《投資者網》張斯文 2月24日，甘源食品股份有限公司(以下簡稱“甘源食品”，002991.SZ)發布《2023年2月3日-22日投資者關系活動記錄表》，其中對于投資者較為關心的安陽工廠的規劃問題作出了回答。
甘源食品表示，2022年安陽工廠受綜合因素影響，導致盈利水平承受一定壓力，截至2022年上半年期末，尚未達到盈利水平。目前公司已在規劃新的產品投入安陽工廠，爭取早日實現規模效益，提升公司盈利水平。
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資料顯示，甘源食品(安陽)有限公司，是甘源食品全資子公司，主要業務豆類、果仁類等休閑類食品；總資產3.1億元、凈資產1755萬元；2022年上半年營業收入4755萬元；營業利潤虧損1308萬元；凈利潤虧損1523萬元。
甘源食品在2019年便已募集資金用于投資設計產能3.6萬噸休閑食品河南生產線的建設項目也就是安陽工廠，該工廠在2022年3月已經投產。
據公司披露，截至2022年6月30日，除募集資金外，已借款約2.1億元予全資子公司甘源食品(安陽)有限公司實施募投項目，募投項目實際使用約2.1億元。
據了解，安陽廠區建設預算數3.1億元；2022年上半年增加投資1300萬元；目前工程進度76%。
三季報顯示業績未回高點
在1月份的投資者活動中，甘源食品在答復春節前動銷情況時表示：“由于11月萍鄉工廠受當疫情管控兩周，加上12月中下旬迎來感染高峰期，對公司員工出勤率及公司生產備貨、交付都產生了一定的影響，加上今年春節比往年前置，物流提前停運，1月僅有半月發貨時間，目前公司正積極備貨以保障訂單如期交付。”
從2022年三季報來看，公司的業績雖有所增長，但仍未回到2020年高點。
2018年-2022年前三季度，甘源食品營收分別約為9.1億元、11.1億元、11.7億元、12.9億元、9.7億元；分別同比增長15.7%、21.7%、5.7%、10.4%、13.3%。
同期，公司凈利潤分別約為1.2億元、1.7億元、1.8億元、1.5億元、0.9億元。可以看到，甘源食品在2021年凈利潤同比下滑14.3%后，2022年前三季度雖然同比增長16%，但結合春節前動銷受限，甘源食品想要追上2020年的凈利潤高點難度很大。
國海證券認為，公司利潤增速下滑，主要由于原材料成本上漲和媒體廣告投放推廣費用增加。由于2021年第二季度開始商超渠道客流下滑，公司廣告支出、研發支出等費用增加，同時提價過程中給予經銷商原價補貼，使得凈利潤進一步下滑。2021年下半年開始，棕櫚油采購成本大幅上升至歷史高位，疊加安陽新品短期運營成本較高的影響，2022年上半年毛利率為32.10%，下降明顯。
作為休閑食品企業，同業對比來看，甘源食品的毛利率處于行業中游水平，高于三只松鼠、良品鋪子等線上渠道營收占比較高的企業，以及同樣專注炒貨堅果的洽洽食品，同時低于來伊份、鹽津鋪子和沃隆食品。
與同行相比，甘源食品近些年毛利率變化較大的原因是產品品類較少、受上游采購價格影響較大。
從產品結構來看，甘源食品僅“老三樣”能保持較高的毛利率，2022年上半年，青豌豆系列的毛利率為41%、瓜子仁系列的毛利率為37%、蠶豆系列的毛利率為40.3%。
而增長較為迅猛的綜合果仁及豆果系列，毛利率僅有26.55%。
相比之下洽洽食品、良品鋪子、三只松鼠等近兩年毛利率變化幅度較小。
一方面與鹽津鋪子、良品鋪子、三只松鼠松鼠的全品類經營的產品結構有關；良品鋪子的肉類零食、糖果糕點、堅果炒貨、果干果脯、素食山珍這幾類產品毛利率一直維持在30%左右，并且品種較為廣泛，受原材料價格上漲的沖擊不太明顯。
三只松鼠則情況類似，堅果、烘焙、肉制品、果干原材料涉及范圍較廣，毛利率也一直保持在30%左右。
因此，這兩家公司對單一原材料成本變化的反應有限。而洽洽食品對核心產品葵花籽采購規模較大，存在一定議價能力，因此抗風險能力更強。
從經營效率來看，公司凈利率位于行業前列，但是ROE表現僅在中游水平，對比渠道及業務模式相近的洽洽食品，兩家公司資產周轉率和權益乘數數據差別不大，洽洽食品ROE較高主要因為銷售費率更低、凈利率較高。
部分核心產品營收負增長
甘源食品成立于2006年，于2020年在深交所上市。公司以研發及生產銷售籽類休閑食品起家，目前以炒貨、堅果果仁和谷物酥類為主導的休閑食品矩陣。
從產品端來看，甘源食品主要有堅果豆果和烘焙膨化兩大產品系列，有近百種多品類休閑食品組合。豆果系列主要有蠶豆、青豌豆、瓜子仁、花生、綜合豆果等，堅果系列主要有口味型堅果、綜合果仁等，烘焙系列主要有雪餅、薄脆餅干、燒米餅、仙味貝、薯片等，膨化系列主要有米酥、鍋巴、炒米等。
從收入結構來看，甘源食品核心產品老三樣，即青豌豆、瓜子仁系列、蠶豆系列的營收占比逐漸下降。
2020年、2021年、2022年上半年占比分別為67.2%、59.8%、55.8%，2019年-2021年營收復合增速-6.3%。
綜合果仁及豆果系列在2020年-2021年占比由17.5%上升至22.8%，超越瓜子仁系列成為占比第二的品類，2019年-2021年營收復合增速30.5%；2022年上半年增長亮眼，營收占比躍居第一，增速高達42.08%。其他系列2019-2021年營收復合增速23.9%。
但蠶豆系列和瓜子仁系列在這期間復合增速為負增長。
對于未來堅果行業發展，國海證券表示：“堅果行業空間廣闊，口味堅果是有望出現新大單品的細分子行業”。這家機構還認為甘源食品有望搶占更多的市場份額。
根據弗若斯特沙利文數據，2021年我國堅果行業規模約為1512億元，位列休閑食品各細分品類第二，近五年復合增速7.7%，增速領先。
從行業空間角度看，這家機構認為籽堅果尤其是瓜子品類發展較為成熟，預計未來維持5%左右復合增速的穩健增長態勢，而樹堅果無論是生產還是消費還在上升階段，預計未來仍有40%的增長空間。
從競爭格局角度看，一方面我國市場上仍有大量堅果炒貨散稱作坊，瓜子的包裝化率不到50%，競爭格局分散，另一方面參與者眾多，目前市面上主要堅果產品形態為單品堅果、混合堅果和口味堅果，參與者主要集中在單品堅果和混合堅果兩大品類中，而口味堅果相對而言頭部參與者較少，且甘源食品在細分行業積累了深厚的品牌、技術、渠道等先發優勢，有望獲取較大市場份額。(思維財經出品)■
