結MOSFET貢獻的毛利占比分別達到87.45%、73.62%和83.48%，公司業績對單一產品的依賴自是不言而喻。
正因為超級結MOSFET銷售額的高占比，其快速上漲的銷售單價也成為尚陽通營利增長最主要的拉力。報告期內，公司分別實現營業收入約為1.27億元、3.92億元和7.36億元，同期實現歸母凈利潤分別約為-1311.13萬元、4861.43萬元和1.39億元。
由于超級結MOSFET主要用于各種電源及新能源充電樁等場景，尚陽通的產品終端銷售包括英飛源、優優綠能、特來電等新能源充電樁領域客戶，以及比亞迪、英搏爾等汽車電子領域客戶。
報告期各期，公司對前五大客戶銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為62.64%、51.93%和66.82%。近年公司經銷銷售占比大幅提升，威健、英能達等經銷客戶占比逐漸增大。
而相比之下，尚陽通對上游供應商的依賴程度則要更高，報告期內公司超過8成以上采購成本來自原材料中的晶圓產品采購。整體上來看，超過98%的采購金額都來自相對穩定的前五大客戶。
其中，在報告期內，尚陽通向晶圓制造供應商華虹宏力和封裝測試供應商通富微電及其關聯方合計采購金額占當期采購總額的比例分別為96.18%、90.69%和92.46%。
值得一提的是，華虹宏力、華達微和通富微電均間接持有股份為尚陽通股東。公司第二大供應商華達微的全資子公司南通華泓持有尚陽通18.64%股份，也是公司第二大股東。
另外，華虹宏力及海華虹（集團）有限公司、上海華力微電子有限公司共同持股的華虹投資為尚陽通持股4.24%的股東，同時，華虹投資為華虹虹芯有限合伙人，華虹虹芯則持有尚陽通發行前0.39%的股份。
加上中電國基集團，報告期內尚陽通向上述供應商采購相對較為穩定，但另外兩大供應商則出現頻繁的變更。
其中，據天眼查APP顯示，公司2022年第五大供應商清純半導體（寧波）有限公司（以下簡稱：清純半導體）僅僅成立于2021年3月11日，注冊資本為683.66萬元，未實繳資本，也未有參保人員，卻在成立次年為尚陽通供貨420.35萬元的晶圓產品。
年營收7億，募資14億元中4.6億用于資金儲備
截至2022年12月31日，尚陽通全部資產總額約為9.92億元，歸屬于母公司所有者權益約為8.57億元。在此情況下，年收入僅7億元左右的尚陽通IPO上市卻計劃募集資金約為17.01億元。
據招股書顯示，尚陽通擬將約6.18億元募資投入“高壓功率模塊（含車規級）產品研發及產線建設項目”，該項目建成后將新增雙面散熱、碳化硅單面散熱共線年產能180萬只，灌膠模塊、塑封模塊共線年產能130萬只。
值得一提的是，尚陽通還計劃將4.6億元的募集資金用于“科技與發展儲備資金”，從金額來看，該項為尚陽通投入比例第二大的募投項目，占公司全部募資金額比例約為27.04%。
