智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告稱，現階段，歐洲天然氣整體庫存維持在充裕水平，供需狀況相對寬松，價格仍處于較低水平。受到事件驅動影響，歐洲天然氣價格出現反彈，表明歐洲氣價對于LNG供應鏈的波動較敏感，但短期內對補庫進度以及LNG供需平衡狀態的影響相對有限。中長期來看，考慮季節性需求波動性以及地緣政治的不確定性等因素，歐洲天然氣價格在冬季仍存在上行風險。

事件：當地時間8月9日，荷蘭TTF天然氣盤中一度上升40%至43.5歐元/兆瓦時，創2022年3月以來最大單日漲幅。隨后當日價格收漲28%，創6月15日以來最大漲幅。截至上周五，荷蘭TTF周度累計上漲20%。

海通國際主要觀點如下：

(資料圖)

澳大利亞罷工影響LNG出口，歐洲天然氣供應短缺風險上升。

當地時間8月9日，雪佛龍與伍德賽德能源集團旗下位于澳大利亞的工廠，經過工人投票批準，計劃在NorthWestShelf、Wheatstone和Gorgon三處LNG工廠采取罷工行動，可能最早于下周開始。考慮到澳大利亞三座工廠的總產能約為4140萬噸/年，罷工事件引發的供應不確定性可能影響全球約10%的LNG總貿易量。2022年，澳大利亞在全球LNG出口國排名位居第二，總出口LNG約1123億立方米，占全球LNG貿易量高達20.7%。盡管澳大利亞的主要出口市場位于亞洲地區，但供應缺口可能迫使亞洲買家將目光轉向美國及中東等地的供應商，從而引發市場對歐洲供應短缺壓力上升的擔憂。受該事件刺激，當地時間8月9日，TTF天然氣期貨價格曾一度飆升40%，創自2022年3月以來的最大單日漲幅。

歐洲市場對LNG依賴加深，加劇天然氣市場波動性。

供應端，自2022年俄烏沖突爆發以來，俄羅斯對歐盟的天然氣供應量大幅下降。截至7月，俄羅斯管道氣占歐盟天然氣供應量的份額已由2022年的23.6%下滑至8.2%。盡管如此，考慮到地緣政治的不確定性，俄羅斯向歐盟輸送的管道氣可能會進一步減少。據該行估算，倘若俄羅斯完全中斷天然氣供應，其將造成天然氣短缺量約100億立方米。疊加寒冷的冬季氣溫，可能重新引發供應鏈緊張局勢。作為填補俄羅斯供應缺口以及維系供應平衡的關鍵舉措，歐洲在加大從美國和卡塔爾進口LNG。據IEEFA數據，2022年，歐盟對LNG的進口量達到1550億立方米，同比增長60%，美國和卡塔爾進口分別同比增長143%和23%。當前，供應端的不確定性以及歐洲LNG進口的急速增長，導致歐洲氣價對LNG供應鏈波動的敏感性提升，可能進一步加劇天然氣價格的波動性。

歐洲天然氣補庫進度快于預期，庫存水平保持高位。

庫存端，歐盟于2022年6月規定成員國需要在今年11月之前將天然氣庫存提升至90%，并鼓勵歐盟內成員國共享庫存。據GIE數據，截至8月13日，歐盟天然氣庫容占有率達到89.5%，預計有望在11月之前提前達到90%的儲存目標，目前補庫進度快于預期，預計下半年補庫速度將較為溫和。盡管目前歐洲的天然氣庫存率相對充足，但考慮到挪威一些工廠季節性維護時間長于預期，此外，荷蘭計劃于今年10月停止開采儲量達4500億立方米的格羅寧根氣田，并計劃于2024年10月永久關閉格羅寧根氣田，這些因素疊加可能導致歐洲冬季天然氣供應短缺的風險增加，或對歐洲天然氣庫存造成潛在沖擊。

天然氣需求將迎來季節性增長，歐洲氣價或在冬季出現高峰。

需求端，2022年歐洲成為全球消費降幅最顯著的地區，歐洲全年天然氣消費量為4988億立方米，同比下降13%。據Bruegel統計，2023Q2，歐盟電力需求持續疲軟，歐盟天然氣需求較2019-2021年的平均水平下降19%。該行認為，歐洲削減用氣需求主要受補庫存進展超預期、暖冬天氣影響寒冬預期以及歐洲多國經濟增長放緩等因素影響。展望下半年，隨著歐洲步入天然氣消費需求的高峰期，澳大利亞LNG工廠罷工的持續時間以及地緣政治風險等不確定性因素均可能導致2023年冬季供應短缺風險上升，從而進一步刺激歐洲天然氣價格。該行預計，若罷工持續至今年冬季或之后，歐洲天然氣價格可能在冬季上行至60歐元/兆瓦時。

風險提示：天然氣消費增速不及預期，經濟恢復不及預期，地緣政治影響，極端天氣影響。